Points clés
- L'action GE Vernova a progressé de 18 % en 2026, mais elle a reculé depuis début juillet, et ce malgré trois relèvements successifs des prévisions pour 2026 par la société.
- Les ventes ont été provoquées par des facteurs externes : les résultats des dépenses de Meta et la victoire des Démocrates au Congrès ont affecté les valeurs du secteur de l'alimentation électrique pour l'IA, Vertiv inclus.
- Seulement environ 20 % de la capacité gaz sous contrat de GE Vernova dessert des centres de données, et les commandes record d'Eaton montrent que la demande sur le réseau électrique reste solide.
- Les analystes anticipent un plus que doublement des bénéfices d'ici 2028, et le multiple se situe bien en dessous de sa moyenne sur l'année écoulée. L'action semble un achat intéressant, et le prochain point de contrôle sera la publication des résultats du quatrième trimestre, attendue fin janvier.
GE Vernova (GEV) a progressé de 18 % en 2026. Elle a pourtant atteint un plus haut intrajournalier le 6 juillet et a depuis cédé la majeure partie de ses gains du premier semestre, et ce alors même que la société a relevé ses prévisions pour 2026 à trois reprises.
Meta Platforms (META) a inquiété les investisseurs dans l'infrastructure IA en octobre, et le balayage du Congrès par les Démocrates a ensuite touché GE Vernova et Vertiv (VRT) de la même manière. Entre-temps, Eaton (ETN) a publié des commandes record le 3 novembre.
Trois relèvements, un sommet
La société a relevé ses prévisions à chaque publication de résultats :
- 22 avril : Les commandes du premier trimestre ont augmenté de 71 % en organique, le carnet de commandes a progressé de 13 milliards de dollars (dont 5 milliards provenant de l'acquisition de Prolec GE), et l'objectif de flux de trésorerie disponible est passé à 6,5-7,5 milliards de dollars, contre 5,0-5,5 milliards précédemment.
- 22 juillet : Les commandes ont augmenté de 88 % en organique, et l'objectif de flux de trésorerie disponible a bondi à 11,5-12,5 milliards de dollars. Mais la croissance organique du chiffre d'affaires de la division Power de 14 % a manqué l'objectif interne de la direction de 15-17 %.
- 28 octobre : Les commandes ont augmenté de 96 % en organique pour atteindre 29,3 milliards de dollars, le carnet de commandes a atteint 197 milliards de dollars, l'objectif de flux de trésorerie disponible est passé à 16-17 milliards de dollars, et l'autorisation de rachat d'actions a doublé pour atteindre 20 milliards de dollars.
Ainsi, l'objectif de flux de trésorerie disponible a à peu près triplé depuis le début de l'année. Les investisseurs ont pourtant vendu l'action après le troisième trimestre, en raison de quelques points faibles. Les commandes de la division Électrification ont reculé de 9 % en organique par rapport aux commandes importantes de l'année précédente, l'objectif de pertes de la division Éolien s'est élargi à 400-500 millions de dollars, et les réservations de créneaux sont passées de 63 à 58 gigawatts. (Cette baisse est due au fait que 13 GW de réservations sont devenus des commandes fermes.)
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Les ventes sont venues de l'extérieur de l'entreprise
GE Vernova a chuté de près de 11 % le 22 octobre, le lendemain de la publication des résultats de Meta. Le flux de trésorerie disponible de Meta au troisième trimestre s'est établi à -2,12 milliards de dollars. La société a également relevé le bas de sa fourchette de dépenses d'investissement pour 2026, désormais de 135 à 145 milliards de dollars, et a déclaré s'attendre à continuer d'"investir agressivement" l'année prochaine. Mais lorsqu'un gros client relève son plancher de dépenses, davantage d'argent est alloué aux équipements électriques.
Ensuite, les Démocrates ont remporté les deux chambres lors des élections de mi-mandat du 3 novembre. GE Vernova a chuté de 9 % le 4 novembre et de 7,5 % supplémentaires le 5 novembre, lorsque le Nasdaq a reculé de 5,5 % sur craintes d'un ralentissement dans les centres de données. Vertiv a chuté de 13 % le 4 novembre, et ce bien que son chiffre d'affaires du troisième trimestre ait augmenté de 61 % pour atteindre 4,31 milliards de dollars. Le nouveau Congrès ne siège qu'en janvier, et il ne peut pas annuler les commandes déjà présentes dans le carnet de commandes de l'une ou l'autre entreprise.
Seulement un cinquième des turbines vont aux centres de données
Seulement environ 20 % des gigawatts gaz sous contrat de GE Vernova desservent des centres de données, a déclaré la direction lors de sa conférence téléphonique du deuxième trimestre. Le reste va à des services publics et à d'autres acheteurs traditionnels.
Le trimestre d'Eaton montre également que la demande sur le réseau électrique reste solide. Ses ventes du troisième trimestre ont augmenté de 28 % pour atteindre un record de 8,9 milliards de dollars, et ses commandes organiques glissantes ont progressé de 39 % pour Electrical Americas et de 51 % pour Electrical Global.
Toujours un achat en dessous de 40x
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé de GE Vernova plus que double entre 2026 et 2028 :
Le multiple a évolué dans le sens inverse. À la clôture du 2 novembre, l'action se négociait à 37 fois les bénéfices anticipés. C'est proche de son plus bas de l'année écoulée et bien en dessous de la moyenne annuelle de 55x :
Après les baisses des 4 et 5 novembre, il est encore plus bas.
Bien sûr, une grande partie de la trésorerie de cette année provient des clients. Sur les 5,4 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible du troisième trimestre, 5,3 milliards provenaient du fonds de roulement, principalement des acomptes sur des équipements encore à livrer. Et GLJ Research, avec une recommandation Vendre et un objectif de 540 dollars, qualifie GE Vernova d'entreprise cyclique.
L'argument en faveur de l'achat tient toujours. Les investisseurs paient moins pour les bénéfices de GE Vernova qu'à presque n'importe quel moment de l'année écoulée, alors même que ces bénéfices sont sur le point de plus que doubler.
La perspective changerait si Washington, ou un État clé pour les centres de données comme le Texas, décidait réellement de s'opposer à la construction de centres de données. Le prochain point de contrôle sera la publication des résultats du quatrième trimestre, attendue fin janvier. D'ici là, la direction s'attend à un carnet de commandes supérieur à 200 milliards de dollars et à au moins 130 gigawatts d'équipements gaz sous contrat.
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