Points clés
- L'action Reddit a clôturé à 95 $ vendredi, en baisse de 37 % en trois mois et juste au-dessus de son plus bas sur 52 semaines.
- Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 53 % pour atteindre 895 millions de dollars, mais le PDG Steve Huffman a averti que les utilisateurs quotidiens pourraient diminuer d'un faible pourcentage à deux chiffres.
- La directrice des opérations Jen Wong affirme que les utilisateurs connectés génèrent plus de 80 % de la monétisation, et que ces utilisateurs continuent de croître.
- À environ 11 fois les bénéfices futurs et avec 3 milliards de dollars de trésorerie nette, le rapport du 5 février de Reddit sera le prochain test.
Reddit (RDDT) a clôturé à 95 $ vendredi, en baisse de 37 % sur trois mois et seulement environ 7 % au-dessus de son plus bas sur 52 semaines de 89 $.
Le problème vient d'Alphabet (GOOGL). Les "AI Overviews" et le "AI Mode" de Google répondent à davantage de questions directement sur les pages de Google, et Reddit indique que cela a réduit ses références de recherche de plus d'un million par semaine en octobre.
Pinterest (PINS) a également été vendue le même jour après que son chiffre d'affaires du troisième trimestre n'ait augmenté que de 12 % et ait manqué ses propres prévisions. Reddit a progressé plus de quatre fois plus vite, pourtant il se négocie désormais à environ 11 fois les bénéfices futurs.
Un trimestre solide, une audience qui se réduit
Le troisième trimestre a été solide :
- Chiffre d'affaires en hausse de 53 % à 895 millions de dollars, au-dessus du consensus de 878 millions de dollars
- Résultat net de 283 millions de dollars, ou 1,40 $ par action, en hausse de 74 %
- Flux de trésorerie disponible de 363 millions de dollars, presque le double de l'année précédente
Le chiffre d'affaires a été multiplié par environ 2,6 en deux ans…
L'avertissement est venu avec les prévisions. Le chiffre d'affaires du quatrième trimestre est prévu entre 1,00 et 1,03 milliard de dollars, en hausse de 38 % à 42 %, et le milieu de la fourchette se situe en dessous du consensus d'environ 1,05 milliard de dollars.
Huffman a également déclaré que les utilisateurs uniques actifs quotidiens pourraient diminuer d'un faible pourcentage à deux chiffres par rapport aux environ 130 millions si les références de recherche continuent de baisser.
Les utilisateurs qui paient sont toujours là
La majeure partie du trafic perdu concerne les utilisateurs non connectés : les personnes qui arrivent depuis une recherche Google, lisent un fil de discussion et partent.
Ces visiteurs rapportent très peu à Reddit. Comme l'a dit la directrice des opérations Jen Wong lors de la conférence téléphonique, "Plus de 80 % de notre monétisation repose sur les épaules des utilisateurs connectés dans l'application."
Reddit mise donc sur cette base. Il prévoit de tester une expérience principalement réservée aux utilisateurs connectés dans certains marchés hors des États-Unis ce trimestre, et il teste déjà le placement de publicités sur ses pages de recherche.
Ses marges lui donnent de la marge pour expérimenter. Comparez-les avec celles de Pinterest :
La marge d'EBITDA ajustée de Reddit a atteint 45 % le trimestre dernier, et les prévisions impliquent environ 49 % pour le quatrième trimestre.
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Une action bon marché avec un vrai problème
Combien le marché demande-t-il pour tous ces bénéfices ?
Très peu. Reddit se négocie à environ 11 fois les bénéfices futurs, et ses 3 milliards de dollars de trésorerie nette couvrent environ 16 % de sa valeur de marché. L'objectif moyen de Wall Street à 151 $ implique un potentiel de hausse de 59 %.
Les risques vont cependant au-delà de Google. Reddit conteste en justice l'interdiction des réseaux sociaux pour les adolescents en Australie, qualifiant la loi d'"inepte". Ses contrats de licence de données d'IA avec Google et OpenAI arrivent également à renouvellement l'année prochaine, donc l'entreprise qui draine son trafic est aussi l'un de ses clients.
Et une baisse à faible deux chiffres des utilisateurs quotidiens serait un coup visible, même si la plupart des visiteurs perdus n'ont jamais payé.
Mon avis : Le marché valorise Reddit comme si le trafic des utilisateurs non connectés était le cœur de l'activité. Les chiffres indiquent que les utilisateurs connectés sont le cœur, et ils continuent de croître. À 11 fois les bénéfices, je pense que la vente massive est allée trop loin, mais je voudrais voir cette base d'utilisateurs connectés continuer à augmenter.
Le 5 février sera le point de vérification. Un chiffre d'affaires du quatrième trimestre à 1,03 milliard de dollars ou plus, avec des utilisateurs connectés toujours en hausse, montrerait que Reddit peut croître sans que Google lui envoie le trafic.
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