Points clés
- GE Vernova a clôturé 31% en dessous de son plus haut de clôture du 30 juin le 11 novembre, et Evercore ISI a maintenu son objectif de cours à 1 350 $, soit 67% au-dessus de cette clôture.
- L'action a chuté en raison des inquiétudes concernant les centres de données après les élections de mi-mandat et la dépréciation de 3,7 milliards de dollars de SoftBank sur des équipements électriques, même si les commandes du troisième trimestre ont augmenté de 96% en organique et que les prévisions pour 2026 ont été relevées.
- L'estimation des bénéfices 2027 des analystes a augmenté de 4,7% en 90 jours, et l'action se négocie à 35x les bénéfices futurs, bien en dessous de sa moyenne de 54x.
- L'objectif de 1 350 $ ne nécessite qu'une légère réévaluation, mais je tablerais plutôt sur le consensus de 1 178 $ jusqu'à ce que le quatrième trimestre confirme la demande des centres de données.
GE Vernova (GEV) a clôturé à 808,24 $ le 11 novembre, soit 31% en dessous de son plus haut de clôture du 30 juin. Le même jour, Alexander Virgo d'Evercore ISI a maintenu sa recommandation "Outperform" et son objectif de cours à 1 350 $, soit 67% au-dessus de cette clôture.
Les investisseurs se sont inquiétés pour les centres de données
Les propres chiffres de GE Vernova ont tenu bon. Le 28 octobre, elle a annoncé des commandes du troisième trimestre de 29,3 milliards de dollars, en hausse de 96% en organique, et a relevé ses prévisions pour 2026.
Mais les centres de données représentent environ 20% de ses contrats de turbines à gaz, a déclaré le PDG Scott Strazik lors de la conférence téléphonique. Après la victoire des démocrates dans les deux chambres du Congrès le 3 novembre, GE Vernova a chuté de 10% le lendemain, et la future gouverneure du Texas, Gina Hinojosa, a promis de maintenir la suspension des nouvelles autorisations de centres de données dans l'État. Le 6 novembre, Elon Musk a affirmé sur X que SoftBank faisait défaut sur des commandes de turbines, sans fournir de preuve. Le directeur financier de SoftBank, Yoshimitsu Goto, a démenti cette affirmation le 10 novembre, déclarant qu'il n'y avait aucun défaut. Le 10 novembre, SoftBank a enregistré une dépréciation de 3,7 milliards de dollars sur des équipements électriques pour son campus de centres de données dans l'Ohio et d'autres sites américains, bien qu'aucune annulation de commandes auprès de GE Vernova n'ait été confirmée.
Evercore maintient son objectif à 1 350 $ depuis avril
Evercore a relevé son objectif à 1 350 $ le 23 avril et ne l'a pas réduit malgré la baisse. Il se situe désormais 15% au-dessus du consensus de 1 178 $. Strazik a présenté l'argument du parc installé lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre : "nous attendons que chaque gigawatt de turbines HA génère 0,5 milliard de dollars de revenus de services à marge élevée au cours des 20 premières années de sa durée de vie."
L'objectif de 1 350 $ est-il réaliste ?
Les analystes ont à peine réduit leurs objectifs pendant la baisse. Le consensus est passé d'un pic de 1 239 $ le 14 août et est en hausse par rapport à 679 $ il y a un an.
Les estimations sous-jacentes augmentent également. Les analystes attendent un BPA normalisé de 15,68 $ en 2026, 25,86 $ en 2027 et 37,13 $ en 2028, et le chiffre de 2027 a grimpé de 4,7% au cours des 90 derniers jours.
La baisse provient donc d'un multiple plus faible. GE Vernova se négociait à 35x les bénéfices futurs à la clôture du 11 novembre, juste au-dessus de son plus bas annuel de 33x le 5 novembre et bien en dessous de sa moyenne de 54x.
Un objectif à 12 mois est mieux mesuré un an plus loin. 1 350 $ représente 36x l'estimation des analystes pour 2028, contre 31x les bénéfices 2027 au cours de clôture de 808,24 $, soit une réévaluation de 16%. Le consensus de 1 178 $ représente 32x les bénéfices 2028, soit à peu près le multiple actuel maintenu.
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Un rebond pour GE Vernova, mais probablement en deçà de 1 350 $
Le risque se situe dans les flux de trésorerie. Le fonds de roulement, principalement constitué d'acomptes clients, a fourni 5,3 milliards de dollars sur les 5,4 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible du troisième trimestre, donc un recul des centres de données toucherait d'abord la trésorerie.
Franchement, avec des estimations en hausse et le multiple proche de son plus bas annuel, je m'attends à ce qu'une bonne partie de cette baisse soit récupérée. L'objectif d'Evercore ne nécessite qu'une légère réévaluation ; la partie la plus difficile est de maintenir une estimation pour 2028 plus du double de celle de 2026. Tant que la demande des centres de données n'est pas confirmée, je tablerais sur les 1 178 $ du consensus. Le rapport du quatrième trimestre fin janvier pourrait changer la donne : un carnet de commandes supérieur à 200 milliards de dollars avec des commandes de centres de données intactes mettrait 1 350 $ à portée.
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