SpaceX (SPCX) cherche à lever 40 milliards de dollars, sous la direction d'Apollo Global Management (APO), pour acheter des puces de Nvidia (NVDA). Le financement se composerait d'environ 10 milliards de dollars de prêts bancaires et de 30 milliards de dollars de dette de qualité investissement. Pimco fait partie du petit groupe de prêteurs en pourparlers, et une clôture est attendue en 2027.
Aucune des entreprises n'a confirmé l'opération. Les actions de SpaceX ont reculé d'environ 2 % en pré-marché mercredi, à environ 169 $.
Nvidia est impliqué de tous les côtés dans cette opération
Nvidia vend les puces. C'est également un actionnaire de SpaceX : la société a déclaré détenir environ 122,8 millions d'actions en août, d'une valeur d'environ 21 milliards de dollars à la clôture de mardi. Cette participation provient de son investissement de 2025 dans xAI, avant que SpaceX ne l'absorbe.
Apollo, l'arrangeur principal présumé, est l'une des six sociétés ayant signé des accords préliminaires annoncés le 10 août pour établir des plateformes de financement indépendantes pour le calcul Nvidia, visant plus de 500 milliards de dollars de capitaux tiers à terme. Jensen Huang a vendu l'idée que la puissance de calcul de Nvidia est « fongible et transférable entre clients ». SpaceX correspond parfaitement au profil : Elon Musk a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats d'août que la société construirait exclusivement sur Nvidia car « nous pensons que l'architecture Vera Rubin est la meilleure », a rapporté Reuters.
Quelle est l'ampleur de 40 milliards de dollars ?
Pour Nvidia, cela représente environ un cinquième des ventes annuelles de son segment Data Center. Ce segment a généré 193,7 milliards de dollars au cours de l'exercice 2026 (clôturé en janvier), en hausse de 68 % par rapport aux 115,2 milliards de dollars de l'année précédente et quatre fois les 47,5 milliards de dollars de l'exercice 2024.
Pour SpaceX, cela représente à peine deux trimestres de dépenses. Les dépenses d'investissement ont atteint 18,4 milliards de dollars au T2 2026, contre 2,9 milliards de dollars un an plus tôt. À ce rythme, 40 milliards de dollars durent environ six mois et demi.
Pourquoi emprunter avec 100 milliards de dollars en banque ?
SpaceX détient 93,5 milliards de dollars de trésorerie, plus 6,5 milliards de dollars de placements à court terme en juin. La dette totale s'élevait à 39,7 milliards de dollars, contre 30,6 milliards de dollars trois mois plus tôt.
Il ne s'agit donc pas d'une crise de liquidités. Le prêt permet à SpaceX de conserver sa trésorerie issue de l'introduction en bourse comme tampon tandis que ses dépenses d'investissement s'élèvent à environ 74 milliards de dollars par an. Si l'intégralité des 40 milliards de dollars est ajoutée à l'encours de dette de SpaceX de juin, sans remboursement compensatoire ni autre changement, la dette totale doublerait approximativement pour atteindre environ 80 milliards de dollars. SpaceX emprunterait également alors que le rendement du Trésor à 10 ans est proche de 5,3 %, près de son plus haut niveau depuis plus de deux décennies.
Ce que cela signifie pour NVDA et APO
Pour Nvidia, le financement proposé pourrait soutenir un important achat de puces, la clôture du financement étant attendue en 2027. Cela montre également à quel point la demande d'IA passe désormais par les marchés du crédit : Morgan Stanley estime que les infrastructures d'IA auront besoin de 1 500 milliards de dollars de financement externe d'ici 2028. Oracle (ORCL), qui prévoit de lever entre 45 et 50 milliards de dollars de dette et d'actions cette année, montre la même tendance.
Pour Apollo, il s'agit d'un test majeur de l'argument selon lequel la puissance de calcul est une classe d'actifs qui mérite d'être financée. Mon point de vue : la demande est réelle, mais les investisseurs de Nvidia devraient surveiller le financement aussi attentivement que les commandes. Les conditions finales montreront à quel point la croissance de Nvidia dépend de la volonté des prêteurs de continuer à financer.
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