Points clés
- Elon Musk affirme que SpaceX parvient à rendre un grand cluster de calcul opérationnel et fiable en environ 2 mois, contre environ 6 mois selon ses estimations pour ses concurrents.
- Cette rapidité est le meilleur argument de SpaceX pour financer son expansion, car un cluster qui commence à être loué plus tôt s'amortit plus vite.
- Les dépenses en capital de SpaceX sont passées de 4,4 milliards de dollars en 2023 à 20,9 milliards de dollars en 2025, et son flux de trésorerie disponible est passé d'environ l'équilibre à -14,1 milliards de dollars.
- La rapidité ne paie que tant que les prix de location se maintiennent, et les prochains résultats trimestriels montreront si les loyers rentrent aussi vite que les dépenses sortent.
SpaceX (SPCX) a un argument pour l'expansion de l'IA, et il n'a rien à voir avec les fusées. C'est la vitesse.
Le 11 novembre, Zero Hedge a publié le classement de Bernstein sur la part du pipeline de centres de données de chaque entreprise qui est effectivement construite, avec Meta, Microsoft et Google en tête.
> SpaceX a une chance d'atteindre environ la moitié des GW l'année prochaine en termes de puissance de calcul réellement utilisable. > > "Réellement utilisable" est une métrique importante. Il nous faut ~2 mois de travail 24/7 pour qu'un grand cluster de calcul fonctionne de manière fiable. Je suppose que c'est plutôt 6 mois pour les autres.
C'est 3 fois plus rapide, si son estimation concernant les autres est correcte.
Un jour plus tard, SpaceX a annoncé qu'elle poursuivait un campus de supercalcul d'environ 50 milliards de dollars dans le comté de Cochise, en Arizona, visant jusqu'à 6 gigawatts à son pic. Cela s'ajoute au site de Starbase valant jusqu'à 24 milliards de dollars pour lequel elle demande déjà au Texas une réduction d'impôts.
Le scientifique informatique Alexander Wissner-Gross l'a dit sans détour lors de l'épisode du 11 novembre du podcast Moonshots with Peter Diamandis : "SpaceX était une entreprise de fusées. Ce n'est plus une entreprise de fusées. C'est un néo-hyperscaler à ce stade."
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Deux mois est un avantage réel
Le chiffre de 6 mois pour les concurrents est une estimation personnelle de Musk. Mais les antécédents de SpaceX rendent ses propres 2 mois faciles à croire. Son prospectus d'introduction en bourse indique qu'elle a construit Colossus en 122 jours et Colossus II en 91, contre une référence d'environ deux ans. Elle obtient également les autorisations pour l'énergie dont elle a besoin : le 10 novembre, le Mississippi Environmental Quality Permit Board a confirmé le permis d'émissions pour les 41 turbines à gaz permanentes de son usine de Southaven.
La vitesse compte à cause du retour sur investissement. Le CFO de SpaceX a déclaré que la nouvelle puissance de calcul s'amortit en moins d'un an, et Musk a depuis évoqué un amortissement en six mois. Avec un amortissement sur un an, obtenir un cluster en location quatre mois plus tôt permet de récupérer un tiers de son coût avant que le cluster d'un constructeur plus lent ne soit opérationnel et fiable.
Les estimations de Wall Street comptent déjà sur la capacité de la puissance de calcul de SpaceX à générer des revenus rapidement. Les analystes s'attendent à ce que les revenus passent de 48,9 milliards de dollars cette année à 181 milliards en 2027 et 335 milliards en 2028 :
Une croissance aussi rapide ne laisse aucune place à des clusters restant inactifs pendant six mois. Le post de Musk confirme la croissance que les analystes attendent déjà, et rien dans celui-ci n'ajoute de capacité qu'ils n'ont pas déjà prise en compte.
La facture ne cesse de croître
Les dépenses en capital de SpaceX ont presque quintuplé en deux ans alors qu'elle développait sa puissance de calcul :
Sur les douze derniers mois, elles sont encore plus élevées, à 55,1 milliards de dollars, et la direction prévoit entre 35 et 40 milliards de dollars pour le quatrième trimestre à lui seul.
Ces dépenses ont fait plonger le flux de trésorerie disponible profondément dans le rouge :
Sur les douze derniers mois, le flux de trésorerie disponible était de -39,3 milliards de dollars. Chaque mois qu'un cluster passe à devenir fiable est un mois de dépenses en capital sans loyer entrant, et les 50 milliards de dollars de l'Arizona doivent venir de quelque part. Ainsi, les clusters qui commencent à générer des revenus plus tôt sont le moyen le moins coûteux pour SpaceX de financer son prochain campus.
La rapidité ne paie que si les prix se maintiennent
Des clusters plus rapides ne rapportent plus que tant que les prix de location restent élevés. Musk lui-même a déclaré que les revenus de SpaceX chuteront si la puissance de calcul devient abondante et bon marché. La direction a également qualifié sa tarification "d'effectivement le taux du marché au comptant" lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre, donc une baisse des prix affecte les revenus immédiatement.
Les locataires peuvent aussi partir. Le contrat d'Anthropic permet à l'une ou l'autre partie de se retirer avec un préavis de 90 jours, et le 9 novembre, Anthropic a réduit ses propres prix de modèles de 20%.
Je prendrais les 2 mois au sérieux
Je pense que le chiffre de 2 mois est l'argument le plus solide de SpaceX pour toute son expansion de la puissance de calcul, et les temps de construction de Colossus le confirment. Si ses clusters récupèrent un tiers de leur coût avant que les concurrents ne rendent les leurs opérationnels, SpaceX peut continuer à ajouter des campus comme celui de l'Arizona plus vite que les constructeurs plus lents ne peuvent payer les leurs. Ce qu'elle ne peut pas contrôler, c'est le prix de location d'un gigawatt en 2028.
Les résultats du quatrième trimestre début 2027 montreront combien de trésorerie l'expansion de ce trimestre a utilisé. Ensuite, les revenus du premier trimestre, dont les prévisions sont de 33 à 37 milliards de dollars, montreront si les loyers rentrent aussi vite que les clusters sont construits. Avant cela, le comté de Cochise tiendra une audience publique sur le campus de l'Arizona le 9 décembre.
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