Points clés
- Circle Internet Group a perdu 39% sur l'année écoulée. Le 5 novembre, Needham a abaissé son objectif de cours à 103 $ contre 134 $ auparavant, tout en maintenant sa recommandation d'Achat.
- La baisse des taux d'intérêt a réduit de 8% les revenus de réserve de Circle au troisième trimestre, et l'encours de l'USDC en circulation est resté stable sur un an à 73,9 milliards de dollars.
- L'objectif de Needham correspond à environ 79 fois les bénéfices futurs, au-dessus de la moyenne sur un an de Circle qui est de 73x, et les analystes ont réduit leurs estimations de bénéfices pour 2027 et 2028 ces derniers mois.
- L'objectif de 103 $ dans l'année semble hors de portée tant que l'encours de l'USDC en circulation ne recommence pas à croître.
Circle Internet Group (CRCL) a perdu 39% sur l'année écoulée. Jeudi matin, au lendemain de la publication de ses résultats du troisième trimestre, Needham a abaissé son objectif de cours à 103 $ contre 134 $, tout en maintenant sa recommandation d'Achat. L'action a chuté de 8,72% ce jour-là à 69,48 $, alors que les actions liées au bitcoin et à la cryptomonnaie reculaient dans un mouvement de vente généralisé sur la tech et que plusieurs sociétés abaissaient leurs objectifs. Cela place l'objectif de 103 $ de Needham à 48% au-dessus du cours de clôture.
Des taux plus bas et aucune croissance pour l'USDC
Les revenus de réserve, c'est-à-dire les intérêts générés par les réserves garantissant l'USDC, ont représenté 95,2% du chiffre d'affaires de Circle au deuxième trimestre, donc ses bénéfices évoluent avec les taux d'intérêt. Au troisième trimestre, le taux que Circle a obtenu sur ses réserves était de 3,5%, en baisse de 0,61 point sur un an.
L'encours moyen de l'USDC en circulation a augmenté de 8% sur le trimestre, mais l'USDC s'est établi à 73,9 milliards de dollars fin septembre, stable par rapport à l'année précédente.
Les résultats de mercredi ont montré la pression. Les revenus de réserve ont baissé de 8% à 658 millions de dollars. Le chiffre d'affaires total et les revenus de réserve ont augmenté de 17% à 865 millions de dollars, mais 182 millions de dollars provenaient de la prévente du jeton du réseau d'Arc. Et lors de la conférence téléphonique, le directeur financier Jeremy Fox-Geen a indiqué de s'attendre à une "baisse" de la marge au quatrième trimestre, premier trimestre complet du renouvellement de l'accord d'incitation avec Binance.
Needham maintient sa recommandation d'Achat
John Todaro de Needham voyait un potentiel de hausse de 48% en octobre, avec un objectif de 134 $. Selon Benzinga, il l'a abaissé en raison d'une croissance plus lente de l'offre d'USDC, mais s'attend toujours à ce qu'Arc commence à diversifier les revenus de Circle à partir de 2028. Son nouvel objectif de 103 $ se situe juste en dessous de la moyenne du consensus de 107 $ au 2 novembre, avant la série de réductions qui a suivi la publication des résultats.
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L'objectif de 103 $ est-il réaliste ?
Le consensus a déprécié Circle depuis un an. L'objectif moyen était de 167 $ il y a un an et de 107 $ au 2 novembre, soit 49% au-dessus du cours de clôture de 72,08 $ ce jour-là.
Les analystes ont également réduit leurs estimations de bénéfices. Fin juin, ils anticipaient un BPA normalisé de 2,22 $ pour 2027. Maintenant, c'est 1,48 $, et même les 1,91 $ qu'ils anticipent pour 2028 sont inférieurs aux 2,35 $ que Circle a gagnés en 2025.
L'estimation pour 2027 a à peine bougé depuis fin septembre, mais l'estimation pour 2028 est passée de 2,34 $.
Au cours de clôture du 2 novembre, Circle se négociait à 56 fois les bénéfices futurs, en dessous de sa moyenne sur un an de 73x.
L'objectif de 103 $ de Needham correspond à environ 79 fois les 1,30 $ par action que les analystes anticipent sur les douze prochains mois. C'est au-dessus de la moyenne sur un an, et les 128x auxquels l'action se négociait il y a un an tirent cette moyenne vers le haut.
Attendre que l'USDC recommence à croître
Le risque d'attendre réside dans la partie commissions de l'activité. Fox-Geen a déclaré que Circle s'attendait à des "revenus significatifs" de son réseau de paiements en 2027, une fois l'accord avec Tazapay finalisé.
Mais les bénéfices de Circle continuent de monter et de descendre avec les taux, et l'encours de l'USDC en circulation n'a pas augmenté depuis un an. Tant que ce n'est pas le cas, payer 79 fois ces bénéfices est cher, donc l'objectif de 103 $ dans l'année semble hors de portée.
Les résultats du quatrième trimestre, probablement fin février, devraient montrer si l'USDC recommence à croître.
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