Points clés
- Le représentant américain au commerce, Jamieson Greer, affirme qu'un prêt de 3 milliards d'euros de la Banque européenne d'investissement à Airbus, le plus gros prêt jamais accordé par la banque à une entreprise, pourrait rompre la trêve tarifaire États-Unis-UE sur les avions.
- Greer demande des détails sur le prêt mais ne menace pas de rétablir les droits de douane, donc tout gain pour Boeing dans un nouveau conflit commercial n'est pour l'instant qu'une hypothèse.
- Boeing a plus de 45 milliards de dollars de dette et a brûlé des liquidités trois années sur les cinq dernières, tandis qu'Airbus emprunte auprès d'une banque publique jusqu'en 2030.
- Le problème plus important de Boeing est sa propre montée en puissance du 737 : l'objectif de 52 avions par mois a été repoussé à la seconde moitié de 2027, et les livraisons d'octobre sont le prochain point à surveiller.
Boeing (BA) a connu un mardi difficile. L'action a chuté de près de 11%, sa pire journée depuis juin 2020, après que la société a repoussé la prochaine étape de production du 737 à la seconde moitié de 2027.
La veille au soir, Washington a relancé un vieux conflit au nom de Boeing. Le représentant américain au commerce Jamieson Greer a publié une déclaration remettant en question la trêve tarifaire avec l'UE après ce que son bureau a qualifié de prêt "record" à Airbus.
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Ce qui met Greer en colère
Le 29 juin, la Banque européenne d'investissement, la banque publique de l'UE, a approuvé un financement de 3 milliards d'euros pour Airbus. Il s'agit du plus gros prêt à une entreprise qu'elle ait jamais autorisé, et Airbus en a signé le premier milliard le jour même. Cet argent finance la recherche d'Airbus en France, en Allemagne et en Espagne jusqu'en 2030.
C'est le timing qui pique. Quelques jours plus tôt, les États membres de l'UE avaient voté pour maintenir leurs droits de douane de rétorsion dans le différend Airbus-Boeing en suspens. Greer n'a pas mâché ses mots :
"Pendant des décennies, la France, l'Allemagne et l'Espagne ont soutenu de manière agressive Airbus, leur constructeur aéronautique champion national, pour obtenir un avantage déloyal sur les travailleurs et les entreprises américains de l'aérospatiale."
Les États-Unis ont suspendu les droits qu'ils avaient obtenus à l'OMC en échange d'une promesse des deux parties de financer les constructeurs d'avions selon des conditions de marché. Le directeur financier d'Airbus, Thomas Toepfer, a quant à lui salué les conditions "hautement compétitives" du prêt. Et Greer affirme que "malgré des demandes répétées, l'USTR n'a toujours aucun détail sur ce prêt."
Pourtant, la déclaration ne contient aucune menace. Greer souhaite que la question soit "résolue dès que possible", sans délai ni liste de droits de douane. Tant que l'USTR ne précisera pas ce qu'elle compte faire, tout gain pour Boeing n'est qu'une hypothèse.
Boeing paie sa reprise au prix fort
La plainte a du poids car Boeing n'a pas de banque publique derrière lui. La société a brûlé des liquidités trois années sur les cinq dernières, dont 14,3 milliards de dollars en 2024…
…et elle a terminé chaque année depuis 2021 avec plus de 54 milliards de dollars de dette :
Elle en a remboursé une partie depuis : la dette s'élevait à 45,9 milliards de dollars au 30 juin, après 8,2 milliards de dollars de remboursements au premier semestre. Mais Boeing a encore comptabilisé 2,8 milliards de dollars de charges d'intérêts et de dette en 2025. L'argent qu'Airbus dépense pour ses prochains avions provient de conditions longues et flexibles de Bruxelles, tandis que celui de Boeing provient d'un faible flux de trésorerie et de prêteurs appliquant des taux de marché.
Le problème plus important est dans les propres usines de Boeing
Comme l'a dit George Ferguson de Bloomberg Intelligence lors de l'épisode de mardi de The Tape : "rien ne va vite dans la fabrication, surtout dans l'aérospatiale."
Boeing a déclaré lors de son appel sur le troisième trimestre que le 737 resterait à 47 par mois l'année prochaine. La société n'en a produit qu'environ 41 par mois au troisième trimestre. La demande n'est pas le problème : le carnet de commandes a atteint un record de 745 milliards de dollars, soit plus de 6 300 avions.
Les prévisions de revenus de Wall Street dépendent de la capacité de Boeing à construire ces avions plus rapidement.
Ces 111 milliards de dollars pour 2027 supposaient une montée en puissance plus rapide que celle que Boeing vient d'annoncer. Ferguson s'attend à ce que les analystes revoient leurs modèles, et la déclaration de Greer ne changera pas ces calculs.
Mon analyse : un conflit sur le financement d'Airbus aiderait Boeing à remporter des commandes, et les commandes sont la seule chose dont Boeing dispose en abondance. Tant qu'elle ne pourra pas construire ce qu'elle a déjà vendu, la ligne de production du 737 importe bien plus aux actionnaires que Washington.
Bien sûr, cela pourrait changer si l'USTR obtient les conditions du prêt et décide qu'elles sont inférieures au marché. Avant cela, les livraisons d'octobre de Boeing, attendues début novembre, montreront si la ligne du 737 se maintient à 47.
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