Points clés
- L'action Arista Networks a progressé de 7 % vendredi pour atteindre 171 $, mais elle reste 21 % en dessous de son record après une vente généralisée du matériel IA.
- Les engagements d'achat ont grimpé à 11,4 milliards de dollars et les stocks à 3,2 milliards de dollars, soutenant une première prévision pour 2027 d'environ 18,5 milliards de dollars.
- Le chiffre d'affaires des commutateurs Ethernet de Nvidia a augmenté de 181,1 % au deuxième trimestre contre 37,6 % pour Arista, selon IDC.
- Le rapport du 12 février montrera si cette offre se transforme en chiffre d'affaires sans éroder la marge brute.
Arista Networks (ANET) a progressé de 7 % vendredi pour atteindre 171 $, récupérant une partie des pertes liées à une vente généralisée du matériel IA. L'action reste toutefois 21 % en dessous de son record.
Cette vente n'a cependant pas affecté les prévisions. Arista a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires 2027 de 38 % à 40 %, pour atteindre environ 18,5 milliards de dollars au point médian, et elle soutient ce chiffre avec de l'argent réel.
Les engagements d'achat sont passés à 11,4 milliards de dollars le trimestre dernier, contre 9,7 milliards de dollars trois mois plus tôt. C'est un pari sur la demande d'IA, et aussi sur la capacité à tenir tête à Nvidia (NVDA), dont le chiffre d'affaires des commutateurs Ethernet pour les centres de données a augmenté de 181,1 % au deuxième trimestre contre 37,6 % pour Arista, selon IDC.
Un trimestre record, puis une promesse encore plus grande
Le troisième trimestre d'Arista a établi des records :
- Chiffre d'affaires de 3,66 milliards de dollars, en hausse de 58,5 %, contre un consensus de 3,33 milliards de dollars
- BPA non-GAAP de 1,20 $, contre une estimation de 1,08 $
- Une marge opérationnelle non-GAAP de 49,1 %, contre 48,6 %
Le chiffre d'affaires a augmenté de 20,5 % par rapport au seul deuxième trimestre :
Le chiffre d'affaires annuel 2026 est désormais prévu à un peu plus de 13,3 milliards de dollars, soit la quatrième révision à la hausse cette année. Les prévisions pour le quatrième trimestre, comprises entre 3,9 et 4,0 milliards de dollars, indiquent une croissance supplémentaire.
La PDG Jayshree Ullal l'a directement liée à l'IA : « Cette forte dynamique dans tous les secteurs clients souligne notre pertinence accrue pour l'ère de l'IA générative et agentique. »
Anticiper l'offre par rapport à la demande
Le plan 2027 prévoit un doublement des infrastructures IA à environ 7 milliards de dollars et une croissance d'environ 60 % des campus pour atteindre environ 2 milliards de dollars. Ni l'un ni l'autre ne se produit sans composants.
C'est pourquoi le bilan s'alourdit. Les stocks ont bondi à 3,2 milliards de dollars contre 2,5 milliards de dollars en un seul trimestre.
Ullal avait exposé la stratégie en août : « Alors que les tensions d'approvisionnement à l'échelle de l'industrie et la hausse des coûts des composants persistent, Arista a pris des mesures proactives individuelles et agressives. »
Arista peut se permettre ce pari, puisqu'elle détient environ 14,4 milliards de dollars de trésorerie nette. Le risque repose sur les clients. Une poignée de géants du cloud génère une large part des ventes, donc une pause dans les dépenses d'investissement laisserait Arista avec les composants sur les bras.
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Les marges et le multiple
La marge brute est passée à 64,0 % contre 65,2 % un an plus tôt. La prévision pour le quatrième trimestre, comprise entre 63 % et 64 %, laisse peu de marge de manœuvre si les coûts des composants augmentent encore.
L'action intègre-t-elle toujours la croissance dans son prix ?
À environ 30 fois les bénéfices futurs, Arista se négocie en dessous de sa moyenne quinquennale d'environ 36x. L'objectif moyen de Wall Street à 250 $ implique un potentiel de hausse de 46 %.
Les initiés ont cependant vendu sur la force. Le cofondateur Andreas Bechtolsheim a signalé une vente de 45,9 millions de dollars ce mois-ci, et Ullal a vendu pour environ 30 millions de dollars d'actions en octobre.
Mon avis : Arista engage de l'argent réel derrière un plan de croissance de 38 % à 40 %, mais son multiple intègre désormais moins que cela. J'achèterais sur les faiblesses, et je considérerais la marge brute comme le chiffre qui pourrait me faire changer d'avis.
Le 12 février est le prochain point de contrôle. Un chiffre d'affaires du quatrième trimestre proche de 4 milliards de dollars, avec une marge brute maintenue à 63 % ou plus, montrerait que le pari sur l'offre porte ses fruits.
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