Points clés
- Jim Cramer a remis en question la participation de 10 milliards de dollars de Berkshire Hathaway dans Alphabet le jour où Berkshire a publié ses résultats du troisième trimestre.
- Le flux de trésorerie disponible d'Alphabet était négatif de 9,1 milliards de dollars au troisième trimestre, car les dépenses en capital de 51,4 milliards de dollars ont dépassé les 42,3 milliards de dollars de trésorerie générée par les opérations.
- Berkshire a acquis sa participation lors de l'augmentation de capital d'Alphabet en juin, qui a servi à financer ces dépenses, donc le flux de trésorerie négatif fait partie de ce pour quoi elle a opté.
- Alphabet se négocie à 20 fois les bénéfices anticipés, en dessous de sa moyenne quinquennale de 23x, mais les analystes prévoient un flux de trésorerie disponible négatif jusqu'en 2028.
Jim Cramer a une question pour Berkshire Hathaway (BRK-B). Il l'a postée sur X le même jour où Berkshire a publié son troisième trimestre :
« Pourquoi Berkshire a-t-il pris une position aussi importante et malavisée dans Alphabet ? »
Il parle des 10 milliards de dollars que le PDG Greg Abel a investis dans Alphabet (GOOG) en juin, lorsque Berkshire a acheté des actions à prix réduit lors de l'augmentation de capital d'Alphabet. Jusqu'à présent, Berkshire enregistre une perte sur cette position. Avant le rapport de Berkshire, Bloomberg a noté que le cours d'Alphabet avait chuté de plus de 24 % depuis juin, tombant en dessous du prix payé par Berkshire.
Le flux de trésorerie d'Alphabet va également dans le mauvais sens. Au troisième trimestre, l'entreprise a généré 42,3 milliards de dollars de trésorerie grâce à ses opérations et a dépensé 51,4 milliards de dollars en dépenses d'investissement (capex). Cela a laissé un flux de trésorerie disponible négatif de 9,1 milliards de dollars.
C'est un profil étrange pour un titre détenu par Berkshire.
TIKR suit 58 analystes sur Alphabet. Combien recommandent "Acheter" ?
Consultez la répartition complète des recommandations Acheter, Conserver et Vendre sur Alphabet, ainsi que les estimations de revenus et de bénéfices de Wall Street, le tout en un seul endroit. Plus de 500 000 investisseurs utilisent TIKR pour rechercher des actions comme celle-ci. Voir les recommandations des analystes pour Alphabet
Alphabet dépense désormais plus qu'il ne gagne
Les analystes ne s'attendent pas à un retournement rapide. Le consensus de TIKR prévoit un flux de trésorerie disponible négatif pour Alphabet cette année, l'année prochaine et en 2028 :
Alphabet a généré 73,3 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible en 2025. Les analystes prévoient une chute à -18,4 milliards de dollars cette année et -43,0 milliards de dollars en 2027, avant un retour à l'équilibre environ en 2028.
Les dépenses d'investissement (capex) en sont la raison. Les dépenses en capital trimestrielles d'Alphabet ont plus que triplé depuis fin 2024, et au deuxième trimestre 2026, elles ont dépassé la trésorerie générée par ses opérations :
Les analystes tablent sur des dépenses d'investissement de 308,0 milliards de dollars en 2027, soit environ la moitié des revenus attendus cette année-là. Lors d'un récent épisode de The Real Eisman Playbook, l'investisseur Steve Eisman a expliqué ce que cela signifie pour l'ensemble du secteur : maintenant que les hyperscalers lèvent des fonds pour financer la construction, « l'histoire de l'IA est devenue partiellement dépendante des caprices des marchés de capitaux. »
Berkshire a signé le chèque
La question de Cramer traite Berkshire comme un acheteur pris au dépourvu. Mais Berkshire fait partie de ces marchés de capitaux. Ses 10 milliards de dollars faisaient partie des 49,6 milliards de dollars de nouvelles actions qu'Alphabet a vendues en juin, et Alphabet a également plus que doublé sa dette à long terme au cours des six premiers mois de 2026. Bloomberg décrit l'argent d'Abel comme destiné à « soutenir ses investissements liés à l'IA ».
Lorsqu'une société vend autant de nouvelles actions, elle vous indique que sa trésorerie ne couvrira pas ses projets pendant un certain temps. Berkshire a tout de même investi, à prix réduit.
Quant à « importante », 10 milliards de dollars représentent moins de 3 % des 377,4 milliards de dollars de trésorerie que Berkshire a déclarés samedi. C'est aussi à peu près ce que Berkshire a dépensé pour racheter ses propres actions au troisième trimestre (9,6 milliards de dollars). Bloomberg a évoqué l'achat d'Apple par Warren Buffett en 2016, que les critiques avaient jugé tardif dans la trajectoire du fabricant d'iPhone et qui est devenu l'un des paris les plus rentables de Berkshire. Même scénario ici.
Moins cher que lorsque Berkshire a acheté
Toute personne suivant Berkshire aujourd'hui paie beaucoup moins pour les bénéfices d'Alphabet que les acheteurs du début d'année. L'action se négocie à 20 fois les bénéfices anticipés, en dessous de sa moyenne quinquennale de 23x et bien en deçà des 33x atteints le 30 avril, quelques semaines avant l'achat de Berkshire :
Le risque est simple : toutes ces dépenses doivent être rentables, et les analystes ne prévoient pas de flux de trésorerie disponible positif avant 2028. Les revenus de la recherche, qui financent la construction, ont augmenté de 12 % au troisième trimestre, contre 19 % au premier.
De mon point de vue, Cramer a raison de dire que le timing de Berkshire semble mauvais, mais « malavisé » va trop loin. Berkshire a obtenu ce qu'Alphabet vendait en juin : une participation dans le développement, financée par de nouvelles actions. L'acheteur d'aujourd'hui obtient le même pari en dessous du prix de Berkshire, à un multiple bien inférieur au sommet de cette année. Bien sûr, la trésorerie doit finir par revenir. Le 13F du troisième trimestre de Berkshire, mi-novembre, montrera si Abel a augmenté sa position, et les résultats du quatrième trimestre d'Alphabet, début février, devraient donner le prochain mot sur les dépenses de 2027.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Alphabet ?
TIKR vous permet de prévoir le prix futur de n'importe quelle action en moins d'une minute. Il suffit de saisir quelques hypothèses dans le modèle d'évaluation de TIKR pour voir ce que vaut Alphabet. Partez du consensus des estimations de Wall Street, ou ajustez les paramètres pour refléter votre propre vision de l'entreprise. C'est gratuit.
Avertissement :
Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils en investissement ou financiers de la part de TIKR ou de notre équipe éditoriale, ni de recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu à partir des données d'investissement du Terminal TIKR et des estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure les actualités récentes des entreprises ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position sur les actions mentionnées. Merci de votre lecture et bon investissement !
