Points clés
- NIO a livré 34 246 véhicules en octobre, en baisse par rapport aux 37 408 de septembre et environ 15 % de moins qu'en octobre 2025.
- Atteindre son objectif de plus de 40 000 livraisons mensuelles au quatrième trimestre nécessite désormais environ 43 000 par mois en novembre et décembre.
- Geely acquiert 30 % de NIO Power pour environ 16 milliards de RMB, une valorisation supérieure au quart de la valeur boursière de NIO.
- Les résultats du troisième trimestre, attendus vers le 25 novembre, montreront si la marge véhicule se maintient près des 18,5 % du deuxième trimestre.
NIO Inc. (NIO) a un problème de calcul.
En septembre, la direction s'était fixé un objectif de plus de 40 000 livraisons par mois en moyenne au quatrième trimestre. Octobre s'est établi à 34 246.
C'est une baisse par rapport aux 37 408 de septembre et environ 15 % de moins que les 40 397 véhicules livrés par NIO en octobre 2025. Pour atteindre l'objectif, il lui faut désormais environ 43 000 par mois en novembre et décembre.
L'action a augmenté de 6 % vendredi pour atteindre 3,39 $. Elle reste toutefois en baisse de 26 % sur les trois derniers mois.
Octobre n'a pas atteint le rythme annuel projeté
Le mix des marques raconte l'histoire. La marque NIO a livré 18 125 véhicules, ONVO 8 383 et FIREFLY 7 738.
ONVO est le point faible. Ses livraisons de septembre ont chuté de 42,5 % par rapport à l'année précédente, et octobre n'a montré aucun rebond net.
Pendant ce temps, le fleuron continue de porter la charge. L'All-New ES8 a dépassé les 160 000 livraisons le 23 octobre, environ 13 mois après son lancement.
Néanmoins, le troisième trimestre en lui-même devrait sembler correct. Les livraisons de 109 178 se situent dans la fourchette guidée de 108 000 à 111 000, ce qui laisse présager un chiffre d'affaires proche des 33,29 à 34,05 milliards de RMB prévus par NIO…
C'est au quatrième trimestre que le déficit d'octobre apparaîtrait d'abord, car les analystes ont construit leurs chiffres sur la base d'un rythme mensuel de 40 000.
Geely investit dans le réseau d'échange de batteries
Une nouvelle stratégique plus importante est arrivée fin septembre. Geely Holding Group, la société mère privée de Geely Auto, acquiert une participation de 30 % dans NIO Power, l'unité d'échange et de recharge de batteries de NIO, à une valorisation post-argent d'environ 16 milliards de RMB, soit environ 2,4 milliards de dollars.
Elle paie avec sa propre activité d'échange, Yiyi Power, plus 640 millions de RMB en espèces. NIO conserve un contrôle majoritaire de 63,6 % et prendra 10 % de la filiale de recharge de Geely, Haohan Energy.
L'échelle explique l'accord. Yiyi exploite environ 470 stations d'échange, principalement pour les taxis et les flottes de VTC, tandis que NIO Power vise 10 000 stations d'ici 2030. Geely prévoit également des modèles grand public pouvant échanger leurs batteries dans les stations NIO.
Cette valorisation ressort par rapport à celle de NIO elle-même. Avec environ 2,5 milliards d'actions à 3,39 $, l'ensemble de la société vaut environ 8,5 milliards de dollars, donc l'unité d'échange seule représente plus d'un quart de cette valeur.
Quel a été le coût du réseau jusqu'à présent ?
Un deuxième constructeur automobile partageant les stations, et une partie de la facture, est le premier signe concret que NIO n'aura pas à financer cela seule.
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Les marges portent désormais l'histoire
Le deuxième trimestre a montré ce que l'échelle peut faire. Le chiffre d'affaires a bondi de 69,1 % à 32,14 milliards de RMB, la marge véhicule est passée à 18,5 % contre 10,3 % et la perte nette s'est réduite à 528 millions de RMB.
La direction s'attend à ce que la marge véhicule se maintienne près de ce niveau aux troisième et quatrième trimestres, malgré la hausse des coûts des composants. C'est l'affirmation que le prochain rapport devra étayer.
Le retournement ressemble à ceci :
Il y a aussi une subtilité comptable. Selon les IFRS, la perte nette de NIO au premier semestre était de 1,42 milliard de RMB, plus importante que le chiffre US GAAP.
Mon analyse : Octobre rend l'objectif mensuel de 40 000 difficile à atteindre, et je m'attends à ce que NIO le manque sauf si novembre bondit. Mais le retournement des marges et l'accord avec Geely importent plus pour l'action qu'un mois faible. Si la marge véhicule se maintient près de 18 % tandis que les volumes augmentent, le prix actuel semble trop bas. Si ONVO continue de glisser, ce n'est pas le cas.
Le prochain point de contrôle est le rapport du troisième trimestre, attendu vers le 25 novembre. Les livraisons de novembre suivront le 1er décembre et montreront si l'objectif du quatrième trimestre est toujours réalisable.
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