Points clés
- Dans l'épisode du 7 novembre d'All-In, David Sacks, ancien "tsar de l'IA" de Trump, a déclaré que les dépenses en centres de données devraient rester significatives en 2027, mais qu'il s'inquiète "vraiment pour 2028" car personne n'engagera 50 milliards de dollars dans un site d'un gigawatt en période d'incertitude politique.
- C'est un vrai problème pour NVIDIA, puisque les analystes anticipent une croissance de ses revenus de 30,5 % pour atteindre 903,2 milliards de dollars sur l'exercice se terminant en janvier 2029, ce qui couvre presque toute l'année civile 2028.
- Les dépenses d'investissement de Microsoft ont presque quintuplé entre l'exercice 2022 et l'exercice 2026, et Alphabet et Meta Platforms sont encore en train de définir leurs budgets pour 2027, donc le prochain cycle de dépenses n'est pas encore arrêté.
- NVIDIA se négocie à 15 fois les bénéfices anticipés, près du bas de sa fourchette sur cinq ans, mais cela ne protège les actionnaires que si les estimations se réalisent, et le rapport du 17 novembre de NVIDIA constitue le premier test.
NVIDIA (NVDA) vient d'entendre l'argument baissier pour 2028 d'une source improbable : l'ancien tsar de l'IA de Trump.
Le 6 novembre, le président Trump a publié sur Truth Social qu'il travaillerait avec tout État souhaitant des centres de données pour l'IA, car "seule une direction insensée dira 'NON' aux richesses qu'ils apportent !"
Un jour plus tard, David Sacks s'est montré beaucoup moins sûr. Sur le podcast All-In, il a déclaré qu'il ne voyait aucun politicien ambitieux vouloir approuver un centre de données après les élections de mi-mandat. Son scénario de base est que les projets déjà autorisés seront terminés et que les nouveaux seront bloqués. C'est pourquoi il pense que "nous nous en sortons en 2027", mais "je m'inquiète vraiment pour 2028".
C'est un problème pour NVIDIA, car les chiffres de Wall Street comptent sur de gros investisseurs comme Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG) et Meta Platforms (META) pour continuer à construire jusqu'en 2028. Les cinq principaux fournisseurs de cloud et hyperscalers représentent un peu plus de la moitié des revenus des centres de données de NVIDIA, a déclaré la direction en février.
TIKR suit 62 analystes sur Nvidia. Combien disent "Acheter" ?
Voir la répartition complète des recommandations Acheter, Conserver et Vendre sur Nvidia, ainsi que les estimations de revenus et de bénéfices de Wall Street, le tout en un seul endroit. Plus de 500 000 investisseurs utilisent TIKR pour rechercher des actions comme celle-ci. Voir les recommandations des analystes pour Nvidia
Un pari de 50 milliards de dollars que personne ne veut faire
Sacks a résumé son inquiétude par la taille des chèques :
"ces centres de données alimentés par un gigawatt, ils coûtent environ 50 milliards de dollars. Personne ne peut faire cet investissement dans des conditions d'incertitude."
Il a également averti que certains sites en construction ont encore besoin d'autorisations pour ouvrir, donc un gel prolongé des permis pourrait laisser des projets bloqués à mi-chemin. La direction a déclaré en août que l'opportunité de revenus de NVIDIA est d'environ 40 milliards de dollars par gigawatt avec ses systèmes Vera Rubin, contre environ 25 milliards de dollars avec Grace Blackwell. Ainsi, la majeure partie du budget d'un site d'un gigawatt peut finir en revenus pour NVIDIA, et chaque site qui ne voit jamais le jour représente jusqu'à 40 milliards de dollars que NVIDIA ne vend pas.
