Points clés
- L'action Eaton a chuté de 23% au cours du dernier mois. Les plans de dépenses de Meta Platforms et la victoire des Démocrates aux élections de mi-mandat ont frappé les valeurs du secteur de l'équipement électrique lié à l'IA, y compris Vertiv et GE Vernova.
- Cette vente a effacé les gains d'un troisième trimestre record, au cours duquel le carnet de commandes de la division Électrique d'Eaton a augmenté de 46% et où la société a relevé ses prévisions de croissance organique pour 2026 à 13-15%.
- RBC Capital a relevé son objectif de cours à 539 $ après la publication des résultats, mais pour y parvenir, les investisseurs devraient payer un ratio cours/bénéfice anticipé plus élevé qu'à n'importe quel moment au cours des cinq dernières années.
- À 22 fois les bénéfices anticipés, en dessous de sa moyenne quinquennale de 25x, Eaton semble être un achat intéressant, et son rapport du quatrième trimestre en février montrera si les commandes pour les centres de données se maintiennent.
Eaton (ETN) a chuté de 23% sur le mois jusqu'au 6 novembre, effaçant les gains de son meilleur trimestre jamais réalisé.
Elle a baissé avec le reste du secteur de l'énergie pour l'IA. Vertiv (VRT) a perdu 28% et GE Vernova (GEV) 25% sur la même période. Elles ont d'abord été touchées par les plans de dépenses de Meta Platforms (META), puis par la victoire des Démocrates aux élections de mi-mandat. Eaton est toujours en hausse de 7% en 2026.
Un trimestre record et des prévisions revues à la hausse
Eaton a publié ses résultats avant l'ouverture le 3 novembre, jour des élections, et a établi des records presque partout :
- Le chiffre d'affaires a augmenté de 28% pour atteindre 8,9 milliards de dollars.
- Le BPA ajusté était de 3,68 $, contre environ 3,55 $ attendus.
- Le carnet de commandes de la division Électrique a augmenté de 46% par rapport à l'année précédente, avec les commandes organiques sur 12 mois glissants en hausse de 39% pour Électrique Amériques et de 51% pour Électrique Global.
- La direction a relevé ses prévisions de croissance organique pour 2026 à 13-15%, avec un BPA ajusté de 13,70 $ à 13,80 $.
Les analystes s'attendent à ce que les bénéfices continuent d'augmenter, pour atteindre 16,28 $ par action en 2027 contre 12,07 $ en 2025 :
Même l'extrémité basse des nouvelles prévisions dépasse le consensus de 13,67 $ pour 2026, donc rien ici ne laisse présager de révisions à la baisse des estimations. L'action a bondi de 7% ce jour-là, puis a perdu près de 10% le lendemain.
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Meta et les élections de mi-mandat ont fait couler tout le groupe
Les ennuis ont commencé avec la publication des résultats du troisième trimestre de Meta après la clôture du 21 octobre. Son flux de trésorerie disponible est devenu négatif, et elle a relevé l'extrémité basse de sa fourchette de dépenses d'investissement pour 2026, à 135-145 milliards de dollars. Cela signifie plus de dépenses pour les centres de données, mais les investisseurs se sont inquiétés de la façon dont les hyperscalers vont les financer. Meta a chuté de 17% sur le mois, et Eaton a perdu 6% le 22 octobre avec le reste du groupe.
Ensuite, les Démocrates ont remporté les deux chambres du Congrès, et la nouvelle gouverneure élue du Texas, Gina Hinojosa, s'est engagée à suspendre les nouvelles autorisations de centres de données jusqu'à ce que les législateurs adoptent de nouvelles règles. Cela a ravivé les craintes d'un ralentissement de la construction des centres de données aux États-Unis. Eaton a chuté de 10% le 4 novembre, et le lendemain, une débâcle du marché menée par l'IA a fait chuter le S&P 500 de plus de 4% et Eaton de 7% supplémentaires.
Vertiv et GE Vernova ont chuté plus fortement, bien que leurs trimestres ressemblent beaucoup à celui d'Eaton. Le 28 octobre, Vertiv a rapporté un chiffre d'affaires du troisième trimestre en hausse de 61% à 4,31 milliards de dollars, des commandes organiques qui ont plus que doublé et des prévisions revues à la hausse pour 2026. Le même jour, GE Vernova a rapporté des commandes en hausse de 96% en organique à 29 milliards de dollars, ce qui a porté son carnet de commandes à 197 milliards de dollars.
Le marché anticipe un ralentissement qu'aucun des trois n'a encore signalé. Ni le nouveau Congrès ni la nouvelle gouverneure du Texas n'entreront en fonction avant janvier, et le ratio commandes/livraisons (book-to-bill) de la division Électrique d'Eaton s'est maintenu à 1,2 sur une base glissante de 12 mois.
539 $, est-ce réaliste ?
RBC Capital a relevé son objectif de cours à 539 $ contre 526 $ le 4 novembre et a maintenu sa recommandation Outperform. Cela représente 58% au-dessus du cours de clôture du 6 novembre à 341,72 $.
Eaton s'échange désormais à 22 fois les bénéfices anticipés, en dessous de sa moyenne quinquennale de 25x et loin du pic de 33x atteint en avril :
Un simple retour à cette moyenne vaudrait environ 15%. Cependant, pour atteindre l'objectif de 539 $ de RBC sur la base des estimations actuelles, les investisseurs devraient payer environ 34 fois les bénéfices anticipés, plus qu'à n'importe quel moment au cours des cinq dernières années. L'objectif de cours moyen de Wall Street a à peine bougé pendant la vente et s'établissait à 484 $ le 4 novembre :
Cela représente 42% au-dessus du cours de clôture du 6 novembre, et correspond toujours à environ 30 fois les bénéfices anticipés.
Le risque est que Washington ou le Texas ralentisse effectivement la construction des centres de données, et que les commandes d'Eaton commencent à le refléter l'année prochaine. Néanmoins, Eaton semble être un achat intéressant : ses commandes sont en croissance, et elle s'échange en dessous de son multiple habituel. Simplement, ne comptez pas sur 539 $ dans l'année. Le rapport du quatrième trimestre en février montrera si les commandes pour les centres de données se maintiennent.
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