Points clés
- L'action Blackstone a progressé de 6 % aujourd'hui après que ses bénéfices distribuables du troisième trimestre, à 1,32 $ par action, aient dépassé les attentes des analystes à 1,26 $.
- La collecte de fonds et les commissions ont porté le trimestre, avec 63,3 milliards de dollars d'entrées de capitaux compensant un marché des transactions lent.
- Les réalisations nettes ont chuté de 34 % par rapport à l'année précédente car Blackstone a vendu moins d'actifs.
- La direction s'attend à une hausse significative des réalisations au quatrième trimestre et à un retour à une croissance à deux chiffres des commissions de gestion de base en 2027.
L'action Blackstone (BX) a progressé de 6 % aujourd'hui, alors même que le S&P 500 reculait, après la publication de résultats du troisième trimestre supérieurs aux estimations avant l'ouverture.
La collecte de fonds a fait le gros du travail. Le président et directeur général Stephen Schwarzman a déclaré dans le communiqué que « les entrées de capitaux ont atteint 63 milliards de dollars, avec un élan positif dans l'ensemble de nos principaux canaux de collecte de fonds. »
Que s'est-il exactement passé
Voici les chiffres importants pour le trimestre clos le 30 septembre 2026 :
- Bénéfices distribuables : 1,32 $ par action, contre un consensus à 1,26 $ (en baisse par rapport à 1,52 $ il y a un an)
- Bénéfices liés aux commissions : 1,6 milliard de dollars, en hausse de 6 % par rapport à l'année précédente
- Entrées de capitaux : 63,3 milliards de dollars sur le trimestre et 271,6 milliards de dollars sur les 12 derniers mois
- Réalisations nettes : 332 millions de dollars, en baisse de 34 % par rapport à l'année précédente
Schwarzman a déclaré lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre de Blackstone que les entrées de capitaux sur les 12 derniers mois étaient les plus élevées depuis quatre ans, ce qui rend la ligne des revenus un peu plus difficile à concilier.
Le côté revenus était une autre histoire. Les revenus GAAP sont passés à 3,06 milliards de dollars contre 3,09 milliards de dollars un an plus tôt et se sont situés en dessous des estimations de Wall Street, tandis que les revenus de performance réalisés en capital-investissement (les bénéfices que Blackstone comptabilise lors de la vente d'investissements) ont chuté de 49 %.
Les investisseurs observent ce scénario depuis quelques années maintenant, un marché des transactions lent maintenant le chiffre d'affaires total bien en deçà de son pic de 2021…
Il revient, cependant : 14,2 milliards de dollars en 2025, contre 7,68 milliards de dollars en 2023.
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La direction voit le retournement arriver
Les commissions sont la partie la plus stable de l'activité, et elles continuent de croître. Les commissions de gestion de base ont atteint 1,99 milliard de dollars au trimestre, en hausse de 4 % par rapport à l'année précédente.
Lors de la conférence téléphonique, la direction a déclaré s'attendre à une hausse significative des réalisations au quatrième trimestre et à une nouvelle croissance à deux chiffres des commissions de gestion de base en 2027. Schwarzman a déclaré que Blackstone « évolue vers ce que nous prévoyons être une année 2027 exceptionnelle. »
Les analystes s'attendent déjà à une hausse d'environ 25 % du bénéfice par action en 2027…
Le dépassement des attentes aujourd'hui et les perspectives de la direction pour 2027 soutiennent toutes deux ces estimations.
Toujours bon marché selon ses propres standards
Même après la hausse d'aujourd'hui, l'action se négocie bien en dessous de son multiple habituel. Blackstone se négociait à 18 fois les bénéfices futurs à la clôture de mercredi, ou plutôt autour de 19 fois après le mouvement d'aujourd'hui. Sa moyenne sur cinq ans est de 23 fois.
Le rebond de Blackstone dépend du retour des transactions. Schwarzman a déclaré lors de la conférence téléphonique que le coût du capital plus élevé a nui à l'activité transactionnelle, et que cette pression s'est poursuivie depuis la fin du trimestre.
Mon avis : avec une collecte de fonds aussi solide et une action se négociant bien en dessous de son multiple moyen, je pense que Blackstone semble être un achat pour les investisseurs qui peuvent patienter à travers un marché des transactions lent.
Le prochain point de contrôle est le rapport du quatrième trimestre fin janvier, qui devrait montrer si ces réalisations (les ventes d'investissements qui transforment les plus-values latentes en liquidités) arrivent réellement.
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