Points clés
- L'action Seagate a bondi de 10% aujourd'hui alors que les valeurs du matériel IA, dont Coherent, ont rebondi après la vente de la semaine dernière.
- Morgan Stanley a maintenu Seagate comme choix privilégié avec un objectif de cours de $1,148, citant ses fondamentaux solides et le sentiment faible.
- Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé de Seagate plus que quadruple de l'exercice 2026 à l'exercice 2028, ce qui rend l'action trop bon marché à une fraction de son multiple forward habituel.
- Le principal risque concerne la tarification pour l'année civile 2028, que Seagate doit encore négocier avec ses clients.
Seagate Technology (STX) a bondi de 10% aujourd'hui alors que les investisseurs se sont rachetés sur le matériel IA après la vente de la semaine dernière. Morgan Stanley a passé vendredi à argumenter qu'elle n'aurait jamais dû chuter aussi bas.
Coherent (COHR) a gagné 18% sans nouvelle spécifique. Le rebond a également touché l'équipement électrique des centres de données, avec Vertiv (VRT) en hausse de 9%. Lumentum (LITE) et Astera Labs (ALAB) ont toutes deux gagné 13%, et aucune n'avait de nouvelle spécifique. Astera rebondissait après une chute de 26% sur la semaine écoulée, et Lumentum évoluait avec Marvell, qui la rachète dans une transaction entièrement en actions.
Woodring voit un "décalage"
Erik Woodring de Morgan Stanley a déclaré vendredi que les réunions de la firme avec la direction montrent un décalage entre les "fondamentaux solides et le sentiment faible" de Seagate. Il a indiqué que les revenus et la tarification s'accélèrent, que l'écart offre/demande se creuse et que les rachats d'actions pourraient atteindre 30% de la capitalisation boursière de Seagate en 2,5 ans. Il a maintenu un objectif de $1,148, plus du double du cours actuel de l'action, et a présenté le dossier sur CNBC's Closing Bell après la clôture de vendredi.
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé passe d'un record de $15,58 pour l'exercice 2026 à $65,34 pour l'exercice 2028 :
La vente de la semaine dernière était liée à la politique, et je ne vois rien dans les résultats de Seagate qui devrait faire baisser ces estimations.
Pourtant, à la clôture de vendredi, Seagate se négociait à seulement 9,8x les bénéfices forward, contre une moyenne sur cinq ans de 26,2x :
Même après le bond d'aujourd'hui, elle est loin de cette moyenne. L'objectif de Woodring équivaut à environ 18x le BPA attendu pour l'exercice 2028, ce qui reste bien en dessous.
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La tarification est l'enjeu principal
L'inquiétude est une répétition de l'exercice 2023, lorsque les revenus de Seagate ont chuté de 37%. Cette fois, Seagate croît principalement grâce aux prix. Le revenu par exaoctet expédié a augmenté de 33% sur un an pour atteindre $19,2 millions au trimestre clos le 2 octobre, et la marge brute a augmenté pendant sept trimestres consécutifs :
Les prix sont fixés jusqu'à l'année civile 2027, mais ceux de 2028 n'ont pas encore été convenus. Le plan de Toshiba pour doubler sa capacité de disques durs, rapporté par le Nikkei en octobre, est la menace la plus claire pour eux.
De mon point de vue, le marché a valorisé Seagate pour un ralentissement de l'IA que ses résultats et ses prévisions ne montrent pas, et l'appel de Woodring semble juste. Le rapport du trimestre de décembre fin janvier est le prochain test, la direction ayant donné des prévisions de revenus de $4,7 à $4,9 milliards.
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