Points clés
- Le directeur financier de Robinhood a qualifié la course entre les courtiers pour obtenir des actions de l'introduction en bourse d'Anthropic, qui pourrait être la plus importante de tous les temps, de "bagarre générale".
- Les revenus de Robinhood liés aux cryptomonnaies ont chuté de 55 % au troisième trimestre, et la croissance de son chiffre d'affaires total a ralenti à 12 %.
- Robinhood est cité dans le dépôt d'introduction en bourse d'Anthropic aux côtés de ses concurrents, et un dirigeant de Coinbase déclare qu'il aimerait également offrir ce type d'accès.
- Robinhood se négocie à 27 fois les bénéfices anticipés, en dessous de sa moyenne triennale de 37x, donc une grosse allocation qui attire des comptes actifs pérennes pourrait faire beaucoup.
Robinhood Markets (HOOD) veut une grosse part de ce qui pourrait être la plus grande introduction en bourse de tous les temps, et il ne fait pas preuve de timidité à ce sujet.
Anthropic a déposé le 26 octobre un dossier pour une introduction en bourse prévue avant Thanksgiving, et chaque courtier de détail veut des actions pour ses clients. Le directeur financier de Robinhood, Shiv Verma, a décrit la ruée dans une interview sur Bloomberg Television lundi :
"C'est une bagarre générale là-bas, donc nous allons laisser notre demande parler d'elle-même, et laisser les entreprises décider."
Robinhood est dans la course. Le dépôt modifié d'Anthropic le cite parmi les courtiers qui proposeront des actions aux clients de détail, aux côtés de Charles Schwab (SCHW), Fidelity, SoFi (SOFI) et E*Trade de Morgan Stanley. La lutte porte sur la taille de la part que chacun obtiendra. Les cinq, Robinhood inclus, ont tous obtenu des actions SpaceX (SPCX) pour leurs clients éligibles lors de son introduction en bourse en juin.
Et Coinbase (COIN) aimerait aussi trouver un moyen d'y participer. Antonio García Martínez, directeur chez Base, le réseau blockchain de Coinbase, a déclaré cette semaine sur le podcast MTS que "si Anthropic fait son introduction en bourse et commence à multiplier par 3, vous savez quoi, vous pouvez participer à ça." (Il a ajouté que Coinbase n'avait rien à annoncer pour l'instant.)
Pour Robinhood, le timing ne pourrait pas être meilleur.
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Robinhood a besoin d'un nouveau moteur
Les analystes s'attendent à ce que les bénéfices de Robinhood bondissent de 40 % l'année prochaine, après avoir à peine augmenté cette année :
C'est beaucoup de croissance à trouver. Gagner des actions en introduction en bourse ne ferait qu'augmenter ces estimations si les nouveaux comptes continuent à trader par la suite.
Les cryptomonnaies ne fourniront pas cette croissance pour le moment. Les revenus liés aux cryptomonnaies ont chuté de 55 % à 120 millions de dollars au troisième trimestre, et la croissance du chiffre d'affaires total a ralenti à 12 %, contre 32 % au deuxième trimestre. Les bénéfices ont également déçu : un BPA de 0,51 $ est inférieur aux 0,55 $ attendus par les analystes.
Josh Brown, PDG de Ritholtz Wealth Management, a expliqué pourquoi cela fait mal sur The Compound and Friends le soir où Robinhood a publié ses résultats : "Le trading d'options est important, mais les cryptos, c'est le truc." En termes de revenus, cependant, les cryptos sont déjà passés derrière. Les contrats événementiels ont rapporté 173 millions de dollars au trimestre et les options 399 millions, contre 120 millions pour les cryptomonnaies.
Un trade dès le premier jour sur une introduction en bourse record
Paisley Nardini, responsable de la stratégie d'investissement chez Tema ETFs, a déclaré cette semaine sur Bloomberg Surveillance qu'"Anthropic serait la plus grande introduction en bourse jamais mise sur le marché."
Et le détail obtient une part plus importante de ce type de transactions. Verma a déclaré à Bloomberg Businessweek Daily que le détail obtenait historiquement 1 % à 5 % des introductions en bourse, et que les entreprises demandent maintenant si elles peuvent en offrir 10 % ou 20 %. SpaceX voulait 15 % à 20 % pour les investisseurs de détail, a-t-il dit.
De plus : Anthropic devrait donner aux clients de Robinhood quelque chose à trader dès la première minute. Kevin O'Leary a refusé son allocation SpaceX parce qu'il devait conserver les actions pendant 30 jours. Sur Anthropic, il a écrit sur X : "Je m'attends à ce qu'elle soit liquide dès le premier jour, et cela change l'opportunité."
C'est ce qu'une application de trading veut : de l'argent qui arrive pour courir après les actions, et du trading une fois qu'elles sont cotées. L'argument de vente de Verma aux émetteurs est que le détail représente désormais 20 % à 25 % du marché des actions, donc il mérite une plus grosse part.
Les nouveaux comptes doivent rester
Une allocation reste une seule transaction. Si elle attire des comptes qui achètent une action et deviennent silencieux, Robinhood obtient un bon trimestre et pas grand-chose d'autre.
Robinhood perd déjà plus de clients. Les clients perdus sont passés à 1,7 million en 2025, contre 0,9 million en 2024, pour 2,5 millions de nouveaux clients financés, montre son rapport annuel. Et les introductions en bourse chaudes peuvent se refroidir vite : SpaceX a chuté de 20 % par rapport à son pic en une semaine après son introduction. Si Anthropic fait de même, beaucoup d'acheteurs pour la première fois pourraient se détourner de l'application qui leur a vendu les actions.
L'action est valorisée pour une déception
Michael Batnick, le co-animateur de Brown et directeur de la recherche chez Ritholtz, a bien résumé la tension dans le même épisode : "Je pense que l'activité de Robinhood est en grande forme. L'action a l'air vraiment moche."
Robinhood se négocie à 27 fois les bénéfices anticipés, bien en dessous de sa moyenne triennale de 37x :
(Il a déjà été moins cher, cependant : le multiple a atteint 18x en septembre 2024.)
Franchement, je pense que Robinhood a raison de se battre aussi dur. Il a besoin d'une raison pour que les investisseurs de détail déposent et tradent pendant que les cryptos se refroidissent, et une introduction en bourse record d'une entreprise d'IA qui se trade librement dès le premier jour est à peu près la meilleure raison qui soit. S'il obtient une grosse allocation et que ces comptes continuent à trader, 27x semble bon marché pour une entreprise dont les analystes attendent une croissance des bénéfices aussi rapide l'année prochaine.
Bien sûr, Anthropic et ses banques décident de la part du détail, donc Robinhood ne connaîtra pas sa part avant la fixation du prix de l'opération. Après cela, le rapport du quatrième trimestre début d'année prochaine montrera si les nouveaux comptes sont restés.
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