Points clés
- L'action de TeraWulf (WULF) a chuté d'environ 24 % entre le 6 octobre et le 6 novembre 2026, clôturant à 11,37 $, les inquiétudes sur le financement pesant sur les valeurs de l'infrastructure IA.
- CoreWeave (CRWV) a reculé d'environ 49 %, IREN (IREN) a chuté de 48 %, et Cipher Digital (CIFR) a perdu 58 % sur la même période, soulignant les besoins substantiels en capitaux du secteur.
- Lucid Capital a maintenu sa recommandation Acheter sur TeraWulf mais a abaissé son objectif de cours de 53 $ à 19 $, ce qui implique une hausse potentielle d'environ 67 % par rapport au cours de clôture du 6 novembre.
- TeraWulf a rapporté un chiffre d'affaires de 76,2 millions de dollars au troisième trimestre et a obtenu le soutien de crédit de Google pour un financement lié à des engagements de location d'environ 19 milliards de dollars auprès d'Anthropic.
Que s'est-il passé ?
L'action de TeraWulf (WULF) a chuté d'environ 24 % entre le 6 octobre et le 6 novembre, clôturant à 11,37 $ alors que les investisseurs réévaluaient les besoins de financement des développeurs de centres de données pour l'IA.
La vente s'est étendue à l'ensemble du secteur. CoreWeave (CRWV) a reculé de 49 %, IREN (IREN) a chuté de 48 %, et Cipher Digital (CIFR) a perdu 58 % sur la même période.
Les inquiétudes sur le financement se sont intensifiées fin octobre alors que les investisseurs s'interrogeaient sur la capacité des développeurs d'infrastructure IA à financer leurs plans d'expansion sans accumuler une dette supplémentaire substantielle.
CoreWeave a fait face à des interrogations sur ses besoins de financement d'infrastructure, tandis que les résultats financiers d'IREN et de Cipher ont mis en lumière les défis liés à l'expansion de la capacité de calcul.
IREN a rapporté un chiffre d'affaires trimestriel de 228 millions de dollars, en hausse de 66 % en séquentiel, mais a enregistré une perte nette de 263 millions de dollars.
Pendant ce temps, Cipher a généré environ 26,7 millions de dollars de chiffre d'affaires au troisième trimestre, incluant ses premiers revenus de location en informatique haute performance. Ses charges d'intérêts sont passées à 59 millions de dollars, contre 1,3 million de dollars un an plus tôt.
TeraWulf a annoncé un développement financier significatif le 4 novembre.
Google a accepté de fournir un soutien de crédit associé aux contrats de location de 20 ans d'Anthropic sur le campus Justified de TeraWulf dans le Kentucky.
Les accords couvrent environ 401 mégawatts de capacité informatique critique et représentent environ 19 milliards de dollars de revenus contractés.
Le soutien de crédit de Google pourrait renforcer le profil de financement du projet et aider TeraWulf à obtenir des conditions d'emprunt plus favorables, bien que les coûts de financement finaux restent incertains.
Le PDG Paul Prager a déclaré : « Nous avons structuré nos contrats de location avec Anthropic dès le départ pour traiter le crédit de la contrepartie, les coûts de financement et les besoins en capitaux. »
Deux jours plus tard, TeraWulf a rapporté un chiffre d'affaires du troisième trimestre de 76,2 millions de dollars, dépassant les attentes des analystes d'environ 64,1 millions de dollars.
Les revenus de location en informatique haute performance ont atteint 63 millions de dollars, représentant environ 83 % du chiffre d'affaires total et augmentant de 97 % en séquentiel.
Cependant, l'EBITDA ajusté était négatif à 12,8 millions de dollars, soulignant les coûts associés à l'expansion de son infrastructure de centre de données.
L'action TeraWulf est-elle sous-évaluée ou surévaluée ?
TeraWulf semble potentiellement sous-évaluée par rapport à son multiple historique sur le chiffre d'affaires, bien qu'une dette substantielle et des engagements de construction pourraient empêcher l'entreprise d'atteindre sa croissance de revenus projetée.
Le 5 novembre, l'action se négociait à environ 9,7 fois le chiffre d'affaires anticipé, en dessous de sa moyenne sur trois ans de 11,7x et nettement en deçà du pic de mai 2026 à 39x, selon les données TIKR fournies.
Même après le rebond du 6 novembre, le multiple implicite sur le chiffre d'affaires anticipé restait inférieur à sa moyenne historique, en supposant que les prévisions de revenus et autres intrants d'évaluation étaient inchangés.
Les estimations de consensus de TIKR au 29 octobre projetaient une augmentation du chiffre d'affaires d'environ 168 millions de dollars en 2025 à 1,76 milliard de dollars en 2028, à mesure que la capacité d'infrastructure contractée devient opérationnelle.
Sur le site de Lake Mariner, une capacité de 168 mégawatts (CB-4) était prévue pour une livraison échelonnée et un début de location au cours du quatrième trimestre 2026.
Cependant, le campus Justified devrait commencer ses livraisons échelonnées fin 2027, se poursuivant jusqu'au deuxième trimestre 2028.
Selon la présentation aux investisseurs du troisième trimestre de TeraWulf, l'entreprise avait environ 5,8 milliards de dollars de dette totale au 30 septembre, incluant des obligations convertibles, des obligations senior garanties et l'utilisation de facilités de crédit. Elle détenait également environ 2,4 milliards de dollars en trésorerie, équivalents de trésorerie et trésorerie restreinte, laissant des obligations de financement substantielles alors qu'elle développe ses opérations de centres de données.
Le graphique historique TIKR ci-dessous montre comment la dette et les soldes de trésorerie de TeraWulf ont évolué jusqu'à l'exercice 2025, avant les derniers développements financiers trimestriels de l'entreprise.
Le 6 novembre, l'analyste de Lucid Capital, Darren Aftahi, a maintenu sa recommandation Acheter tout en abaissant son objectif de cours de 53 $ à 19 $, ce qui implique une hausse potentielle d'environ 67 % par rapport au cours de clôture de TeraWulf à 11,37 $ ce jour-là.
Au cours des 12 prochains mois, les conditions de financement, l'avancement des constructions, la croissance des revenus de location en HPC et la gestion de la dette seront les facteurs clés influençant la valorisation de TeraWulf.
Le soutien de crédit de Google et l'expansion des revenus HPC fournissent des catalyseurs potentiels, mais des emprunts supplémentaires, des retards de construction ou une économie de projet plus faible pourraient limiter les rendements.
Dans l'ensemble, TeraWulf semble potentiellement sous-évaluée par rapport à son multiple historique sur le chiffre d'affaires, bien que la réalisation de la hausse projetée dépende d'une exécution réussie et d'un accès continu au financement.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action TeraWulf ?
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