Points clés
- L'action Nasdaq a bondi de 7% aujourd'hui après que son BPA non-GAAP du troisième trimestre de 1,04 $ et son chiffre d'affaires net de 1,48 milliard de dollars aient dépassé les estimations des analystes.
- La croissance de Nasdaq provient désormais de ses activités de logiciels, de données et d'indices, qui ont progressé de 17% et représentent près de 80% du chiffre d'affaires net, tandis que les revenus de négociation n'ont augmenté que de 2%.
- Les revenus des indices ont augmenté de 39% grâce à des entrées nettes trimestrielles record de 49 milliards de dollars, bien que cette activité reste tributaire des fluctuations du marché.
- Les analystes prévoient que le BPA normalisé passera de 3,48 $ en 2025 à 5,30 $ en 2028, et le PER forward de l'action se situe seulement légèrement au-dessus de sa moyenne sur 10 ans.
Nasdaq (NDAQ) a bondi de 7%, lors d'une journée de baisse pour le marché au sens large, après que ses résultats du troisième trimestre aient dépassé les estimations de Wall Street avant l'ouverture.
La présidente et PDG Adena Friedman a déclaré que le trimestre "démontre la force et la dynamique de notre activité". Difficile de dire le contraire.
Que s'est-il exactement passé
Nasdaq a dépassé les estimations sur les deux lignes :
- Chiffre d'affaires net de 1,48 milliard de dollars, en hausse de 13% sur un an, contre 1,46 milliard de dollars attendus
- BPA non-GAAP de 1,04 $, en hausse de 18%, contre 1,02 $ attendu
- Revenus des indices de 286 millions de dollars, en hausse de 39%, grâce à des entrées nettes record de 49 milliards de dollars sur le trimestre
- Revenus annuels récurrents (ARR) de 3,4 milliards de dollars, en hausse de 12%, avec une croissance de l'ARR FinTech à un niveau record de 18%
La bourse est la partie qui progresse lentement
La majeure partie de cette croissance est venue de l'extérieur de l'activité de négociation. Les revenus des Solutions (indices, données, introductions en bourse et logiciels financiers) ont progressé de 17% pour atteindre 1,17 milliard de dollars, soit près de 80% du chiffre d'affaires net. Les Services de Marché, le côté négociation, n'ont augmenté que de 2% pour atteindre 309 millions de dollars.
Nasdaq a gagné 3,07 $ par action jusqu'en septembre. Il reste donc environ 1,05 $ à gagner au quatrième trimestre pour atteindre l'estimation de 4,12 $ pour cette année, ce qui correspond à peu près à ce qu'il vient de réaliser. Ce chiffre semble donc tout à fait atteignable.
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Pas vraiment de prime pour le logiciel
Pourtant, malgré toute cette croissance, l'action ne bénéficie pas d'une prime significative. À la clôture de mercredi, Nasdaq se négociait à 22 fois les bénéfices forward. C'est légèrement au-dessus de sa moyenne sur 10 ans de 21x et bien en dessous de son pic de 29x en octobre 2021...
Après le bond d'aujourd'hui, il est plus proche de 23x.
De plus, le côté introductions en bourse a encore des perspectives. Nasdaq a remporté 8 des 10 plus grandes introductions en bourse d'entreprises opérationnelles du trimestre. Et Anthropic devrait être sa prochaine introduction phare après SpaceX, selon un rapport du Wall Street Journal.
Mon analyse : La majeure partie du chiffre d'affaires de Nasdaq provient désormais des logiciels, des données et des frais d'indices qui progressent de 17%, donc un PER forward de 23x est un prix juste. Je pense que la réévaluation a encore de la marge de progression.
Bien sûr, les revenus des indices dépendent du marché lui-même. Les actifs des ETP suivant les indices de Nasdaq ont atteint un record de 1,16 billion de dollars. Mais 190 milliards de dollars des gains de l'année écoulée proviennent de la hausse des prix, et cela s'inverse lorsque les marchés baissent.
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