Points clés
- L'action Webull a chuté de 22 % après qu'un rapport du Comité spécial bipartite de la Chambre sur la Chine a conclu que la société de courtage est liée structurellement au gouvernement chinois.
- Environ 90 % des revenus de Webull en 2025 provenaient de clients américains, donc toute action des régulateurs américains toucherait presque l'intégralité de l'entreprise.
- Les analystes prévoient une croissance des revenus de 571 millions de dollars en 2025 à 981 millions de dollars en 2027, et c'est cette croissance qui est menacée.
- Le P/E forward de Webull est tombé à [environ 18x], bien en dessous de sa moyenne annuelle de 43,3x, et cette décote semble justifiée tant que la société n'aura pas répondu au rapport.
Webull (BULL) a vu son action plonger de 22 % en pré-marché ce matin après qu'un comité du Congrès a déclaré que l'image américaine de la société de courtage ne correspond pas à qui la contrôle réellement.
Le Comité spécial bipartite de la Chambre sur la Chine a constaté "un fossé profond" entre le marketing de Webull se présentant comme "une entreprise américaine" et qui contrôle réellement la société basée en Floride. Le comité a partagé son rapport en exclusivité avec CNBC avant sa publication.
Ce que le comité a découvert
Le comité affirme que "l'architecture de propriété, la main-d'œuvre technique, l'infrastructure technologique, le routage transfrontalier des données, le financement de l'entreprise et les cadres de conformité de Webull sont liés de manière structurelle à la République populaire de Chine." Parmi ses points :
- Webull détient 24,6 milliards de dollars d'actifs clients.
- Elle utilise une filiale basée en Chine continentale pour le développement technologique et les opérations de la plateforme.
- Les inquiétudes se sont "intensifiées" depuis octobre 2025, lorsque Webull a commencé à détenir directement les liquidités des clients.
Le représentant John Moolenaar (R-Mich.), qui préside le comité, l'a dit sans détour : "Les investisseurs devraient tenir compte de ces informations lorsqu'ils choisissent avec qui ils font affaire."
Webull n'a pas immédiatement répondu à la demande de commentaire de CNBC.
Presque tout provient de l'argent américain
C'est là que cela devient inconfortable. Le rapport annuel de Webull montre que 516,5 millions de dollars sur ses 571 millions de dollars de revenus en 2025 provenaient de clients américains. C'est environ 90 % de l'activité qui se trouve à portée des régulateurs américains.
Et les analystes s'attendaient (enfin, s'attendaient...) à ce que cette activité continue de croître rapidement, pour atteindre 806 millions de dollars de revenus cette année et 981 millions de dollars en 2027...
Bien sûr, une action des régulateurs américains contre l'activité américaine de Webull les ferait probablement baisser. Et il en irait de même pour l'action des consommateurs si les Américains lisent le rapport et décident d'aller ailleurs.
La chute est-elle exagérée ?
Webull est entrée mercredi avec un P/E forward de 26x. C'était déjà proche de son plus bas annuel de 24,7x et bien en dessous de sa moyenne de 43,3x...
Au prix de ce matin, il baisse encore davantage.
Cela semble bon marché pour une entreprise dont les revenus croissent aussi vite. Pourtant, je pense que la décote est justifiée. Un rapport de comité ne peut pas infliger d'amende à Webull ni la fermer. Mais il met les liens de l'entreprise avec la Chine dans les registres de Washington, et presque tous les revenus de Webull sont réalisés aux États-Unis. Tant que Webull n'aura pas répondu aux points spécifiques du rapport, une décote aussi importante me semble logique.
Bien sûr, une réponse détaillée montrant où se trouvent réellement le code et les données clients de Webull pourrait rapidement changer la donne.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Webull ?
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