Points clés
- Le chiffre d'affaires de Rivian a augmenté de 38 % pour atteindre 2,155 milliards de dollars, dépassant le consensus de 1,984 milliard de dollars, alors que les livraisons ont atteint un record de 19 248 unités.
- Le R2 est devenu le meilleur vendeur de Rivian au cours du trimestre, et le bénéfice brut est passé à 176 millions de dollars contre 24 millions de dollars.
- Le prêt d'un milliard de dollars de Volkswagen et les 250 millions de dollars attendus d'Uber apportent des financements supplémentaires alors que les dépenses en Géorgie devraient augmenter en 2027.
- Rivian doit livrer au moins 25 193 véhicules au quatrième trimestre pour atteindre son objectif révisé de 67 000 à 70 000 unités.
Rivian Automotive (RIVN) a un succès entre les mains. Maintenant, elle doit montrer combien chacun coûte à produire.
Le R2, qui n'a commencé à atteindre les clients qu'en juin, s'est mieux vendu que le R1 et le fourgon de livraison de Rivian au troisième trimestre. Le chiffre d'affaires a dépassé les estimations, les livraisons ont établi un record, et la direction a relevé ses prévisions pour 2026 sur toute la ligne.
Deux partenaires aident à financer la montée en puissance. Volkswagen (VWAGY) a financé un prêt à terme d'un milliard de dollars sur 10 ans en octobre, en plus de la coentreprise que les deux entreprises exploitent. Rivian indique également qu'elle est sur la bonne voie pour recevoir 250 millions de dollars de Uber (UBER) d'ici la fin de l'année, faisant partie d'un investissement pouvant atteindre 1,25 milliard de dollars d'ici 2031.
« Les retours des clients et des médias sur le R2 ont été exceptionnels », a déclaré le PDG RJ Scaringe dans le communiqué.
L'action a clôturé à 14 $ vendredi. Elle a fortement rebondi après un creux fin octobre mais reste en baisse d'environ 12 % sur trois mois.
Le R2 a pris le dessus en un trimestre
Le troisième trimestre, en chiffres :
- Le chiffre d'affaires a augmenté de 38 % pour atteindre 2,155 milliards de dollars, dépassant le consensus de 1,984 milliard de dollars.
- Les livraisons ont bondi de 46 % à 19 248 unités, un record pour l'entreprise.
- La perte nette s'est réduite à 913 millions de dollars, ou 0,63 $ par action, contre 1,17 milliard de dollars.
Rivian a relevé le bas de sa fourchette de livraisons à 67 000 unités, en maintenant 70 000 unités en haut. Elle a également réduit ses prévisions de perte ajustée de l'EBITDA à 1,75-1,85 milliard de dollars et a réduit ses investissements prévus de 300 millions de dollars au point médian.
La demande semble réelle. Les essais routiers ont dépassé 103 000 au cours du trimestre, contre environ 30 000 un an plus tôt.
Voici ce que cela a fait au chiffre d'affaires…
L'échelle reste cependant l'écart. Tesla a livré 486 532 véhicules au même trimestre, soit environ 25 fois le total de Rivian.
Le bénéfice brut apparaît enfin
Le bénéfice brut est passé à 176 millions de dollars contre 24 millions de dollars un an plus tôt, soit une marge brute de 8 %. Les logiciels et services ont largement contribué à cette amélioration.
Ce chiffre a également absorbé environ 120 millions de dollars de coûts supplémentaires liés à la montée en puissance du R2. En les ajoutant, la marge du trimestre aurait été plus proche de 14 %.
Jusqu'où la marge a-t-elle réellement progressé ?
Le piège est la composition des ventes. Rivian ne vend que la version haut de gamme R2 Performance jusqu'à fin 2026, tandis que les versions moins chères arriveront jusqu'en 2027. La marge actuelle bénéficie donc du haut de la gamme.
La direction vise un bénéfice brut automobile positif à la sortie du quatrième trimestre. Il s'agit d'un objectif plus étroit qu'un trimestre complet rentable, et les investisseurs doivent l'interpréter ainsi.
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La facture de trésorerie arrive ensuite
Rivian a terminé septembre avec 5,5 milliards de dollars de trésorerie et d'investissements à court terme. En incluant le prêt Volkswagen, la liquidité pro forma s'élève à 7,1 milliards de dollars.
C'est une solide réserve face à la perte EBITDA prévue cette année et aux investissements. Mais Rivian s'attend à ce que les dépenses augmentent sensiblement en 2027 alors que la construction s'accélère dans son usine de Géorgie, et elle fait tout cela sous la direction d'un directeur financier intérimaire, Derek Mulvey, après le départ de Claire McDonough en août.
Les estimations de flux de trésorerie disponible de Wall Street montrent combien de temps dure la consommation de trésorerie :
Les actionnaires ont également payé directement pour la montée en puissance. Rivian a vendu 75 millions d'actions à 15,50 $ en juillet, et l'action se négocie désormais en dessous de ce prix.
Mon avis : Le lancement du R2 se passe mieux que prévu, et le relèvement des prévisions semble mérité. Pourtant, à 14 $, l'action intègre de réels doutes sur les marges une fois que les versions moins chères du R2 arriveront et que les investissements en Géorgie démarreront. Je voudrais voir la tendance du bénéfice brut se maintenir pendant ce changement de composition avant de parler de redressement.
Le prochain point de contrôle est la mise à jour des livraisons début janvier. Rivian doit livrer au moins 25 193 véhicules au quatrième trimestre pour atteindre le bas de sa fourchette, et les résultats annuels suivront en février.
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