Points clés
- CoreWeave a bondi de 5% aujourd'hui alors que les actions IA rebondissaient, et Nebius a progressé sans aucune nouvelle spécifique.
- L'accord de CoreWeave avec Wayve n'a pas de valeur monétaire annoncée, donc le mouvement est lié au sentiment sur l'IA.
- CoreWeave a fourni des prévisions indiquant jusqu'à 940 millions de dollars de charges d'intérêts au troisième trimestre, contre au maximum 260 millions de dollars de résultat opérationnel ajusté.
- Le rapport de mardi concerne aussi IREN, qui finance une partie de ses investissements grâce à des paiements anticipés de clients.
CoreWeave (CRWV) a bondi de 5% aujourd'hui alors que les actions IA rebondissaient après la vente de la semaine dernière, et Nebius (NBIS) a progressé de 7% sans aucune nouvelle de l'entreprise.
Les deux publient leurs résultats cette semaine, et les deux s'échangent, comme IREN (IREN), en fonction du coût de l'emprunt pour financer le déploiement de l'IA.
Un rebond avec peu de nouvelles concrètes
Le FNB Nasdaq 100 a progressé de 3%. L'accord pluriannuel de CoreWeave pour entraîner les modèles de la société de conduite autonome Wayve n'est assorti d'aucune valeur monétaire. Nebius ayant suivi le mouvement sans nouvelle, j'attribuerais cela au secteur.
Une forte croissance, à un prix très réduit
Le professeur Scott Galloway de NYU Stern l'a exprimé sans détour lundi sur Prof G Markets : « les gars du néo-cloud ou du calcul, ce sont essentiellement des trades à effet de levier sur l'IA. »
Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires de CoreWeave plus que double cette année, pour atteindre 12,9 milliards de dollars, et qu'il atteigne 43,7 milliards de dollars d'ici 2028 :
Pourtant, l'action se négociait à 1,3x le chiffre d'affaires anticipé à la clôture de vendredi, contre une moyenne de 3,5x sur l'année écoulée :
(Au cours d'aujourd'hui, il n'est que légèrement plus élevé.)
C'est la dette. La dette totale, y compris les contrats de location, est passée à 51,6 milliards de dollars au 30 juin contre 6,28 milliards de dollars en septembre 2024 :
La direction a fourni des prévisions indiquant entre 860 et 940 millions de dollars de charges d'intérêts au troisième trimestre, contre entre 200 et 260 millions de dollars de résultat opérationnel ajusté.
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Mardi est le vrai test
Nebius, qui publie jeudi, a rencontré le même obstacle, renonçant à une obligation à haut rendement pour une facilité de crédit senior garantie de 3,5 milliards de dollars auprès de Citigroup. IREN l'a contourné, signant un contrat de cinq ans après son trimestre du 30 septembre dans lequel le client prépaye 90% des investissements en GPU. CoreWeave peut-il convaincre ses clients de financer davantage ses investissements de cette manière ?
Applied Digital (APLD), en hausse de 4% aujourd'hui, est le propriétaire des locaux de CoreWeave dans le Dakota du Nord. En octobre, elle a signé un protocole d'accord pour céder le bail d'un bâtiment à une filiale de CoreWeave si cette filiale obtient une notation de crédit investment grade.
Je ne tirerais pas de conclusions hâtives du rebond d'aujourd'hui. À 1,3x le chiffre d'affaires anticipé, le marché intègre beaucoup de risque, et si le résultat opérationnel ajusté atteint le haut de la fourchette prévue, l'action pourrait monter beaucoup plus haut. Mais si les charges d'intérêts dépassent les prévisions, je m'attendrais à ce que la hausse d'aujourd'hui disparaisse.
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