[CRÉDIT IMAGE : Robert Kneschke via Canva]
Points clés
- L'action CSX a bondi de 7% aujourd'hui après que le chiffre d'affaires du troisième trimestre ait augmenté de 12% pour atteindre un record de 4,02 milliards de dollars et que le BPA de 0,57 $ ait dépassé le consensus de 0,53 $.
- La reprise de la marge de CSX semble réelle, puisque la marge opérationnelle a augmenté de 420 points de base même après ajustement pour tenir compte de la dépréciation du goodwill de l'année dernière.
- La direction prévoit désormais une croissance du chiffre d'affaires en chiffres simples élevés, une expansion de la marge de plus de 350 points de base et une croissance du flux de trésorerie disponible de plus de 80% en 2026.
- Le service est le principal risque à surveiller, les arrivées à l'heure étant tombées à 56% contre 64% au cours du trimestre.
CSX (CSX) a bondi de 7% aujourd'hui lors d'une journée baissière pour le marché, après que la société ferroviaire ait publié un chiffre d'affaires record au troisième trimestre et relevé ses prévisions pour 2026.
Le PDG Steve Angel a déclaré que CSX avait "délivré une forte croissance des bénéfices au troisième trimestre, une exécution disciplinée nous ayant aidés à transporter plus de fret, pour plus de clients."
Les chiffres lui donnent raison.
Que s'est-il exactement passé
Après la clôture de mercredi, CSX a rapporté :
- Un chiffre d'affaires en hausse de 12% pour atteindre un record de 4,02 milliards de dollars, dépassant le consensus de 3,96 milliards de dollars
- Un BPA de 0,57 $, en hausse de 54% et dépassant le consensus de 0,53 $
- Une marge opérationnelle en hausse de 880 points de base à 39,1%
- Un volume total en hausse de 5%, le transport intermodal progressant de 7%
Ces bonds embellissent le trimestre, puisque les résultats de l'année dernière incluaient une dépréciation du goodwill de 164 millions de dollars. En excluant cet élément, le BPA a tout de même augmenté de 30% et la marge de 420 points de base. (Les surcharges carburant plus élevées ont également contribué à plus de la moitié de la hausse du chiffre d'affaires.)
Lors de la conférence téléphonique, la direction a relevé ses prévisions pour 2026 à une croissance du chiffre d'affaires en chiffres simples élevés, une expansion de la marge supérieure à 350 points de base, et une croissance du flux de trésorerie disponible supérieure à 80%.
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Les marges reviennent
Ces prévisions de marge sont importantes, puisque la marge opérationnelle de CSX a baissé chaque année de 2021 à 2025…
Les réductions de coûts y contribuent largement, avec environ 1 350 employés de moins qu'il y a un an. Et même après l'expansion prévue cette année, la marge resterait inférieure à son niveau de 2021. Cela laisse de la marge pour l'objectif d'Angel d'une "performance de premier plan en 2027."
Le flux de trésorerie disponible raconte la même histoire…
Sur neuf mois, CSX a généré 2,65 milliards de dollars, contre 1,07 milliard de dollars il y a un an. (Le chiffre de l'année dernière absorbait 440 millions de dollars de reconstruction après un ouragan et 429 millions de dollars de paiements d'impôts reportés, donc la comparaison est facile.)
Le service est le point faible
Le service a reculé au cours du trimestre : le temps d'immobilisation a augmenté de 12% par rapport à l'année dernière, et les arrivées à l'heure sont tombées à 56% contre 64%. Angel a déclaré lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre de CSX que "nous savons que notre réseau peut mieux performer", bien que la vitesse moyenne en octobre soit supérieure à 19 miles par heure.
Les analystes le relativisent : cinq sociétés ont relevé leurs objectifs ce matin, menées par UBS à 60 $.
Mon avis : Ce trimestre rend l'objectif 2027 crédible. Les marges augmentent même sur une base ajustée, le flux de trésorerie disponible se dirige vers ses anciens sommets, et il reste encore du terrain à regagner. Si le service s'améliore, je vois encore beaucoup de potentiel de hausse.
Bien sûr, les surcharges carburant peuvent baisser aussi vite qu'elles ont augmenté, et le rapport du quatrième trimestre début de l'année prochaine montrera si les gains de service d'octobre se sont maintenus.
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