Points clés
- SpaceX a progressé de 5 % aujourd'hui après que Stifel a avancé qu'elle pourrait acheter des sites de centres de données bloqués déjà raccordés au réseau électrique.
- Les conflits d'autorisation après les élections de mi-mandat devraient pénaliser davantage les promoteurs en attente d'approbations que SpaceX.
- Le PDG d'Applied Digital avance le même argument, mais la majeure partie de sa capacité louée reste à construire.
- Le vol 15 de Starship le 13 novembre constitue le prochain test de la thèse de Stifel sur le calcul en orbite.
SpaceX (SPCX) progresse de 5 % aujourd'hui après que l'analyste de Stifel, Jonathan Siegmann, a avancé que le rejet des centres de données suite au raz-de-marée démocrate aux élections de mi-mandat pourrait jouer en sa faveur. Avec un bilan de qualité investissement et 40 milliards de dollars de financement d'unités de traitement graphique (GPU) engagés, a-t-il écrit, SpaceX est « positionnée comme acheteur de dernier recours pour les sites déjà raccordés au réseau électrique ». Il a maintenu sa recommandation Achat et son objectif de cours de 190 dollars.
Il n'est pas le seul. Le PDG d'Applied Digital (APLD), Wes Cummins, a avancé le même argument pour ses campus dans le communiqué de résultats du 7 octobre de l'entreprise : « nous considérons que chaque nouvelle restriction ailleurs rend ce que nous possédons déjà plus difficile à reproduire. »
Les autorisations sont le nouveau goulot d'étranglement
Siegmann s'attend à ce que les frictions affectent les projets prévus pour 2028, plutôt que les sites déjà en construction. Le Texas est l'épicentre : la future gouverneure Gina Hinojosa a fait campagne sur un moratoire concernant les nouveaux centres de données, et Wells Fargo estime que 27 % des gigawatts de centres de données américains planifiés se trouvent dans cet État. SpaceX disposait déjà d'environ 2,2 gigawatts de capacité de calcul opérationnels fin octobre. Et Siegmann pense que ce rejet aide également son argumentaire à plus long terme : « chaque moratoire terrestre renforce le cas pour le calcul en orbite. »
Applied Digital, cependant, a encore la majeure partie de sa construction devant elle. Ses baux couvrent 1,41 GW, valant environ 36 milliards de dollars sur leurs durées de base, mais seulement 250 MW étaient opérationnels début octobre. Le prochain rapport d'Applied Digital, attendu en janvier, devrait indiquer si la rareté des sites déjà raccordés lui permet de facturer plus cher ses nouveaux baux.
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Un gel affecterait les années cruciales
Les analystes s'attendent à ce que les revenus de SpaceX passent de 48,9 milliards de dollars cette année à 335 milliards de dollars en 2028.
Les projets prévus pour 2028 alimentent l'année dont les analystes attendent le plus, ce qui explique pourquoi les sites déjà raccordés au réseau électrique sont si importants pour SpaceX.
Bien sûr, les acheter s'ajoute à un déploiement qui consomme déjà des liquidités : les analystes s'attendent à ce que le flux de trésorerie disponible de SpaceX soit négatif de 140,7 milliards de dollars en 2027.
Néanmoins, je pense que Stifel a raison : un gel nuit bien plus aux promoteurs en attente d'approbations qu'à une entreprise disposant déjà de capacité opérationnelle et d'un bilan suffisamment solide pour acheter ce qui est bloqué. Le prochain test est le vol 15 le 13 novembre, que Siegmann qualifie d'étape clé pour le calcul en orbite, la moitié de sa thèse qui est la plus éloignée d'être prouvée.
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