Wall Street compte sur 2028
Les analystes s'attendent à ce que les revenus de NVIDIA continuent de grimper fortement pendant des années :
L'exercice fiscal de NVIDIA se termine fin janvier, donc l'année se terminant en janvier 2029 couvre presque toute l'année civile 2028, l'année qui inquiète Sacks. Le consensus prévoit une croissance des revenus de 30,5 % cette année-là, pour atteindre 903,2 milliards de dollars, et dépasser 1 100 milliards de dollars l'année suivante (bien que seulement 8 analystes aillent aussi loin). L'année précédente semble déjà réservée : la direction prévoit une hausse des revenus d'environ 70 % pour l'année se terminant en janvier 2028 et qualifie ce chiffre de limité par l'offre, ce qui correspond à la vision de Sacks pour 2027.
Cette croissance dépend de dépenses comme celles de Microsoft, qui ont presque quintuplé en quatre ans :
Et personne ne parle encore de ralentir. Alphabet a maintenu ses prévisions de dépenses d'investissement pour 2026 à 195-205 milliards de dollars lors de sa conférence téléphonique du troisième trimestre et a déclaré s'attendre à une augmentation significative en 2027. Meta a donné une fourchette de 135 à 145 milliards de dollars pour 2026, et sa directrice financière, Susan Li, a déclaré que son budget pour 2027 était encore en cours d'élaboration. Mon interprétation : les budgets de l'année prochaine vont principalement à des sites déjà autorisés, et un gel des permis toucherait les budgets de 2028.
Toutes les puces n'ont pas besoin d'un nouveau permis américain
Bien sûr, NVIDIA n'a pas besoin que chaque nouveau centre de données soit aux États-Unis. Les clients dont le siège est aux États-Unis représentaient 69,3 % de ses revenus sur l'exercice clos en janvier 2026, mais ces acheteurs peuvent construire au Canada ou au Mexique. De plus : avec la rareté de l'électricité, Ben Thompson a soutenu que les clients disposant de sites déjà opérationnels voudront les mettre à niveau avec les nouvelles puces NVIDIA. Mais un grand marché de débordement est déjà hors jeu, puisque les prévisions de NVIDIA supposent aucun revenu de calcul des centres de données en provenance de Chine. Je doute que les sites étrangers et les mises à niveau puissent combler un trou de la taille du pipeline américain de gigawatts d'ici 2028.
Le marché a déjà ses doutes
La valorisation de NVIDIA montre que les investisseurs ne paient pas pour un parcours sans heurts en 2028 :
À 15 fois les bénéfices anticipés, NVIDIA se négocie près du bas de sa fourchette sur cinq ans, contre une moyenne de 36x et un pic de 71x en novembre 2021. Mais un faible multiple ne protège les actionnaires que si les estimations sous-jacentes se réalisent, et un gel des permis toucherait d'abord les années ultérieures.
De mon point de vue, Sacks a choisi la bonne année pour s'inquiéter. Si les nouveaux permis américains se tarissent, je m'attendrais à ce que les analystes réduisent leurs chiffres pour l'année se terminant en janvier 2029 bien avant que NVIDIA ne les publie, et 15x ne semblera pas si bon marché sur des bénéfices plus faibles. Le rapport du 17 novembre de NVIDIA, et ce que la direction dira des plans des clients au-delà de l'année prochaine, constitue le premier test. Bien sûr, Sacks lui-même a déclaré que cela "pourrait prendre de nombreuses directions", et si les nouveaux gouverneurs concluent des accords avec les constructeurs, le pipeline de 2028 reste ouvert.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action NVIDIA ?
TIKR vous permet de prévoir le prix futur de n'importe quelle action en moins d'une minute. Il suffit d'entrer quelques hypothèses dans le modèle de valorisation de TIKR et de voir ce que NVIDIA pourrait valoir. Partez des estimations consensuelles de Wall Street, ou ajustez les entrées pour refléter votre propre vision de l'entreprise. C'est gratuit.
Avertissement :
Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils en investissement ou financiers de la part de TIKR ou de notre équipe éditoriale, ni ne constituent des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu sur la base des données d'investissement du Terminal TIKR et des estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure les actualités récentes des entreprises ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position sur les actions mentionnées. Merci de votre lecture et bon investissement !
