Points clés
- Rocket Lab publie ses résultats après la clôture lundi 9 novembre, après une sortie de trésorerie disponible de 110,1 millions de dollars au deuxième trimestre.
- Sa trésorerie de 2,39 milliards de dollars au 30 juin couvre plusieurs années de consommation de fonds, bien qu'une partie soit réservée à Iridium.
- Le nombre d'actions diluées a augmenté de 22 % en un an, et Iridium recevrait le plus grand nombre d'actions que les conditions permettent aux prix de cette semaine.
- Rocket Lab doit contenir la consommation de fonds et fixer la date du premier vol de Neutron.
Rocket Lab (RKLB) a reculé avec les actions d'IA jeudi 5 novembre, sans nouvelle spécifique, et publie ses résultats du troisième trimestre après la clôture lundi 9 novembre. Pour les actionnaires, la question est de savoir si elle devra vendre plus d'actions à ces prix.
La même question plane sur AST SpaceMobile (ASTS), qui publie également lundi, et Firefly Aerospace (FLY), qui publie mardi. Les deux sont retournées auprès des investisseurs pour lever des fonds cette année.
Beaucoup de croissance à financer
Wall Street s'attend à ce que le chiffre d'affaires de Rocket Lab presque triple entre 2025 et 2028.
La trésorerie est là, mais elle n'est pas entièrement disponible
Rocket Lab disposait de 2,39 milliards de dollars de trésorerie et de titres au 30 juin. En septembre, elle a vendu 29,3 millions d'actions pour 1,94 milliard de dollars, ce qui, avec une partie de sa trésorerie existante, laisse l'acquisition d'Iridium Communications d'environ 8 milliards de dollars entièrement financée.
Le flux de trésorerie disponible était négatif de 371 millions de dollars sur les 12 mois se terminant le 30 juin. La trésorerie de juin couvre environ six ans à ce rythme, ou cinq ans et demi au taux du deuxième trimestre, avant qu'Iridium ne prenne sa part. Le directeur financier Adam Spice prévoit un EBITDA ajusté positif le trimestre suivant le premier vol réussi de Neutron, et un flux de trésorerie disponible positif 18 à 24 mois après celui-ci.
Cependant, la consommation de fonds augmente et sa source a changé.
Les dépenses d'investissement ont culminé fin 2025. L'exploitation a utilisé 84,1 millions de dollars au deuxième trimestre, contre 23,2 millions de dollars un an plus tôt, et les stocks ont absorbé 73,3 millions de dollars de trésorerie d'exploitation au premier semestre. La direction a lié cela à la construction anticipée de véhicules Neutron et au réapprovisionnement de la chaîne d'approvisionnement de Mynaric, pour un premier vol qui a été reporté à 2027 le 14 octobre sans nouvelle date.
Les actionnaires ont comblé l'écart
Le nombre d'actions diluées a augmenté chaque trimestre depuis trois ans.
Il a augmenté de 22 % sur l'année au 30 juin, pour atteindre 630 millions. Elle obtient également beaucoup moins par action : environ 136 dollars en mai, environ 66 dollars en septembre.
Davantage est déjà signé. Les détenteurs d'Iridium reçoivent 27 dollars en espèces plus des actions Rocket Lab par action. À un prix moyen sur 10 jours de 67,50 dollars ou moins, chaque action se convertit en 0,4000 action Rocket Lab, le maximum. L'action s'est négociée en dessous de ce niveau toute la semaine. Le ratio n'est pas fixé avant la clôture mi-2027, mais aujourd'hui il est au maximum.
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AST et Firefly font face au même test
Les besoins d'AST sont bien plus importants. Elle disposait d'environ 2,7 milliards de dollars de trésorerie au 30 juin et a levé 1,15 milliard de dollars en obligations convertibles en juillet, mais a indiqué des dépenses d'investissement de 350 à 425 millions de dollars au troisième trimestre. Elle a 12 BlueBirds en orbite, sur les 45 à 60 dont elle a besoin pour un service continu.
Firefly construit également une fusée plus grande, Eclipse, et a vendu des actions pour 181,6 millions de dollars de produit net au deuxième trimestre, lorsque le chiffre d'affaires a atteint un record de 117,7 millions de dollars.
Ce que Rocket Lab doit montrer lundi
Rocket Lab prévoit un chiffre d'affaires de 250 à 265 millions de dollars pour le troisième trimestre et une perte d'EBITDA ajusté de 17 à 23 millions de dollars. Je surveillerais le flux de trésorerie disponible : une sortie égale ou inférieure à 110,1 millions de dollars montrerait que la consommation de fonds a cessé d'augmenter ce trimestre, et un trimestre ferme pour Neutron montrerait quand l'horloge de 18 à 24 mois pourrait démarrer.
Sur la base des chiffres actuels, Rocket Lab peut faire voler Neutron sans autre vente d'actions. La dilution qui m'inquiéterait est celle des actions Iridium, dont le prix sera fixé mi-2027. Si Neutron glisse à nouveau, ce coussin s'amincit rapidement.
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