Stats clés pour l'action Baker Hughes
- Cours actuel : 68,94
- Prix cible (moyen) : ~$92
- Objectif de la Bourse : ~63
- Rendement total potentiel : ~33%
- TRI annualisé : ~6% / an
- Réaction aux bénéfices : +6,90% (24 avril 2026)
- Réduction maximale : -16,86% (13 mars 2026)
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Baker Hughes (BKR) a entamé l'année 2026 en tant que l'une des meilleures performances du secteur de l'énergie, et les résultats du premier trimestre de la semaine dernière en ont apporté la preuve. Les actions ont bondi de 6,90 % le 24 avril après que la société a battu Wall Street sur tous les principaux indicateurs, établissant un nouveau record sur 52 semaines.
Les "bulls" affirment que le segment Industrial & Energy Technology, connu sous le nom d'IET, qui produit des turbines, des compresseurs et des systèmes d'alimentation, mérite une prime d'évaluation plus proche d'une entreprise de technologie industrielle que d'un fournisseur traditionnel de services pétroliers. Les baissiers rétorquent que la hausse de BKR depuis le début de l'année a déjà intégré les bonnes nouvelles, laissant l'action exposée au risque d'exécution au Moyen-Orient et à la complexité de l'intégration de Chart Industries.
Il est difficile de contester les chiffres. Le chiffre d'affaires de 6 587 millions de dollars a dépassé de 4,1 % le consensus de 6 328 millions de dollars. Le BPA ajusté de 0,58 $ a dépassé les estimations de 17,5 %. L'EBITDA ajusté de 1 158 millions de dollars a été supérieur de 12,2 %. C'est le quatrième trimestre consécutif où Baker Hughes a battu à la fois le chiffre d'affaires et les bénéfices.
L'IET est à l'origine de ce résultat. Les commandes ont atteint 4,9 milliards de dollars, soit le troisième trimestre consécutif au-dessus de 4 milliards de dollars, portant l'obligation de performance restante (RPO) de l'IET, c'est-à-dire les recettes contractuelles non encore comptabilisées, à un niveau record de 33,1 milliards de dollars. Les marges EBITDA de l'ETI ont atteint 20,2 %, en hausse de 310 points de base par rapport à l'année précédente, grâce à une tarification favorable du carnet de commandes et à des gains de productivité.
Le segment des services pétroliers (OFSE) a connu une baisse séquentielle de 9 % du chiffre d'affaires, les perturbations au Moyen-Orient ayant pesé sur l'activité, mais il a tout de même dépassé les prévisions en matière d'EBITDA.
Le PDG Lorenzo Simonelli a été direct : "Malgré les perturbations importantes au Moyen-Orient, nos équipes ont exécuté à un niveau élevé et ont fourni des résultats qui ont dépassé notre fourchette de prévisions" Il a relevé l'objectif de commande IET à long terme, déclarant que Baker Hughes est "de plus en plus confiant" que ses commandes IET Horizon 2 dépasseront les 40 milliards de dollars d'ici 2028. C'est important, car la visibilité du carnet de commandes IET est désormais au cœur de la thèse d'investissement.
Le 13 avril, Baker Hughes a également annoncé la vente de Waygate Technologies à Hexagon pour environ 1,45 milliard de dollars en espèces. Si l'on ajoute à cela les deux transactions précédentes, la société s'attend à un produit brut d'environ 3 milliards de dollars provenant des actions de portefeuille en 2026, le capital étant consacré à l'acquisition de Chart Industries et à la réduction du bilan.
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Le titre Baker Hughes est-il sous-évalué aujourd'hui ?
La question centrale est de savoir si la revalorisation du titre est justifiée. BKR se négocie aujourd'hui à près de 14x NTM EV/EBITDA et à environ 29x NTM P/E. En mars 2025, ces mêmes multiples s'établissaient à environ 9,5x et 17x.
Cette expansion reflète le fait que le marché commence à considérer IET moins comme un fournisseur d'équipement pour champs pétrolifères et plus comme une entreprise de technologie industrielle, qui commande généralement un multiple plus élevé en raison de cycles contractuels plus longs, de revenus de services récurrents et d'une plus faible sensibilité aux matières premières.
Le contexte des pairs aide à calibrer cette prime. SLB et Halliburton se négocient respectivement à environ 10,8x et 9,6x NTM EV/EBITDA, bien en dessous du niveau actuel de BKR. Ni l'une ni l'autre ne produit les turbomachines lourdes qui constituent le point d'ancrage des activités d'IET dans le domaine du GNL et des systèmes d'alimentation électrique. TechnipFMC, plus exposée aux infrastructures, se négocie à environ 14x, proche du niveau de BKR. Sur cette base, la prime par rapport aux sociétés pétrolières concurrentes est justifiée, compte tenu de la visibilité du carnet de commandes et du profil des marges d'IET.
