Points clés à retenir
- PayPal a relevé ses prévisions de BPA ajusté 2026 à environ 5,60 $ après un BPA du troisième trimestre de 1,45 $ supérieur aux attentes, même si son chiffre d'affaires de 8,58 milliards de dollars a déçu.
- La croissance du paiement avec marque est restée entre 1 % et 2 % pour un quatrième trimestre consécutif, tandis que Pay with Venmo a bondi de 43 %.
- PayPal a clôturé jeudi à 59 $, juste au-dessus de son objectif moyen de 57,10 $, et se négocie à 9,8x les bénéfices futurs contre 16,1x pour Block.
- Le rapport du 3 février montrera si le paiement peut croître plus vite que 2 % et ce que diront les premières prévisions pour 2027.
PayPal Holdings (PYPL) a trouvé un moyen de faire croître ses bénéfices sans faire croître grand-chose d'autre.
Le BPA ajusté du troisième trimestre a augmenté de 8 % pour atteindre 1,45 $, bien au-dessus du consensus de 1,31 $. Le chiffre d'affaires n'a augmenté que de 2 % pour atteindre 8,58 milliards de dollars, en deçà des 8,71 milliards de dollars attendus par les analystes. La direction a tout de même relevé ses prévisions de BPA 2026 à environ 5,60 $, au-dessus de l'estimation moyenne de 5,38 $.
Le PDG Enrique Lores voit un tournant. « Nous commençons à voir notre stratégie se traduire dans nos résultats financiers », a-t-il déclaré dans le communiqué.
L'action a fluctué depuis. Elle a augmenté de 3,4 % mercredi, le jour où Block a bondi de 15 % sur ses propres résultats. Puis elle a reculé de 2,1 % jeudi à 59 $ alors que le Nasdaq baissait de 5,5 % et que Freedom Broker a abaissé sa recommandation à « Conserver ». Cela place PayPal juste au-dessus de l'objectif moyen des analystes de 57,10 $ et à 13 % de son plus haut sur 52 semaines à 68 $.
Block (XYZ) est la comparaison évidente. Block a rejoint Stripe et Advent dans un groupe qui a poursuivi PayPal cet été avant de se retirer fin août, et mardi, il a affiché une croissance de sa marge brute de 22 %.
Une performance supérieure construite sur les dépenses
La majeure partie de la performance supérieure provient du contrôle des coûts. Les dépenses opérationnelles hors transactions n'ont augmenté que de 1 %, de sorte que le résultat opérationnel non-GAAP a augmenté de 3 % pour atteindre 1,6 milliard de dollars tandis que les dollars de marge transactionnelle ont augmenté de 2 % pour atteindre 3,95 milliards de dollars.
Les nouveaux objectifs :
- Dollars de marge transactionnelle 2026 d'environ 15,7 milliards de dollars
- BPA ajusté du quatrième trimestre d'environ 1,43 $
- Au moins 1,5 milliard de dollars d'économies annuelles brutes sur deux à trois ans, avec plus de 700 millions de dollars en place d'ici la fin du quatrième trimestre
Les effectifs ont déjà été réduits de plus de 2 000 personnes et trois niveaux de management ont été supprimés. Cependant, la directrice financière Jamie Miller a dit aux analystes de ne pas annualiser la ligne des dépenses de ce trimestre, car PayPal prévoit de continuer à financer la croissance.
Le chiffre d'affaires raconte l'histoire plus lente…
La croissance du chiffre d'affaires est passée de 7 % au premier trimestre à 5 % au deuxième et à 2 % maintenant.
Venmo fait le gros du travail
Le volume de paiement avec marque a augmenté de 1 % sur une base neutre en devises. C'est le quatrième trimestre consécutif coincé entre 1 % et 2 %, et la suppression par l'UE de son exemption de minimis a réduit la croissance mondiale d'environ 70 points de base.
Ailleurs, la croissance est réelle. Venmo a affiché une croissance à deux chiffres de son volume de paiements pour un huitième trimestre consécutif, Pay with Venmo a bondi de 43 %, et les utilisateurs actifs mensuels de la carte de débit Venmo ont augmenté de plus de 55 % pour atteindre 6,7 millions.
Braintree a ajouté environ 270 millions de dollars de revenus transactionnels en glissement annuel, et le volume de Pay Later a augmenté de 25 %. Les services financiers représentent désormais plus de 20 % des dollars de marge transactionnelle et croissent à un rythme à deux chiffres.
Alors, la place financière croit-elle à l'histoire des bénéfices ?
Seulement modérément. Les analystes s'attendent à ce que le BPA progresse d'environ 5 % par an au cours des deux prochaines années, ce qui laisse peu de crédit pour le changement de mix que décrit Lores.
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La décote a une raison
PayPal se négocie à 9,8x les bénéfices futurs. Block s'échange à 16,1x car sa marge brute a augmenté de 22 % le trimestre dernier tandis que le chiffre d'affaires de PayPal n'a augmenté que de 2 %.
L'écart est difficile à manquer :
Les investisseurs paient pour la croissance, et PayPal n'en a pas montré assez pour combler l'écart.
La trésorerie compte toujours. PayPal a généré 2 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles ajustés au trimestre et a restitué plus de 1,6 milliard de dollars via des rachats d'actions et des dividendes. Le dividende offre un rendement d'environ 1 %.
Il y a aussi des points en suspens. L'Autorité de conduite financière du Royaume-Uni a ouvert des enquêtes en mars, et l'intérêt pour un rachat qui avait fait monter l'action en juillet a disparu.
Mon avis : La machine à bénéfices fonctionne, et à moins de 10x les bénéfices futurs, les rachats réduisent rapidement le nombre d'actions. Mais un redressement nécessite un cœur de métier en croissance, et le paiement avec marque ne croît toujours pas. Avec l'action évoluant juste autour de l'objectif moyen, je conserverais ce que je possède et j'attendrais une preuve avant d'ajouter.
Le prochain point de contrôle est le rapport du 3 février. Il devrait montrer si le paiement revient au-dessus de 2 % et ce que les premières prévisions pour 2027 disent sur la croissance au-delà des réductions de coûts.
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