Points clés
- L'action de Micron a bondi de 5 % aujourd'hui après que TSMC a déclaré qu'il restait concentré sur les puces logiques, alors qu'Applied Materials et d'autres valeurs du secteur des semi-conducteurs rebondissaient.
- Le fait que TSMC reste à l'écart de la mémoire supprime la dernière inquiétude d'approvisionnement de Micron, même si le chinois CXMT continue de pousser sur le marché de la mémoire serveur.
- Le P/E forward de Micron se situe près de ses niveaux de pic de cycle de 2017 et 2018, un signe que le marché s'attend à ce que les bénéfices records s'estompent.
Micron Technology (MU) a bondi de 5 % aujourd'hui après que Taiwan Semiconductor Manufacturing a déclaré qu'il restait fidèle aux puces logiques, minimisant le rapport de vendredi selon lequel il pourrait commencer à fabriquer de la mémoire. Les valeurs du secteur des semi-conducteurs ont rebondi après la vente liée à l'IA de la semaine dernière, avec Applied Materials (AMAT) en hausse de 11 %.
TSMC ne veut pas toucher à la mémoire, pour l'instant
Vendredi, The Information rapportait que TSMC explorait la production de DRAM 3D à la demande de Nvidia. L'attrait est évident : la marge brute de Micron a atteint 86,8 % au trimestre clos le 3 septembre, soit environ 20 points de plus que les 66,4 % de TSMC au troisième trimestre.
Ce matin, TSMC a déclaré à Barron's que sa mission était « d'être le fournisseur de technologie et de capacité de confiance de l'industrie mondiale des circuits intégrés logiques pour les années à venir. »
Évaluée comme si le pic ne durerait pas
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé de Micron plus que double en 2027, atteigne un pic en 2028 et diminue légèrement en 2029.
La déclaration de TSMC ne devrait pas beaucoup modifier ces estimations : Micron a déclaré lors de sa conférence téléphonique du quatrième trimestre que plus de 75 % de sa production 2027 était déjà engagée.
Pourtant, Micron se négociait à 3,9x les bénéfices forward à la clôture de vendredi, et à environ 4x après le bond d'aujourd'hui. Elle s'était négociée à un niveau aussi bas pour la dernière fois en 2017 et 2018, alors que son précédent cycle atteignait son pic, et son BPA avait alors chuté de 79 % entre 2018 et 2020. Les investisseurs parient donc que les prix de la mémoire baisseront bien avant l'expiration des contrats à long terme de Micron en 2030.
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La Chine et les nouvelles usines comptent davantage
Le chinois CXMT cible la mémoire serveur, où Micron réalise certaines de ses marges les plus larges. Le consensus prévoit également que les dépenses d'investissement de Micron bondiront à 54,5 milliards de dollars en 2027, contre 30,7 milliards de dollars en 2026. Le rapport du quatrième trimestre d'Applied Materials après la clôture de jeudi donnera un premier aperçu de la part de cette nouvelle capacité qui arrive.
L'autre moitié de l'inquiétude de la semaine dernière concernait un ralentissement de la construction des centres de données après le balayage des élections de mi-mandat par les Démocrates. Astera Labs (ALAB) a progressé de 12 % et Arista Networks (ANET) de 8 %, tandis que Lumentum (LITE) gagnait 11 % aux côtés de Marvell, qui l'acquiert. Comme Micron, ces trois entreprises ont besoin que cette construction se poursuive.
À environ 4x les bénéfices forward, Micron a une marge de hausse si la pénurie se poursuit jusqu'en 2028, comme la direction s'y attend. Le prochain test sera le rapport du premier trimestre de Micron en décembre, que la direction qualifie de plancher pour la marge brute de 2027.
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