Points clés
- L'action SoundHound AI a chuté de 15% la semaine dernière pour atteindre un nouveau plus bas sur 52 semaines.
- La vente semble excessive. La crise du PDG de Nvidia a causé la majeure partie de la baisse, et SoundHound se négocie près de son multiple de ventes le plus bas en trois ans.
- Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a atteint un record, mais les pertes se sont creusées, et la société ne s'attend pas à un EBITDA ajusté positif avant le second semestre 2027.
- Le rapport du quatrième trimestre doit montrer que les réductions de coûts de plus de 80 millions de dollars prennent effet.
SoundHound AI (SOUN) a perdu 15% la semaine dernière pour atteindre un nouveau plus bas sur 52 semaines, alors que le Nasdaq 100 progressait de 6%. Son propre rapport du troisième trimestre a amorcé la descente, et le reste est principalement dû à la crise chez Nvidia (NVDA).
Chiffre d'affaires record, pertes plus importantes
Dans son rapport du 5 novembre, SoundHound a annoncé un chiffre d'affaires du troisième trimestre en hausse de 48% pour atteindre un record de 62,4 millions de dollars. Mais la marge brute non-GAAP est tombée à 50,3% contre 59,3% un an plus tôt, et la perte d'EBITDA ajusté est passée à 20,7 millions de dollars contre 14,5 millions. Cela ne répond pas à l'objectif fixé par la prévision de TIKR pour le trimestre : des pertes qui se réduisent en valeur absolue.
Une partie de cela est intentionnelle. Le directeur financier John Collins a déclaré que SoundHound « passait des accords de licence avec paiement initial à des structures hébergées et se retirait des activités non essentielles et dilutives ». Cela coûte du chiffre d'affaires maintenant, donc les prévisions pour 2026 sont de 250 à 260 millions de dollars. L'EBITDA ajusté positif n'interviendra pas avant le second semestre 2027.
Les estimations des analystes se situent désormais dans la fourchette des prévisions, à 255 millions de dollars pour 2026 et 379 millions de dollars pour 2027 :
Puis le PDG de Nvidia a démissionné
Le 9 novembre, le président Donald Trump a déclaré que le FBI enquêtait sur la relation du PDG de Nvidia, Jensen Huang, avec un espion chinois présumé. Les actions spéculatives d'IA ont chuté le lendemain. Le 12 novembre, Nvidia a annoncé que Huang avait démissionné, avec effet immédiat. Les noms d'IA plus risqués, SoundHound inclus, ont été vendus.
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Bon marché, mais les réductions doivent se matérialiser
À 5,4x le chiffre d'affaires prévisionnel au 11 novembre, SoundHound se négociait près de son multiple le plus bas en trois ans. Sa moyenne sur trois ans est de 20x :
La baisse du 12 novembre l'a fait chuter encore plus bas.
Le risque est la trésorerie. SoundHound a consommé 96,0 millions de dollars en activités opérationnelles sur les neuf premiers mois de l'année, et elle disposait de 207,6 millions de dollars de trésorerie au 30 septembre. Son nombre d'actions a augmenté de 16% sur ces neuf mois.
Néanmoins, je pense que la vente est excessive : à environ 5x le chiffre d'affaires, l'action est valorisée comme si beaucoup de choses devaient mal tourner. Le rapport du quatrième trimestre, attendu début d'année prochaine, doit montrer que les réductions de coûts de plus de 80 millions de dollars se concrétisent et que les pertes diminuent enfin. Si c'est le cas, un multiple aussi bas est difficile à justifier.
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