Points clés
- Le chiffre d'affaires net ajusté de SoFi a augmenté de 44 % pour atteindre un record de 1,4 milliard de dollars, et le BPA de 0,18 $ a dépassé le consensus de 0,17 $.
- La société a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour 2026 à 5,04 milliards de dollars et a donné une orientation pour 2027 à 0,90 $ de BPA, soit environ 48 % de plus que les 0,61 $ de cette année.
- L'action se négocie toujours près de 16 $, soit environ 41 % en dessous du prix de 27,50 $ de l'émission d'actions de 1,5 milliard de dollars de décembre dernier.
- La croissance de SoFi Plus a été inférieure aux plans internes, et le rapport du quatrième trimestre, attendu vers le 25 janvier, montrera si la croissance du nombre de membres se maintient.
SoFi Technologies (SOFI) vient de réaliser le meilleur trimestre de son histoire. Son action se négocie toujours comme si personne ne l'avait remarqué.
L'action a clôturé à 16 $ vendredi, en baisse de 10 % sur les trois derniers mois. C'est malgré le rapport du 27 octobre qui l'a propulsée vers sa meilleure journée depuis avril 2025.
Cela laisse également SoFi à 41 % en dessous du prix de 27,50 $ auquel elle a vendu 1,5 milliard de dollars d'actions en décembre dernier.
Le PDG Anthony Noto s'attendait clairement à plus de crédit. "Nous avons obtenu des résultats exceptionnels au T3 dans n'importe quel environnement, mais ils sont encore plus remarquables compte tenu du déroulement de 2026", a-t-il déclaré dans le communiqué des résultats.
Des records sur presque toutes les lignes
Les chiffres principaux étaient nets :
- Le chiffre d'affaires net ajusté a augmenté de 44 % pour atteindre un record de 1,4 milliard de dollars.
- L'EBITDA sur une base ajustée a bondi de 70 % à 470 millions de dollars, soit une marge de 34 %.
- Le résultat net GAAP a atteint 241 millions de dollars, soit 0,18 $ par action, dépassant le consensus de 0,17 $.
Les prévisions ont encore plus évolué. SoFi a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour 2026 à 5,04 milliards de dollars, contre une fourchette précédente de 4,75 à 4,85 milliards de dollars. Elle a également légèrement relevé le BPA à 0,61 $, dépassant le consensus de 0,59 $.
Puis est venue la première estimation pour 2027 : environ 6,4 milliards de dollars de chiffre d'affaires, 1,28 milliard de dollars de résultat net et 0,90 $ de BPA, tous bien supérieurs aux estimations des analystes...
Ces 0,90 $ se situent à environ 48 % au-dessus des prévisions de cette année. Et ils proviennent d'une équipe de direction qui vient de relever toutes les lignes qu'elle rapporte pour 2026.
Plus de produits par membre
SoFi a ajouté un record de 1,2 million de membres au trimestre, portant le total à 17,1 millions, en hausse de 35 %. Les produits ont augmenté plus rapidement, de 44 %, pour atteindre 26,7 millions.
Cet écart est toute la stratégie. Le nombre de produits par membre est passé de 1,47 à 1,56, et 51 % des nouveaux produits provenaient de membres existants.
Noto souhaite maintenant que les investisseurs suivent trois chiffres. "Nous ajoutons plus de membres, qui utilisent plus de produits, et générons plus de revenus par produit", a-t-il déclaré.
Les dépôts ont augmenté de 5,8 milliards de dollars au trimestre pour atteindre 51,3 milliards de dollars, donnant à la banque plus de financement pour son portefeuille de prêts. Les revenus basés sur les commissions ont atteint 570,6 millions de dollars, soit 42 % du total, de sorte que l'activité dépend moins des revenus d'intérêts qu'auparavant.
D'où vient réellement l'argent ?
Le crédit reste le plus gros moteur, ce qui maintient le crédit comme facteur déterminant même si les revenus de commissions augmentent.
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Trop bon marché par rapport aux prévisions
À 16 $, SoFi se négocie à environ 18 fois ses propres prévisions de BPA pour 2027. Les prêteurs bancaires comme Ally Financial se négocient à un chiffre sur les bénéfices futurs, mais aucun d'entre eux ne connaît une croissance du chiffre d'affaires de 40 %.
Sur la valeur comptable, la valeur comptable tangible a augmenté de 25 % pour atteindre 7,48 $ par action. L'action se négocie donc à environ 2,2 fois la valeur comptable tangible.
Le multiple a déjà beaucoup reculé :
Pourtant, les doutes sont faciles à trouver. La croissance de SoFi Plus a été inférieure aux plans internes après que la société a modifié ses processus pour bloquer ce que Noto a appelé des "acteurs néfastes". Tout prêteur qui croît aussi rapidement est également soumis à des tests de résistance par les baissiers sur le crédit avant que le cycle ne le fasse pour lui.
Mon avis : Le marché valorise SoFi comme un prêteur confronté à un problème de crédit, tandis que la société continue de publier des résultats comme une plateforme avec un effet de levier opérationnel. Je pense que les prévisions pour 2027 sont crédibles, car la direction vient de relever ses prévisions après un trimestre qui a dépassé toutes les lignes majeures. Mais cette action a ignoré les bonnes nouvelles toute l'année, donc je m'attends à ce que la volatilité persiste.
Le prochain test est le rapport du quatrième trimestre, que les analystes attendent vers le 25 janvier. Il montrera si le rythme d'acquisition de membres se maintient pendant les fêtes et si la croissance de SoFi Plus s'est rétablie.
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