Points clés
- L'action ServiceNow est en baisse de 42 % par rapport à son plus haut de décembre dernier, et l'objectif de prix moyen de Wall Street est passé de 231 $ à 156 $ au cours de la dernière année.
- Piper Sandler a maintenu sa notation "Overweight" et son objectif de 175 $ le 11 novembre. Cela représente une hausse potentielle de 74 % par rapport à la clôture du 12 novembre, et l'argumentaire de Piper s'appuie sur la sécurité et les nouveaux paliers de tarification.
- À 175 $, ServiceNow se négocierait à environ 39 fois les bénéfices attendus, proche du multiple qu'elle avait à la fin de 2025. Entre-temps, les analystes ont réduit leurs estimations pour 2026 et 2027 au cours du dernier mois.
- Un rebond vers l'objectif de 156 $ de Wall Street semble plus probable que celui de 175 $ de Piper, et les premières prévisions pour 2027 fin janvier constituent le prochain test.
ServiceNow (NOW) est en baisse de 42 % par rapport à son plus haut de décembre, et les analystes ont réduit leur objectif moyen d'un tiers au cours de la dernière année. Piper Sandler voit toujours 175 $.
Wall Street n'a pas adhéré aux prévisions sur le carnet de commandes
La baisse a commencé à la mi-décembre et s'est accentuée cette année alors que les investisseurs craignaient que les agents d'IA ne remplacent les utilisateurs humains que ServiceNow facture. L'action a touché un plus bas à 83 $ en avril. Elle avait récupéré une grande partie de cette baisse d'ici le 28 octobre, lorsque les revenus d'abonnement du troisième trimestre ont augmenté de 21 % pour atteindre 3,99 milliards de dollars et que la direction a relevé son objectif de valeur contractuelle liée à l'IA à 1,7 milliard de dollars.
Mais la direction a également prévu une croissance du cRPO (obligations de performance restantes courantes, ou revenus contractuels dus au cours des 12 prochains mois) au quatrième trimestre à 18,5 % à taux de change constants, contre 21 % au troisième trimestre. L'action a chuté de 27 % le 29 octobre, sa pire journée jamais enregistrée. La présidente et directrice financière Gina Mastantuono a imputé cela à des renouvellements anticipés reportés au troisième trimestre, ajoutant que "le cRPO est une mesure comptable très nuancée, et elle ne capture pas nécessairement toute la dynamique de l'entreprise."
Piper n'a pas bougé
L'analyste Billy Fitzsimmons a relevé l'objectif de Piper à 175 $, contre 140 $ précédemment, le 16 octobre, alors que l'action se situait près de 149 $. Il l'a maintenu, avec une notation "Overweight", après la publication des résultats et à nouveau le 11 novembre, et il se situe désormais 74 % au-dessus de la clôture du 12 novembre. L'argumentaire de Piper s'appuie sur la sécurité, un secteur d'activité déjà supérieur à 1 milliard de dollars de valeur contractuelle annuelle au deuxième trimestre, et sur de nouveaux paliers de tarification qui augmentent la valeur contractuelle par utilisateur de 20 % à 30 % en moyenne.
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175 $ ramènerait ServiceNow à son multiple de 2025
L'objectif moyen de Wall Street est passé de 231 $ il y a un an à un plus bas de 139 $ en juillet. Il est remonté à 156 $ maintenant, soit 55 % au-dessus de la clôture du 12 novembre :
Les analystes s'attendent toujours à ce que le BPA normalisé passe de 3,51 $ en 2025 à 3,95 $ cette année et 4,80 $ en 2027. Il y a un mois, cependant, ces deux estimations étaient de 4,07 $ et 5,01 $ :
À 175 $, ServiceNow se négocierait à environ 39 fois les 4,54 $ par action que les analystes attendent sur les douze prochains mois. C'est en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 52x, mais cette moyenne inclut 2021, année où le multiple a dépassé 102x. L'action se négociait à environ 22x à la clôture du 12 novembre et a terminé 2025 à environ 40x :
Juste après la publication des résultats, 175 $ correspondaient à environ 37x. Les réductions d'estimations depuis ont fait grimper ce multiple.
L'objectif de 156 $ de Wall Street est l'atterrissage le plus probable
Le risque n'a pas changé de toute l'année : ServiceNow facture principalement par utilisateur, et ses propres agents d'IA sont conçus pour effectuer le travail de ces utilisateurs.
Un rebond semble raisonnable, avec le multiple proche du bas de sa fourchette sur cinq ans et des bénéfices attendus en croissance d'environ 22 % en 2027. Mais pour atteindre 175 $, ServiceNow doit regagner son multiple de fin 2025 alors que les analystes continuent de réduire leurs chiffres, et cela semble improbable dans un délai d'un an. Même l'objectif de 156 $ de Wall Street correspond à environ 34x, donc les réductions doivent d'abord cesser.
La publication des résultats du quatrième trimestre fin janvier apportera la valeur contractuelle liée à l'IA par rapport à l'objectif de 1,7 milliard de dollars, ainsi que les premières prévisions pour 2027. Une croissance des abonnements guidée à 20 % ou plus remettrait 175 $ à portée.
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