Points clés
- L'action Tesla a progressé de 13% au cours du mois dernier grâce à des livraisons supérieures aux attentes, des rumeurs de fusion avec SpaceX, une amélioration de notation par Barclays et des nouvelles sur les robotaxis.
- Une grande partie de cette hausse repose sur un éventuel accord avec SpaceX dont les termes ne sont pas encore définis, alors que le bénéfice de Tesla au troisième trimestre a baissé par rapport à l'année dernière.
- Le PER forward de Tesla est bien supérieur à sa moyenne sur cinq ans, et le consensus sur les bénéfices jusqu'en 2028 reste inférieur à ce que Tesla a réalisé en 2022.
- Il ne serait logique d'acheter davantage qu'une fois que les comités spéciaux des deux entreprises auront concrétisé une véritable prime sur le papier, et le lancement du Cybercab à Dallas en novembre est le prochain jalon.
Tesla (TSLA) a progressé de 13% au cours du mois dernier, alors que le S&P 500 a à peine bougé et que le Nasdaq 100 a reculé.
La majeure partie de cette hausse provient des rumeurs selon lesquelles SpaceX (SPCX) rachèterait l'entreprise, et des nouvelles sur les robotaxis qui ne se sont pas encore traduites dans les résultats de Tesla.
Les livraisons ont donné le coup d'envoi
Tesla a livré 486 532 véhicules au troisième trimestre, a-t-elle annoncé avant l'ouverture du 2 octobre : en baisse de 2% par rapport à l'année précédente, mais en hausse par rapport au deuxième trimestre et bien au-dessus des quelque 461 000 unités attendues par les analystes.
Puis les rumeurs sur SpaceX ont pris le dessus
L'analyste de Barclays Dan Levy a esquissé un scénario de rachat entièrement en actions, avec SpaceX comme acquéreur, le 14 octobre. Lors de la conférence téléphonique de SpaceX le 20 octobre, Elon Musk a déclaré que les deux entreprises avaient formé des comités spéciaux de directeurs indépendants pour examiner une fusion, et a qualifié l'idée de "bonne".
Le 26 octobre, Levy a relevé sa recommandation sur Tesla à "Surpondérer" et a porté son objectif de cours à 450 $ contre 370 $. Il a cité le secteur automobile, les Megapacks et les robotaxis, mais l'accord est au cœur de son argumentation : "Nous pensons que la fusion anticipée fait désormais partie intégrante du scénario haussier sur Tesla."
Il n'y a pas encore de termes définis. Un vote de Tesla nécessiterait une majorité de toutes les actions en circulation, un seuil que Musk lui-même a qualifié d'élevé, et l'ordre du jour de l'assemblée générale annuelle de Tesla du 3 décembre ne comporte aucun point relatif à une fusion.
Dans le scénario entièrement en actions de Levy, les actionnaires de Tesla seraient rémunérés en actions SpaceX. Le chiffre d'affaires de SpaceX au troisième trimestre a bondi de 161% pour atteindre 14,6 milliards de dollars, mais Barclays, citant le consensus Bloomberg, estime qu'il brûlera 17 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible en 2030 tandis que Tesla en générera 12 milliards.
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Le trimestre en lui-même était mitigé
Le rapport du troisième trimestre de Tesla lui-même, publié après la clôture du 21 octobre, était moins enthousiasmant. Le chiffre d'affaires est resté stable à 28,05 milliards de dollars. Le résultat net GAAP est tombé à 787 millions de dollars contre 1,37 milliard, et le flux de trésorerie disponible à 1,53 milliard de dollars contre 3,99 milliards.
Le BPA ajusté de 0,48 $ a dépassé les estimations, le carnet de commandes automobiles a atteint un sommet en quatre ans, et les abonnements actifs à la FSD sont passés à 1,74 million contre 1,04 million. Mais la direction a réduit son plan d'investissements 2026 à environ 20 milliards de dollars contre plus de 25 milliards, et Musk a déclaré qu'Optimus était au moins à un an de produire 20 000 robots par semaine.
Les robotaxis ont fait le reste
Après la clôture du 26 octobre, ARK Invest a réaffirmé son objectif de cours de 4 400 $ pour 2031, environ 80% de la valeur de Tesla cette année-là étant liée aux robotaxis. Musk a publié "A Storm of Cybercabs" sur X dans la nuit, et Tesla a déclaré que son usine du Texas produit désormais des Cybercabs plus vite qu'elle ne peut les déployer.
Leur déploiement est la partie difficile. Lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre, la direction a compté six villes Robotaxi. En janvier, Musk s'attendait à un service sans conducteur dans "des dizaines de grandes villes" d'ici la fin de l'année.
Je préférerais attendre les termes
La valorisation intègre déjà une grande partie de ces éléments. Tesla se négociait à 190 fois les bénéfices forward à la clôture du 27 octobre, contre une moyenne sur cinq ans de 108x :
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé passe de 1,74 $ en 2026 à 3,20 $ en 2028, toujours en dessous des 4,07 $ réalisés par Tesla en 2022 :
Musk s'attend à ce que les revenus des robotaxis ne deviennent significatifs qu'au deuxième trimestre 2027, donc les nouvelles de ce mois-ci ne devraient pas beaucoup affecter ces chiffres.
Et l'action a clôturé le mois pile sur l'objectif de cours moyen de Wall Street à 411 $ :
Mon avis : je n'achèterais pas davantage ici, et réduire la position a plus de sens qu'ajouter. Sans accord, Tesla doit maintenir ce multiple sur ses propres bénéfices, qui ont baissé le trimestre dernier.
Une fusion avec une véritable prime changerait la donne. Tant que les comités n'en auront pas concrétisé une sur le papier, les prochains jalons sont le lancement du Cybercab à Dallas, que la direction a fixé en novembre, et les livraisons du quatrième trimestre début janvier.
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