Le conflit au Moyen-Orient est le point de pression à court terme. La direction estime que la fermeture du détroit d'Ormuz a affecté plus de 10 % des volumes mondiaux de pétrole, et que la voie navigable ne devrait pas être entièrement rouverte avant le second semestre 2026. Le directeur financier Ahmed Moghal a estimé le chiffre d'affaires de l'OFSE pour le deuxième trimestre à 3,2 milliards de dollars, la région du Moyen-Orient pouvant connaître une baisse séquentielle de plus de 20 %.
Le paradoxe qu'il convient de comprendre est que les mêmes perturbations qui pèsent sur l'activité OFSE à court terme accélèrent le pipeline IET. La sécurité énergétique est devenue l'une des priorités des gouvernements et des entreprises à l'échelle mondiale, et la réponse exige exactement ce que Baker Hughes vend : compression de gaz, équipement de liquéfaction de GNL et production d'énergie distribuée. M. Simonelli a indiqué lors de l'appel que 20 % de la capacité mondiale de GNL est actuellement hors service, ce qui rend urgentes les décisions relatives aux nouveaux projets.
Baker Hughes a enregistré 1,4 milliard de dollars de commandes pour Power Systems au cours du seul premier trimestre et a effectivement vendu ses turbines à gaz NovaLT jusqu'en 2028. M. Simonelli a décrit le marché de l'énergie derrière le compteur, c'est-à-dire l'énergie déployée directement sur les sites des clients plutôt que par l'intermédiaire du réseau central, comme pouvant atteindre 60 milliards de dollars d'ici 2030, selon la direction.
Le flux de trésorerie disponible s'améliore également à mesure que Chart se ferme et que le carnet de commandes est converti à des marges IET plus élevées. C'est cette trajectoire qui sous-tend le modèle de cas moyen. Le risque compensatoire est l'exécution : L'intégration de Chart à cette échelle est complexe, l'objectif consensuel d'environ 63 dollars est inférieur au prix actuel, et la communauté des analystes en tant que groupe ne pense pas que le multiple soit justifié.
Cet écart est le signal le plus clair que le prix de l'action est fixé en fonction d'une exécution forte et continue, avec une marge d'erreur limitée.
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Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : 68,94
- Prix cible (moyen) : ~$92
- Rendement total potentiel : ~33%
- TRI annualisé : ~6% / an
Le modèle TIKR mid-case prévoit que BKR atteindra environ 92 $ au 31/12/30, ce qui représente un rendement total d'environ 33 % à un taux de rendement interne annualisé d'environ 6 % par an. Les deux moteurs de revenus sont la conversion du carnet de commandes IET, soutenue par le record de 33,1 milliards de dollars de RPO, et l'expansion du CAGR des services de technologie du gaz, car la base installée croissante de NovaLT génère des contrats d'après-vente. Le modèle prévoit une croissance à un chiffre du chiffre d'affaires et des marges de revenu nettes d' environ 11 %, reflétant l'évolution du mix vers des travaux IET à plus forte marge.
Le scénario à la hausse dépend de l'accélération des décisions relatives aux projets de GNL, de la réalisation de synergies plus importantes dans le cadre de Chart et de l'évolution de la demande de systèmes d'alimentation en énergie supérieure aux projections de la direction. Le principal risque de baisse est un conflit prolongé au Moyen-Orient, une fermeture tardive de Chart ou une compression de la prime industrielle si la croissance de l'IET est décevante. Le consensus de la rue autour de 63 $ représente ce à quoi l'action pourrait ressembler si le redressement s'inversait partiellement. L'écart entre ~$63 et ~$92 représente l'éventail des résultats dont les investisseurs débattent actuellement.
Conclusion
L'indicateur à surveiller lors de la publication des résultats du deuxième trimestre, attendue fin juillet, est le chiffre d'affaires de l'OFSE au Moyen-Orient par rapport aux prévisions de la direction qui tablent sur une baisse séquentielle de plus de 20 % dans la région. Un déclin moins important que prévu confirmerait que les vents contraires de l'OFSE sont temporaires. Des perturbations persistantes ou plus profondes pèseraient sur la thèse de l'année complète.
Baker Hughes met en œuvre un changement crédible vers une technologie énergétique industrialisée. Le premier trimestre a montré que l'exécution dépasse les modèles des analystes. À près de 14 fois l'EV/EBITDA à terme, les cours de l'action sont soutenus par la dynamique d'un carnet de commandes de 33 milliards de dollars. La question de savoir si cela est justifié est la question à laquelle chaque investisseur doit répondre.
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