Points clés
- L'action Snap-on a chuté de 3% aujourd'hui après que le BPA du troisième trimestre de 4,64 $ et le chiffre d'affaires net de 1,18 milliard de dollars aient tous deux manqué les estimations consensuelles.
- Cette baisse semble temporaire : les franchisés des camionnettes ont réduit leurs stocks après une forte hausse du prix du diesel, tandis que les techniciens qui achètent auprès d'eux ont continué à dépenser.
- Les ventes organiques du groupe Outils ont reculé de 7,0 %, mais le segment Commercial & Industriel a réalisé un trimestre record avec une croissance organique de 7,4 %.
- Le prochain test sera de voir si les ventes du groupe Outils se redressent une fois que les prix du diesel se stabiliseront et que les franchisés reconstitueront leurs stocks.
Snap-on (SNA) a vu son action chuter de 3% aujourd'hui après que les résultats du troisième trimestre du fabricant d'outils aient manqué les estimations de Wall Street sur les deux lignes.
Un bénéfice de 4,64 $ par action a manqué le consensus de 4,93 $, et un chiffre d'affaires net de 1,18 milliard de dollars est resté en deçà des 1,24 milliard de dollars attendus. Le PDG Nick Pinchuk a pointé du doigt le diesel.
Que s'est-il exactement passé
Snap-on a publié ses résultats avant l'ouverture de jeudi. Par segment :
- Groupe Outils : ventes organiques en baisse de 7,0 %, marge opérationnelle tombée à 18,0 % contre 21,7 %
- Systèmes de réparation & Information : ventes organiques en baisse de 5,5 %
- Commercial & Industriel : ventes organiques en hausse de 7,4 %, marge opérationnelle passée à 18,5 % contre 15,6 %
Globalement, les ventes organiques ont reculé de 2,8 %. Le bénéfice par action est passé de 5,02 $ il y a un an, mais le chiffre de l'année dernière incluait un gain exceptionnel de 0,31 $ provenant d'un règlement juridique. Sans cela, le bénéfice n'aurait baissé que de 1,5 %.
Selon les mots de Pinchuk :
« Les résultats ont principalement été marqués par la hausse sans précédent et accélérée des prix du diesel, qui, dans notre canal de distribution par camionnette, a incité les franchisés à réduire leurs stocks malgré une demande très stable de la part de leurs clients techniciens. »
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Les mécaniciens ont continué d'acheter
Ainsi, les franchisés qui vendent les outils Snap-on depuis leurs camionnettes ont acheté moins auprès de Snap-on, même si les mécaniciens qui achètent auprès d'eux ont continué à dépenser. Un franchisé ne peut réduire ses stocks que jusqu'à un certain point tant que ses clients continuent d'acheter.
Et les marges ont tenu : la marge brute était de 51,0 %, contre 50,9 % il y a un an. Le segment Commercial & Industriel, porté par des gains dans des industries critiques, a affiché ce que Pinchuk a qualifié de « performance record », avec un résultat opérationnel en hausse de 30 %.
La baisse de 5,5 % du segment Systèmes de réparation & Information est plus difficile à attribuer au diesel. Snap-on l'a principalement imputée à une activité réduite avec les concessionnaires automobiles.
Les analystes anticipent toujours de la croissance
Avant la publication, les analystes s'attendaient à ce que le BPA normalisé passe de 18,88 $ pour l'exercice 2025 à 19,81 $ cette année et 21,46 $ en 2027…
Ce trimestre va probablement réduire le chiffre de 2026. Mais si les franchisés reconstituent leurs stocks une fois que les prix du diesel se stabiliseront, la croissance de 2027 semble intacte.
L'action n'est pas non plus valorisée comme en cas de catastrophe. Elle se négociait à 18 fois les bénéfices futurs à la clôture d'hier, et après la baisse d'aujourd'hui, elle est plus proche de 17x, toujours au-dessus de sa moyenne quinquennale de 16x.
Mon analyse : cela ressemble à un coup temporaire porté au groupe Outils, et je m'attends à ce que ses ventes se redressent lorsque les franchisés reconstitueront leurs stocks. Mais avec une valorisation supérieure à son multiple habituel, je voudrais voir ce redressement commencer avant d'acheter.
Bien sûr, si les prix du diesel continuent de grimper, les franchisés pourraient continuer à réduire leurs stocks au quatrième trimestre, dont Snap-on publiera les résultats début d'année prochaine.
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