Punti Chiave
- La destituzione di Jensen Huang come CEO di Nvidia ha spinto il Congresso a valutare limiti più severi sui chip AI destinati alla Cina, con Huang che dovrà comparire a un'audizione a porte chiuse il 18 novembre.
- Regole più stringenti potrebbero costare a Nvidia parte delle vendite in Cina, ma Huawei, la principale alternativa cinese, non è in grado di produrre abbastanza chip per conquistare quel mercato nel breve termine.
- Mackenzie Hawkins di Bloomberg stima la capacità produttiva di Huawei per il suo chip Ascend 950DT in poche centinaia di migliaia di unità e afferma che gli stessi dirigenti Huawei vedono la domanda cinese insoddisfatta fino al 2030.
- Il rischio da monitorare è che un laboratorio cinese completi un ciclo di addestramento di frontiera su chip Huawei. DeepSeek ne avrebbe pianificato uno, ma non è ancora successo.
La destituzione di Jensen Huang come CEO di NVIDIA (NVDA) ha riaperto a Washington la battaglia su quanti chip AI americani dovrebbero raggiungere la Cina.
Huang ha accettato di comparire a un'audizione congressuale a porte chiuse il 18 novembre, il giorno dopo la pubblicazione dei risultati trimestrali di Nvidia. E i senatori Jim Banks ed Elizabeth Warren vogliono inserire l'AI Overwatch Act, che inasprirebbe i controlli all'esportazione sui chip AI avanzati, nel disegno di legge annuale sulla difesa.
La preoccupazione costante con ogni nuova restrizione è che consegni il mercato cinese a Huawei. Ma Ben Buchanan, professore della Johns Hopkins che ha lavorato sui controlli all'esportazione nella Casa Bianca di Biden, ha sostenuto nel podcast MTS questa settimana che la Cina non ha nessuno pronto a raccoglierlo:
"L'unica cosa che manca alla Cina sono i chip."
È andato anche oltre: "non c'è mai stato un singolo sistema cinese addestrato su chip cinesi di alcun tipo di reale capacità."
L'offerta di Huawei gli dà ragione.
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Huawei ha più ordini che chip
Bloomberg ha riferito a settembre che DeepSeek pianifica di distribuire almeno 160.000 chip Ascend 950DT di Huawei in un nuovo data center nella Mongolia Interna per far girare i suoi modelli. Per l'addestramento, DeepSeek si è finora affidata a NVIDIA.
Huawei non può evadere nemmeno quell'ordine rapidamente. Nel podcast Odd Lots questa settimana, Mackenzie Hawkins di Bloomberg ha detto che Huawei non sarà in grado di soddisfarlo per più di un anno. Ha stimato la capacità di Huawei per quel chip in poche centinaia di migliaia di unità: "È semplicemente di ordini di grandezza inferiore rispetto a ciò che NVIDIA sta spedendo a livello globale."
Quindi l'ordine di un singolo cliente potrebbe consumare una grossa fetta dell'offerta di 950DT di Huawei. E Hawkins ha aggiunto che "i dirigenti senior di Huawei stessi dicono che ci vorrà fino al 2030 per soddisfare la domanda interna."
Nvidia, nel frattempo, vende su una scala a cui Huawei non può nemmeno avvicinarsi. Gli analisti si aspettano che i suoi ricavi quasi raddoppino a 412 miliardi di dollari nell'anno fiscale che termina a gennaio 2027, rispetto ai 215,9 miliardi di dollari. Ne vedono 902 miliardi due anni dopo:
La Cina compare a malapena nelle vendite di NVIDIA ormai
Regole più severe costerebbero comunque qualcosa a Nvidia, solo meno di quanto si potrebbe pensare. I clienti con sede in Cina, Hong Kong inclusa, hanno generato 19,7 miliardi di dollari nell'anno fiscale terminato a gennaio 2026. Ciò rappresentava circa il 9% dei ricavi, in calo rispetto ai 25,0 miliardi di dollari dell'anno precedente. Nel trimestre di luglio 2026, le spedizioni in Cina erano sotto l'1% dei ricavi del data center di Nvidia.
Ciò che rimane in gioco sono le vendite dell'H200 che Washington ha approvato lo scorso dicembre e i cloud esteri che le aziende cinesi potrebbero affittare. I funzionari del Commerce hanno indagato se Megaspeed, con sede a Singapore, abbia affittato capacità di calcolo alimentata da NVIDIA ad aziende cinesi nelle liste di controllo all'esportazione statunitensi. Tristan Gerra di Baird, che questa settimana ha declassato il titolo, si aspetta un nuovo divieto alle esportazioni dell'H200 verso la Cina e stima che "ciò potrebbe tradursi in una svalutazione di 5 miliardi di dollari."
Farebbe male, ma Nvidia ha già assorbito una svalutazione sulla Cina in passato. Ha registrato una svalutazione di 4,5 miliardi di dollari sull'H20, il suo chip per la Cina, nell'anno fiscale terminato a gennaio 2026. Il suo margine lordo è comunque arrivato al 71,1%:
Un produttore di chip che affronta un rivale su larga scala non mantiene margini lordi sopra il 70% per tre anni consecutivi.
La preoccupazione di Baker è il lungo termine
Gavin Baker di Atreides Management ha sostenuto che vendere chip alla Cina un passo indietro rispetto al meglio americano manteneva i suoi laboratori dipendenti dall'hardware americano. Sulla perdita di Huang, è stato diretto: "Se perdiamo Jensen, le probabilità che la Cina vinca nell'AI aumentano significativamente."
La sua prova è che i laboratori cinesi stanno adattando i loro modelli ai chip domestici. Baker ha scritto che DeepSeek avrebbe dato a Huawei e Cambricon un accesso anticipato al suo modello V4, e che "un team guidato da Huawei ha successivamente addestrato in post-addestramento il V4-Pro su chip Ascend."
Questo è un progresso reale. Ma il post-addestramento è l'ottimizzazione più leggera che segue il ciclo di addestramento principale di un modello. Hawkins aspetta da un anno la pietra miliare più grande: "vedremo un laboratorio cinese di frontiera completare con successo un ciclo di addestramento su chip Huawei?" DeepSeek pianifica di pre-addestrare il suo prossimo modello su chip Ascend, ha riportato il China's STAR Market Daily il 3 novembre. Nessuna delle due aziende lo ha confermato.
Huawei è ancora a anni di distanza
Huawei non può sostituire Nvidia in Cina finché non produce molti più chip. Quindi un'attuazione più severa dopo l'uscita di Huang comprimerebbe soprattutto un'attività cinese che rappresenta già meno dell'1% dei ricavi del data center di Nvidia. Non consegnerebbe a Huawei un mercato che può servire. I laboratori cinesi rimarrebbero semplicemente a corto di capacità di calcolo. Per gli azionisti di Nvidia, il rapporto del 17 novembre conta molto di più nel breve termine di quanto non conti Huawei.
La preoccupazione di Baker sul lungo termine è però giustificata. Hawkins ha notato che ogni laboratorio cinese che si addestra sull'hardware di Huawei aiuta Huawei a migliorare quell'hardware. Se un laboratorio cinese addestra un modello di frontiera su chip Ascend, prenderei Huawei molto più seriamente come rivale.
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