Points clés
- L'action Palo Alto Networks a progressé de 14% la semaine dernière après que l'IA a aidé à trouver des failles logicielles et qu'une enquête d'Evercore a montré des budgets de sécurité plus solides, ce qui a dopé les actions de cybersécurité, dont CrowdStrike.
- L'argument en faveur de budgets de sécurité plus importants à l'ère de l'IA est réel, mais l'action se négocie déjà à un multiple anticipé élevé et à peu près au niveau de l'objectif moyen de Wall Street.
- Le principal risque est que les plus grands acteurs de l'IA vendent eux-mêmes des solutions de défense, comme Amazon l'a fait avec AWS Continuum le 23 octobre.
- Le chiffre d'affaires annuel récurrent (ARR) de sécurité nouvelle génération dans le rapport du premier trimestre fiscal, attendu en novembre, sera le test décisif, et d'ici là, l'action semble être un maintien.
L'action Palo Alto Networks (PANW) a progressé de 14% la semaine dernière, tandis que le S&P 500 stagnait. L'ensemble du secteur de la cybersécurité a bondi, CrowdStrike (CRWD) enregistrant une hausse de 11% parmi eux.
Palo Alto lui-même a peu communiqué. Cette hausse est un pari sur le fait que les failles découvertes par l'IA signifient des budgets de sécurité plus importants, et le PDG Nikesh Arora a averti sur le podcast All-In que "vous remettez en gros une sorte de bombe nucléaire entre les mains de n'importe qui". Mais Amazon (AMZN) a lancé son propre outil de défense IA le même jour.
Une alerte sécurité transformée en argument de dépenses
La semaine s'est construite par étapes :
- 21 octobre : PHP a divulgué des failles critiques, découvertes avec l'aide de l'IA, dans un code qui exécute environ 70% des sites web, et les actions de sécurité ont bondi.
- 22 octobre : Deutsche Bank a cité Palo Alto et CrowdStrike parmi les trois valeurs phares susceptibles de bénéficier de l'utilisation croissante des jetons IA.
- 23 octobre : L'enquête d'Evercore ISI auprès des partenaires de distribution a révélé un raffermissement des budgets de sécurité et a désigné CrowdStrike et Palo Alto comme les principaux gagnants des dépenses stimulées par l'IA.
- 23 octobre, milieu de journée : Palo Alto a mis Unit 42 Continuous Frontier AI Defense et Prisma AIRS sur le nouveau marché d'OpenAI.
Ce dernier point est important : Prisma AIRS a dépassé les 100 millions de dollars de chiffre d'affaires annuel récurrent (ARR) en moins de quatre trimestres après son lancement.
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Arora affirme que les attaques ne font qu'accélérer
Arora a déclaré aux animateurs d'All-In que des failles comme celle de PHP apparaîtront plus rapidement qu'une fois tous les 10 jours, donc la défense consiste à déterminer à quelle vitesse vous trouvez les intrus et les expulsez.
Le PDG d'Amazon, Andy Jassy, est du même avis. "L'IA a réduit le délai entre la découverte d'une vulnérabilité et son exploitation, passant de semaines à quelques minutes", a-t-il écrit sur X, en lançant AWS Continuum, un outil de défense autonome.
Ainsi, les créateurs de l'IA veulent également leur part de ces dépenses. La réponse d'Arora, lors d'une conférence Goldman Sachs en septembre : l'industrie reçoit environ 30 à 40 dollars par terminal, et un modèle de pointe vérifiant le trafic quotidien d'un ordinateur portable coûterait plus de 40 dollars par an. "Les LLM ne se trouvent pas aux points d'application", a-t-il déclaré. L'IA peut trouver les failles, et Palo Alto est toujours payé pour les colmater.
La hausse intègre déjà beaucoup d'optimisme
Le P/E anticipé de Palo Alto est revenu à 96x le 27 octobre, contre environ 82x à la mi-octobre et bien au-dessus de sa moyenne quinquennale de 57x.
L'action a également clôturé le 28 octobre juste en dessous de l'objectif moyen des analystes de 399 dollars. C'est cher payé alors que la direction prévoit un bénéfice par action non-GAAP pour l'exercice 2027 en hausse de seulement 8% à 9%, les actions émises pour l'acquisition de CyberArk diluant le bénéfice.
Le consensus des analystes table sur une croissance des revenus de 23% pour l'exercice fiscal 2027 (l'année se terminant en juillet), aidée par une année complète d'intégration de CyberArk.
En comptant les acquisitions pour l'ensemble de l'exercice 2026, les prévisions de la direction équivalent à une croissance d'environ 15%. Rien de ce que Palo Alto a rapporté cette semaine ne devrait modifier ces estimations.
CrowdStrike, l'autre leader dans l'enquête d'Evercore, est dans la même situation à un prix encore plus élevé. Son chiffre d'affaires annuel récurrent (ARR) net nouveau a augmenté de 51% pour atteindre un record de 333 millions de dollars au deuxième trimestre de son exercice (au 31 juillet), et il a relevé ses prévisions de croissance de l'ARR net nouveau pour l'année complète à 34%. Mais il se négociait à environ 161x les bénéfices anticipés à la mi-octobre, avant la hausse de cette semaine.
Le rapport de novembre doit le confirmer
Les résultats du premier trimestre fiscal sont attendus entre la mi et la fin novembre. La direction prévoit un chiffre d'affaires annuel récurrent (ARR) de sécurité nouvelle génération compris entre 9,54 et 9,56 milliards de dollars, et la fin de la migration d'un important client IA vers Chronosphere intervient au cours de ce trimestre.
Mon avis : je maintiendrais Palo Alto ici et j'attendrais le rapport. Si l'ARR dépasse le haut des prévisions sans dépendre de ce seul client, un repli serait une opportunité d'achat.
Bien sûr, une autre faille majeure découverte par l'IA d'ici là pourrait maintenir la dynamique du secteur.
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