Points clés
- L'action de Marvell Technology (MRVL) a chuté d'environ 36 % entre le 28 octobre et le 4 novembre, clôturant près de 160 $ alors que les investisseurs remettaient en question son projet d'acquisition de Lumentum.
- L'action de Lumentum (LITE) a baissé d'environ 31 % sur la même période, clôturant près de 627 $, la baisse du cours de Marvell réduisant la valeur de son offre de rachat entièrement en actions.
- La transaction de 115 milliards de dollars donnerait aux actionnaires de Lumentum environ 33 % de l'entreprise combinée, augmentant le nombre d'actions existantes de Marvell d'environ 49 %.
- Marvell se négociait près de 30 fois les bénéfices anticipés le 2 novembre, en dessous de sa moyenne quinquennale d'environ 33x, suggérant une valeur potentielle malgré des risques d'acquisition substantiels.
Que s'est-il passé ?
L'action de Marvell Technology (MRVL) a plongé d'environ 36 % du 28 octobre au 4 novembre, clôturant près de 160 $, tandis que l'action de Lumentum (LITE) a baissé d'environ 31 % à 627 $ alors que les investisseurs réagissaient à leur projet d'accord d'acquisition.
La vente massive a commencé après des rapports de discussions d'acquisition suivant la clôture du 28 octobre. Le 2 novembre, Marvell et Lumentum ont annoncé une transaction entièrement en actions, attribuant à Lumentum une valeur d'entreprise implicite d'environ 115 milliards de dollars.
Selon l'accord, les actionnaires de Lumentum recevraient 4,5 actions Marvell pour chaque action détenue, valant initialement environ 1 132 $ par action et représentant une prime de 23,9 % par rapport au cours de clôture de Lumentum du 28 octobre.
Le PDG de Marvell, Matt Murphy, a décrit l'opportunité dans la connectivité optique pour l'IA comme « une opportunité qui ne se présente qu'une fois par génération ».
L'acquisition proposée combinerait les technologies de silicium sur mesure et de mise en réseau de Marvell avec les composants optiques de Lumentum, renforçant la position de l'entreprise combinée dans l'infrastructure des centres de données pour l'IA.
Cependant, la transaction introduit une dilution substantielle. Les actionnaires de Lumentum détiendraient environ 33 % de l'entreprise combinée, augmentant le nombre d'actions existantes de Marvell d'environ 49 %.
Les estimations de TIKR montraient que le BPA normalisé de Marvell atteindrait 7,36 $ pour l'année se terminant en janvier 2028 et 12,67 $ pour l'année suivante, soulignant les attentes d'une croissance substantielle des bénéfices.
Cependant, ces estimations pourraient ne pas refléter pleinement les actions supplémentaires liées à l'acquisition, les frais d'intégration ou les avantages financiers anticipés.
Pendant ce temps, Lumentum a rapporté un chiffre d'affaires du premier trimestre de 1,26 milliard de dollars, en hausse de 136,5 % en glissement annuel, soutenu par une demande croissante pour les produits de réseaux optiques.
Le ratio d'échange fixe explique pourquoi Lumentum a également baissé. Au cours de clôture de Marvell du 4 novembre d'environ 160 $, l'offre valait environ 719 $ par action Lumentum, en dessous de son prix d'environ 914 $ avant l'annonce.
Lumentum a clôturé près de 627 $ ce jour-là, soit environ 13 % en dessous de la contrepartie implicite. Cet écart souligne l'incertitude que les investisseurs attribuaient à la finalisation de la transaction et à sa valeur future.
L'action Marvell est-elle sous-évaluée après la vente massive ?
Marvell semble potentiellement sous-évaluée par rapport à son multiple de bénéfices historique, bien que l'acquisition crée une incertitude significative.
À la clôture du 2 novembre, Marvell se négociait près de 30 fois les bénéfices anticipés, en dessous de sa moyenne quinquennale d'environ 33x et nettement inférieure à son pic de juin près de 70x.
En utilisant le cours de clôture du 4 novembre et l'estimation antérieure des bénéfices anticipés, le multiple de Marvell était tombé à environ 28x. Cependant, une valorisation plus basse ne rend pas automatiquement l'action attractive si la croissance future des bénéfices s'affaiblit.
Au cours des 12 prochains mois, ses perspectives dépendront des dépenses soutenues en infrastructure IA, de la demande pour les technologies de mise en réseau à haut débit et de la confiance que l'acquisition peut générer suffisamment de bénéfices pour compenser la dilution.
Selon l'annonce d'acquisition des entreprises, la direction anticipe plus d'un milliard de dollars de synergies de coûts annuelles (run-rate) et s'attend à ce que la transaction augmente le bénéfice par action non-GAAP dès la première année suivant la clôture.
Cependant, l'acquisition n'est pas attendue avant la première moitié de 2028, exposant les investisseurs à l'incertitude réglementaire, aux défis d'intégration et à des dépenses potentielles plus faibles en infrastructure IA.
Marvell semble potentiellement sous-évaluée après la vente massive, mais l'acquisition rend le cas d'investissement plus complexe. Son multiple de bénéfices plus bas et sa croissance attendue tirée par l'IA offrent un potentiel de hausse, tandis qu'une dilution substantielle et des risques d'exécution pourraient limiter les rendements. Le prochain rapport trimestriel de résultats devrait aider à clarifier si la demande sous-jacente est suffisamment forte pour soutenir sa valorisation.
Quelle pourrait être la valeur de l'action Marvell après l'acquisition ?
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