Statistiques clés pour l'action SLB
- Prix actuel : 56,15
- Cible haute : ~74
- Rendement total dans le meilleur des cas : ~32%
- Taux de rendement interne élevé : ~3% / an
- Objectif de la Bourse (moyenne) : ~$57
- Objectif de prix de Jefferies : 65 $ (relevé le 25 avril 2026)
- Retrait maximum : (14.98%) le 10/10/25
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
SLB (SLB) a ouvert le 24 avril en baisse de plus de 3 % après avoir publié son trimestre le plus faible depuis des années. À la clôture, elle s'est complètement retournée et a terminé en hausse de 2,6 %. Cette variation intrajournalière vous indique ce que le marché a décidé : les dégâts étaient réels, mais contenus.
Les optimistes ont fait valoir que le conflit au Moyen-Orient, qui a commencé à perturber les activités de SLB à la fin du mois de février 2026, était un choc temporaire plutôt qu'une rupture structurelle. Les "baissiers" ont rétorqué qu'une entreprise dont près d'un tiers du chiffre d'affaires est lié à la région était confrontée à une longue convalescence, avec une compression des marges et un flux de trésorerie disponible devenant négatif. La question centrale à l'approche des résultats était de savoir si le premier trimestre marquait le point culminant de la douleur.
Le chiffre d'affaires du premier trimestre 2026 de 8,72 milliards de dollars a augmenté de 3 % en glissement annuel, dépassant légèrement l'estimation de Wall Street de 8,63 milliards de dollars. Le BPA ajusté de 0,52 $ a dépassé le consensus de 0,51 $, bien qu'il ait baissé par rapport aux 0,72 $ du T1 2025. Le flux de trésorerie disponible s'est élevé à (23 millions de dollars), affecté par des retards dans les encaissements au Moyen-Orient et par l'augmentation saisonnière du fonds de roulement au premier trimestre. La marge EBITDA s'est comprimée à 20,3 %, en baisse de 346 points de base par rapport à l'année précédente.
"Le début de l'année a été difficile", a déclaré Olivier Le Peuch, directeur général, dans le communiqué de presse sur les résultats du premier trimestre 2026. "Les perturbations généralisées au Moyen-Orient ont eu un impact sur notre activité, en particulier dans les domaines de la construction de puits et de la performance des réservoirs, où nous avons démobilisé des opérations dans plusieurs pays pour protéger le personnel et les actifs. Nous avons néanmoins enregistré une croissance de notre chiffre d'affaires grâce à ChampionX et à nos solutions numériques et de centres de données".
Le lendemain des résultats, Jefferies a relevé son objectif de prix sur SLB de 58 $ à 65 $, tout en conservant une note d'achat, citant des perspectives constructives pour les investissements en amont et la diversification de l'offre.
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SLB est-elle sous-évaluée aujourd'hui ?
Pas dans le scénario de base. Le modèle TIKR place l'objectif intermédiaire à environ 56 $ d'ici le 31/12/30, soit presque exactement le niveau actuel de l'action, ce qui implique un rendement total légèrement négatif aux prix actuels. Pour que l'investissement fonctionne, la reprise décrite par la direction de SLB doit se matérialiser.
Cette reprise repose sur un changement macroéconomique simple mais important. M. Le Peuch a expliqué aux analystes que le conflit au Moyen-Orient avait mis hors service plus de 500 millions de barils de pétrole depuis la fin février, réduit les stocks mondiaux et forcé les gouvernements à considérer la sécurité énergétique comme une priorité stratégique. Selon lui, les prix du pétrole se stabiliseront structurellement au-dessus des niveaux d'avant le conflit.
"La fragilité du complexe énergétique mondial dont nous sommes témoins aujourd'hui démontre l'importance stratégique et la valeur à long terme du pétrole et du gaz", a-t-il déclaré lors de la conférence téléphonique.
Le bénéficiaire le plus direct de SLB est l'offshore en eaux profondes. OneSubsea (la coentreprise de SLB qui fournit des systèmes sous-marins intégrés et des équipements de traitement pour les champs pétroliers offshore) a augmenté son carnet de commandes de 5 % en glissement annuel au 1er trimestre. La direction s'attend à ce que les réservations pour l'ensemble de l'année dépassent visiblement celles de l'année dernière. Selon des rapports de tiers cités lors de la conférence téléphonique, le pipeline des décisions finales d'investissement pour 2026 dépasse de plus de 100 milliards de dollars la moyenne des deux années précédentes, et une nouvelle augmentation est attendue pour 2027.
SLB a déjà annoncé des contrats sous-marins en Malaisie, en mer de Chine méridionale, au Suriname et en Norvège dans les semaines qui ont précédé la publication des résultats.
