Points clés
- L'action Nike a chuté de 36% cette année, et Truist l'a rétrogradée à Vendre le 5 novembre avec un objectif de cours de 29 $.
- Les 2,2 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible de Nike pour l'exercice 2026 n'ont pas couvert les 2,4 milliards de dollars versés en dividendes, et ses rachats d'actions ont quasiment cessé.
- Les analystes ne s'attendent pas à ce que le bénéfice par action dépasse à nouveau le dividende annuel de 1,64 $ avant l'exercice 2028. Jusque-là, les 8,4 milliards de dollars de trésorerie et placements à court terme comblent l'écart.
- Les Journées Investisseurs des 16 et 17 novembre et la prochaine déclaration de dividend montreront si la série de 24 années consécutives d'augmentation se poursuit.
Nike (NKE) a chuté de 36% cette année, et Truist estime que la baisse n'est pas terminée.
Le 5 novembre, la firme a rétrogradé Nike de Conserver à Vendre et a maintenu son objectif de cours de 29 $. Elle a déclaré que la hausse de 19% de l'action sur le mois écoulé provenait d'une rotation des capitaux vers le secteur, et que l'activité elle-même ne s'était pas améliorée.
Truist a listé les problèmes : les lancements de modèles rétro Jordan qui restent en rayon, peu de visibilité sur le moment où les ventes en Chine continentale atteindront leur point bas, et des comparaisons difficiles après les ventes de la Coupe du Monde et les importantes expéditions vers les distributeurs américains. Les revenus de la Chine continentale avaient déjà chuté de 26% à taux de change constants au premier trimestre fiscal.
Ainsi, pour quiconque maintient sa position durant cette période difficile, le rendement de 4,1% (au cours de clôture du 4 novembre) est ce qui vous rémunère pour votre attente. Mais l'entreprise peut-elle encore se le permettre ?
Le bénéfice par action est déjà inférieur au dividende
Nike verse 0,41 $ par action chaque trimestre, soit 1,64 $ par an. Les prévisions de la direction pour l'exercice 2027 (l'année se terminant en mai) sont un BPA ajusté de 1,15 $ à 1,35 $. Les analystes ne voient pas le bénéfice par action revenir au-dessus du dividende avant l'exercice 2028 :
Et ce consensus de 1,28 $ pour l'exercice 2027 a chuté de 25% en trois mois. Truist est encore plus prudent, ayant réduit son estimation pour l'exercice 2028 à 1,30 $ contre 1,40 $ auparavant.
L'action n'est pas non plus bon marché sur la base de ces bénéfices. Le lundi 2 novembre, Nike se négociait à 30 fois les bénéfices futurs, soit autour de sa moyenne sur cinq ans :
Ainsi, le cours intègre déjà une reprise. Pendant que vous l'attendez, le dividende est ce qui vous rémunère.
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Le flux de trésorerie disponible a été insuffisant l'année dernière
Nike finance son dividende grâce à son flux de trésorerie disponible, et pendant la majeure partie de la dernière décennie, il en restait largement assez :
Cela a changé lors de l'exercice 2026. Les 2,2 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible de Nike n'ont pas couvert les 2,4 milliards de dollars de dividendes, soit un ratio de distribution en espèces d'environ 110%. Le seul autre déficit sur cette période de 10 ans est survenu lors de l'exercice 2020, avec l'impact de la pandémie.
Le nouvel exercice fiscal a commencé encore plus mal. Au premier trimestre, Nike a généré 135 millions de dollars de flux de trésorerie opérationnel, a dépensé 199 millions de dollars en investissements et a versé 610 millions de dollars en dividendes.
C'est pourquoi les rachats d'actions ont pratiquement cessé. Nike a dépensé 32,3 milliards de dollars pour racheter ses propres actions sur les 10 exercices fiscaux se terminant en mai 2026, et seulement 122 millions de dollars de ce montant sont intervenus lors de l'exercice 2026.
Le tas de cash le finance pour l'instant
Au 31 août, Nike disposait de 8,4 milliards de dollars de trésorerie et placements à court terme. C'est plus que ses 7,9 milliards de dollars de dette, qui incluent 1 milliard de dollars venant à échéance le 1er novembre et un autre milliard de dollars venant à échéance le 27 mars 2027.
Le directeur financier Dave Denton a été ferme concernant le dividende lors de la conférence téléphonique du premier trimestre fiscal le 1er octobre : "Dans tous les scénarios, nous avons les moyens de maintenir et, à terme, d'augmenter le dividend au fil du temps."
S&P voit les choses différemment. Le 5 octobre, il a abaissé la notation de crédit de Nike de A+ à A avec une perspective négative, et il s'attend à ce que Nike brûle environ 1,2 milliard de dollars par an après paiement des dividendes.
Les analystes s'attendent à ce que le flux de trésorerie disponible se redresse à 2,7 milliards de dollars cet exercice fiscal. Cela couvrirait environ 2,4 milliards de dollars de dividendes avec peu de marge. Mais ces estimations supposent la même reprise que Truist met en doute. Les analystes s'attendent également à un dividende de 1,64 $ cet exercice fiscal et seulement 1,66 $ l'année prochaine, ils ne comptent donc pas sur une forte augmentation.
Couvert, mais sans grande marge
Le flux de trésorerie disponible de Nike n'a pas couvert le dividende l'année dernière. Cette année, il ne le fera que si la reprise arrive comme prévu.
Une entreprise disposant de 8,4 milliards de dollars de trésorerie et placements à court terme et d'une série de 24 années d'augmentations est peu susceptible de réduire son dividende rapidement. Mais tant que le flux de trésorerie disponible ne se sera pas redressé, le bilan finance une partie de ce rendement, et le dividende seul n'est pas une raison d'acheter Nike tant que l'activité ne le couvre pas à nouveau.
D'autres réponses sont proches. Les Journées Investisseurs de Nike sont les 16 et 17 novembre, et l'augmentation du dividende de l'année dernière a été annoncée le 20 novembre. Une augmentation porterait la série à 25 années consécutives, tandis que le maintien à 0,41 $ y mettrait fin. Les résultats du deuxième trimestre, attendus mi-décembre, montreront ensuite si le flux de trésorerie a amorcé un virage.
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