Points clés
- Le pétrole brut Brent a clôturé en hausse de 3% à près de 96 dollars le baril jeudi après que le président Trump ait écrit que les États-Unis n'avaient pas besoin d'un accord avec l'Iran. Le Brent avait chuté de 24% en 10 jours avant cette publication.
- Avec les États du Golfe soutenant également le blocus naval, le pétrole iranien reste hors du marché, ce qui soutient les prix du brut à l'origine de la grande année d'ExxonMobil et de Chevron.
- Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé d'ExxonMobil presque double pour atteindre 13,66 dollars en 2026 contre 6,99 dollars en 2025, et Chevron a réalisé un bénéfice de 9,9 milliards de dollars au troisième trimestre, contre 3,5 milliards un an plus tôt.
- L'OPEP pompe plus de pétrole, ce qui limite la hausse potentielle des prix. ExxonMobil se négocie déjà en dessous de sa moyenne de multiples sur cinq ans, donc l'action n'a pas besoin que les prix continuent de grimper pour être intéressante.
Le pétrole brut Brent a clôturé en hausse de 3% à près de 96 dollars le baril jeudi après que le président Trump ait écrit que les États-Unis n'avaient plus besoin d'un accord avec l'Iran. C'est une bonne nouvelle pour ExxonMobil (XOM) et Chevron (CVX), car les deux entreprises ont connu une grande année grâce au pétrole brut cher.
Que s'est-il exactement passé
Trump a passé la majeure partie d'une publication jeudi matin sur Truth Social à attaquer les États dirigés par les démocrates. Puis il s'est tourné vers l'Iran :
« Nous n'avons pas besoin d'un accord avec l'Iran. Ces jours sont depuis longtemps révolus. Nous avons leur argent, des centaines de milliards de dollars, et nous avons leur détroit ! »
C'est un changement radical par rapport au début de la semaine. Le ton plus conciliant de Trump envers l'Iran avait fait chuter le Brent de 24% en 10 jours jusqu'à mardi, à 90 dollars le baril. Lundi, il a déclaré que la guerre était « effectivement terminée », et le pétrole a clôturé ce jour-là à son plus bas niveau depuis août.
Le même jour, après un appel avec le Premier ministre du Qatar, Trump a écrit que « le Qatar, l'Arabie saoudite, les Émirats arabes unis, Bahreïn, le Koweït et d'autres préfèrent le statu quo, en d'autres termes, une continuation du plus grand blocus naval de l'histoire, et de la nouvelle Opération Porte de Fer. »
Washington et ses alliés du Golfe semblent donc tous deux satisfaits de laisser les choses en l'état.
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Le blocus maintient le pétrole iranien hors du marché
Sans accord, le blocus naval des ports iraniens reste en place. Il en va de même pour l'Opération Porte de Fer, qui vise à couper le commerce de l'Iran par voie terrestre et à travers la mer Caspienne. Le marché ne récupérera pas ces barils de sitôt, et cela compte beaucoup pour deux entreprises dont l'année dépend du prix du pétrole.
Le rapport annuel d'ExxonMobil estime que chaque dollar de hausse du baril de Brent représente environ 700 millions de dollars de bénéfices annuels. Si la hausse d'environ 3 dollars le baril de jeudi se maintenait, elle vaudrait environ 2 milliards de dollars par an pour l'entreprise.
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé d'ExxonMobil presque double cette année, passant de 6,99 dollars en 2025 à 13,66 dollars, puis se modère à 10,40 dollars d'ici 2028 :
Cette baisse reflète le fait que les analystes retirent la prime de guerre, et le consensus de TIKR prévoit une baisse du BPA d'ExxonMobil chaque année jusqu'en 2029. Tant que le blocus durera, ExxonMobil gagnera plus proche de son niveau de 2026 que de son niveau de 2028.
Le flux de trésorerie de Chevron montre ce que la tension de l'offre fait pour ces entreprises. Son flux de trésorerie disponible est passé de 21,1 milliards de dollars en 2021 à 37,6 milliards de dollars en 2022, la dernière fois que l'offre s'est resserrée, avant de retomber à 16,6 milliards de dollars en 2025 :
Cette année, les bénéfices de Chevron se sont élevés à 24,2 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois, contre 9,5 milliards de dollars sur la même période en 2025.
Le Golfe pompe plus de son propre pétrole
Il y a cependant un bémol. Les États du Golfe qui soutiennent le blocus pompent eux-mêmes plus de pétrole. La production de l'OPEP a récemment augmenté de 1,38 million de barils par jour pour atteindre 22,87 millions, et le brut baissait jeudi sur des signes d'exportations saoudiennes plus élevées jusqu'à la publication de Trump.
Mon interprétation : le Qatar, l'Arabie saoudite et les Émirats arabes unis sont heureux de maintenir le pétrole iranien hors du marché pendant qu'ils vendent plus du leur. Avec le blocus en place, je m'attends à ce que le pétrole se maintienne mieux qu'après un accord. Je ne parierais cependant pas sur un retour aux environ 117 dollars que le Brent a atteints fin octobre.
Les deux entreprises ont également des activités de raffinage sur lesquelles s'appuyer si le brut baisse. L'activité de raffinage et de commercialisation américaine de Chevron a réalisé un bénéfice de 3,58 milliards de dollars au troisième trimestre, contre 638 millions de dollars un an plus tôt.
Les investisseurs anticipent déjà un déclin
ExxonMobil se négocie à 12 fois les bénéfices futurs. C'est légèrement en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 13x et loin du sommet de 23x atteint en mars :
(Son plus bas était de 6,6x en juillet 2022, la dernière fois que les investisseurs ont intégré une manne qu'ils s'attendaient à voir s'estomper.)
Conclusion : la publication de Trump est une bonne nouvelle pour les deux actions. Les investisseurs valorisent déjà ExxonMobil comme si les bénéfices de cette année ne dureraient pas. Cela signifie que chaque trimestre où le blocus tient rapporte une manne de trésorerie que le cours de l'action n'anticipe pas.
Bien sûr, Trump a également écrit lundi que « Nous observons une dynamique positive vers une fin de ce conflit », et sa prochaine publication pourrait dire autre chose. La mise à jour du plan d'entreprise d'ExxonMobil, attendue en décembre, montrera si ses objectifs pour 2030 tiennent toujours une fois la prime de guerre disparue.
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