SLB développe également deux sources de revenus indépendantes du cycle pétrolier. Data Center Solutions a connu une croissance de 45 % en glissement annuel au premier trimestre, et la direction vise un chiffre d'affaires annuel d'un milliard de dollars d'ici à la fin de l'année. Le 23 avril, NVIDIA a choisi SLB comme partenaire de conception modulaire pour sa plateforme d'usine d'IA DSX, mettant les capacités de fabrication et de chaîne d'approvisionnement de SLB au service d'une infrastructure d'IA à grande échelle.
Le même jour, SLB a annoncé l'acquisition du portefeuille de logiciels pétrotechniques en amont de S&P Global Energy et a convenu de construire des modèles d'IA conjoints en utilisant la plateforme Lumi de SLB et le cadre d'IA agentique Tela (agents d'IA qui prennent des mesures de manière autonome dans les flux de travail de l'industrie) appliqués aux ensembles de données en amont de S&P à l'échelle mondiale.
En ce qui concerne les multiples de valorisation, SLB se négocie à 10,77x NTM EV/EBITDA contre 13,86x pour Baker Hughes (BKR), malgré le portefeuille numérique et sous-marin plus important de SLB. La médiane du secteur sur la page des concurrents de TIKR est de 7,24 fois, ce qui signifie que SLB bénéficie d'une prime - mais celle-ci s'est réduite par rapport aux niveaux de la fin de l'année 2025, offrant une meilleure entrée que celle dont disposaient les investisseurs il y a six mois.
Le risque de cette thèse est le timing. Le flux de trésorerie disponible a été négatif au premier trimestre. Les marges d'EBITDA sont à leur plus bas niveau depuis plusieurs années. Le directeur financier Stéphane Biguet a confirmé lors de l'appel que même dans le scénario intermédiaire, où les perturbations s'atténuent vers le milieu du deuxième trimestre, l'impact supplémentaire sur le BPA au deuxième trimestre par rapport au premier trimestre serait de 0,06 à 0,08 $. Les investisseurs qui souhaitent disposer d'une image claire des flux de trésorerie avant d'acheter trouveront que les bénéfices du deuxième trimestre, à la mi-juillet, constituent un point de contrôle plus confortable.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Prix actuel : 56,15
- Prix cible (cas le plus élevé) : ~$74
- Rendement total potentiel : ~32%
- TRI annualisé : ~3% / an
Le scénario intermédiaire TIKR, avec un TCAC des revenus annuels d 'environ 2 % et une marge bénéficiaire nette d'environ 13 %, vise environ 56 $ d'ici le 31 décembre 2010, soit essentiellement le même niveau qu'aujourd'hui, avec un rendement total légèrement négatif. Aux prix actuels, l'action a déjà intégré le redressement de l'hypothèse de base.
L'hypothèse haute, qui suppose une croissance similaire du chiffre d'affaires mais une modeste augmentation du ratio cours/bénéfice à mesure que le mix évolue vers un chiffre d'affaires numérique et de centres de données à faible intensité de capital, vise environ 74 dollars d'ici au 31/12/34, soit un rendement total d'environ 32 % avec un TRI annualisé d'environ 3 %. Le dividende annuel de 1,20 $ par action de SLB ajoute à ce rendement en plus de ce que le modèle capture.
Deux facteurs sous-tendent l'hypothèse haute : la reprise de l'offshore en eaux profondes à mesure que les FID s'accélèrent en 2027 et 2028, et les solutions pour centres de données qui passent d'un taux d'exécution de 1 milliard de dollars à quelque chose de matériellement plus important en 2027. Le moteur de la marge est un retour vers la fourchette d'EBITDA de 24-25 % que SLB a atteint en 2023-2024, soutenu par la reprise au Moyen-Orient, les synergies composées de ChampionX et les marges numériques que la direction s'est engagée à maintenir à 35 % ou plus pour l'ensemble de l'année.
Le principal risque est un conflit qui se prolonge jusqu'au second semestre 2026. Cela pèserait sur l'estimation consensuelle du chiffre d'affaires annuel d'environ 36,5 milliards de dollars, retarderait le redressement des marges et repousserait encore plus loin l'échéance la plus probable.
Conclusion
L'indicateur à surveiller lors de la publication des résultats du deuxième trimestre 2026 (attendus à la mi-juillet) est la marge EBITDA ajustée. Une lecture supérieure à 21% avec des signaux précoces de redressement dans la construction de puits ou la performance des réservoirs confirmerait la trajectoire de l'hypothèse haute. Des marges stables ou inférieures signifient que la thèse a besoin de plus de temps.
SLB a maintenu des rachats de 451 millions de dollars au cours de son pire trimestre opérationnel depuis des années, a annoncé un partenariat avec NVIDIA et une acquisition de logiciel la veille de la publication des résultats, et a tout de même augmenté son chiffre d'affaires de 3 % par rapport à l'année précédente, alors que l'un de ses principaux marchés était sombre. La reprise n'est pas garantie. Les fondations, elles, n'ont pas changé.
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