Points clés
- L'action Tractor Supply a gagné 4% aujourd'hui après que les ventes du troisième trimestre de 3,91 milliards de dollars et le BPA de 0,43 $ aient tous deux dépassé les estimations.
- Ce dépassement n'a pas beaucoup compté car la marge brute est tombée à 36,4% contre 37,4%, et le résultat opérationnel a chuté de 10%.
- Les ventes comparables se sont renforcées au cours du mois de septembre, mais la société a maintenu ses prévisions annuelles au lieu de les relever.
- L'action se négociait déjà bien en dessous de sa moyenne de multiples sur cinq ans, et le trimestre d'hiver constitue le prochain test.
Tractor Supply (TSCO) a dépassé les estimations de Wall Street sur les ventes et les bénéfices avant l'ouverture, et l'action était initialement en baisse de 8% avant de rebondir et de se stabiliser maintenant à environ +4%.
Le PDG Hal Lawton a qualifié le troisième trimestre de "progrès pour Tractor Supply, avec une dynamique de ventes améliorée et une force plus large dans l'ensemble de notre activité."
Les investisseurs se sont davantage préoccupés des marges.
Un dépassement sur le papier
Les chiffres principaux semblaient corrects :
- Les ventes ont augmenté de 5,1% pour atteindre 3,91 milliards de dollars, dépassant les 3,82 milliards attendus par les analystes.
- Un BPA de 0,43 $ a dépassé le consensus de 0,41 $, bien qu'il soit en baisse par rapport aux 0,49 $ de l'année précédente.
- Les ventes comparables en magasin n'ont augmenté que de 0,4%, après une croissance de 3,9% l'année précédente.
La majeure partie de la croissance des ventes provient des nouveaux magasins et de l'acquisition de VIP Petcare, puisque les ventes comparables ont à peine bougé.
Les marges ont fait des dégâts
La marge brute du trimestre a chuté d'un point de pourcentage complet pour s'établir à 36,4%, contre 37,4% un an plus tôt. La direction l'a principalement attribuée à des coûts de transport et de carburant plus élevés, ainsi qu'à des investissements pour maintenir ses prix compétitifs.
C'est un revers après des années de gains réguliers, passant de 35,0% en 2022 à 36,4% l'année dernière...
Les frais généraux et administratifs (SG&A) sont également passés à 28,6% des ventes contre 28,1%, en raison de ventes comparables plus faibles et des coûts de démarrage d'un nouveau centre de distribution. Au total, le résultat opérationnel a chuté de 10,2% à 307,7 millions de dollars, alors même que les ventes ont augmenté de 5%.
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Les prévisions maintenues, et c'est tout
Les ventes comparables se sont améliorées au cours du trimestre : négatives en juillet, modestement positives en août et à nouveau plus fortes en septembre.
Mais Tractor Supply s'est seulement contenté de réaffirmer ses prévisions annuelles, qui prévoient toujours des ventes comparables de -1% à stables et un BPA ajusté de 1,90 $ à 2,00 $. Avec des ventes comparables en baisse de 0,3% sur neuf mois, cette fourchette laisse la place à un quatrième trimestre pouvant aller d'une baisse d'environ 3% à une hausse d'environ 1%.
Les analystes s'attendaient déjà à une baisse des bénéfices cette année...
...et des prévisions inchangées leur donnent peu de raisons de relever ces chiffres. Ils ne voient pas les bénéfices revenir au-dessus du niveau de 2025 avant 2028.
Bien sûr, si la force observée en septembre se maintient pendant l'hiver, le rapport du quatrième trimestre début de l'année prochaine pourrait être celui qui renverse la tendance.
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