Points clés
- L'action Rocket Lab a progressé de 28 % sur un an mais se situe 57 % en dessous de son plus haut de mai.
- L'activité a continué de croître : le chiffre d'affaires du troisième trimestre a atteint un record de 268 millions de dollars, en hausse de 73 %, et le carnet de commandes a atteint un record de 3,57 milliards de dollars.
- Le financement de son acquisition en cours d'Iridium Communications a nécessité l'émission de 29,3 millions de nouvelles actions, et le premier lancement de Neutron a été repoussé à 2027.
- L'action se négocie toujours bien au-dessus de sa moyenne sur cinq ans en termes de ventes attendues, il est donc raisonnable de s'abstenir d'acheter davantage jusqu'à ce que Rocket Lab annonce une date de lancement pour Neutron.
L'action Rocket Lab (RKLB) a progressé de 28 % sur un an jusqu'à la clôture du 12 novembre, mais elle a reculé de 57 % par rapport au plus haut de clôture atteint le 27 mai, lorsque les actions du secteur spatial avaient grimpé en prévision de l'introduction en bourse de SpaceX en juin.
Depuis lors, l'activité a continué de croître, et Rocket Lab a accepté d'acquérir Iridium Communications (IRDM). Mais les actionnaires ont payé cette croissance par l'émission de nouvelles actions, et Neutron, le lanceur moyen de Rocket Lab, prend du retard.
Rocket Lab a fait trois grandes annonces après le pic :
- 29 juin : Elle a accepté d'acquérir Iridium pour une valeur d'entreprise d'environ 8,0 milliards de dollars, payant les détenteurs d'Iridium 27 dollars par action en espèces plus des actions Rocket Lab.
- 15 septembre : Elle a finalisé une vente d'actions au marché de 1,94 milliard de dollars pour financer l'acquisition, émettant 29,3 millions d'actions, et a annulé un prêt-relais de 3,6 milliards de dollars.
- 14 octobre : Elle a repoussé le premier lancement de Neutron à 2027.
Le trimestre a montré que la demande est réelle
Puis est arrivé un troisième trimestre record le 9 novembre. Le chiffre d'affaires a augmenté de 73 % pour atteindre 268 millions de dollars, dépassant les 257 millions de dollars attendus par les analystes, et le carnet de commandes a bondi de 52 % par rapport à juin pour atteindre 3,57 milliards de dollars. Plus de 515 millions de dollars de nouveaux contrats pour Neutron ont contribué à cette hausse, et Rocket Lab a facturé un prix de base de 70 millions de dollars sur plusieurs d'entre eux, au-dessus des 50 à 55 millions de dollars qu'elle avait indiqués auparavant. La perte de 12 cents par action était plus importante que les 7 cents attendus, en partie à cause des coûts ponctuels liés à l'acquisition d'Iridium, mais les prévisions de chiffre d'affaires pour le quatrième trimestre, de 270 à 290 millions de dollars, ont dépassé les 265 millions de dollars attendus par les analystes.
Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires continue de grimper, passant de 602 millions de dollars en 2025 à 1,76 milliard de dollars en 2028 :
Un carnet de commandes record donne à ces estimations des commandes réelles sur lesquelles s'appuyer, même si seulement environ un tiers devrait se transformer en chiffre d'affaires dans les 12 prochains mois.
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Les actionnaires ont payé pour Iridium
Le nombre d'actions diluées de Rocket Lab augmentait déjà bien avant l'acquisition d'Iridium :
Et la vente d'actions l'a fait grimper davantage : le nombre moyen pondéré a atteint 652 millions au troisième trimestre, contre 529 millions un an plus tôt. Il pourrait y en avoir davantage, car les détenteurs d'Iridium reçoivent le maximum d'actions Rocket Lab prévu par l'accord si le cours moyen de Rocket Lab est de 67,50 dollars ou moins à l'approche de la clôture de l'accord mi-2027. L'action a clôturé à 64,07 dollars le 12 novembre, en dessous de ce seuil.
Le retour sur investissement dépend de ce que Rocket Lab fera d'Iridium, qui avait réalisé un chiffre d'affaires de 871,7 millions de dollars en 2025. Le fondateur et PDG Sir Peter Beck a déclaré sur Monitoring the Situation en septembre que Rocket Lab ne s'arrête pas « à être l'entreprise de communications en bande L », ajoutant : « Nous pouvons construire n'importe quel satellite que vous pouvez imaginer et nous pouvons le lancer. » Mais Rocket Lab a besoin que Neutron vole pour lancer des constellations entières avec ses propres fusées.
Attendre une date pour Neutron
Beck n'a de nouveau donné aucune date de lancement lors de la présentation des résultats du troisième trimestre, et Rocket Lab n'en fixera pas avant que le réservoir du premier étage de Neutron n'ait terminé sa qualification, ce qu'elle attend au premier trimestre 2027. Le directeur financier Adam Spice a déclaré en août qu'il s'attendait à ce que l'EBITDA ajusté devienne positif au trimestre suivant le premier vol réussi de Neutron, donc les analystes repoussent leurs estimations de bénéfices à chaque retard. Leur estimation du BPA normalisé pour 2027 est maintenant de 3 cents, contre 16 cents il y a un an.
Et l'action Rocket Lab n'est toujours pas bon marché. Son multiple cours/chiffre d'affaires attendu est tombé de 89x au pic de mai à 34x, toujours bien au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 21x :
L'objectif moyen de consensus sur TIKR est de 102 dollars, mais Piper Sandler a abaissé le sien à un plancher de consensus de 58 dollars le 10 novembre en raison du calendrier de Neutron.
Pour les détenteurs actuels, le carnet de commandes et la hausse des prix de Neutron ne sont pas des raisons de vendre. Il est plus difficile de justifier d'augmenter sa position tant que l'entreprise n'annonce pas de date de lancement, car à 34x les ventes attendues, les investisseurs paient déjà pour un Neutron qui n'a pas encore volé. Les résultats du quatrième trimestre début 2027 seront la prochaine occasion d'en avoir une.
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