Points clés
- NextDecade a bondi de 14 % après avoir annoncé que le Train 1 de Rio Grande LNG devrait être terminé au troisième trimestre 2027, soit un trimestre plus tôt que prévu.
- NextDecade prévoit également des marges moyennes supérieures à 6 $ par MMBtu sur ses premières ventes, soit plus de 1 $ au-dessus de son scénario de base.
- Les prévisions revues à la hausse de Cheniere et les bénéfices précoces sur les cargaisons de Venture Global suggèrent que les exportateurs américains de GNL sont bien rémunérés.
- NextDecade ne conserve que jusqu'à 20,8 % de la trésorerie de la Phase 1, et les analystes prévoient un flux de trésorerie disponible négatif jusqu'en 2028.
NextDecade (NEXT) a bondi de 14 % aujourd'hui après que le président et PDG Matt Schatzman a déclaré que le Train 1 de Rio Grande LNG devrait atteindre l'achèvement substantiel au troisième trimestre 2027, « un trimestre avant la date d'achèvement garantie dans notre contrat EPC avec Bechtel. »
D'autres exportateurs américains de GNL ont également progressé : Cheniere Energy (LNG) a gagné 5,5 % suite à des résultats supérieurs aux attentes et des prévisions relevées, et Venture Global (VG) a progressé de 3 %. Les deux perçoivent déjà ce que NextDecade s'efforce d'obtenir.
La ligne d'arrivée avancée
La première livraison de GNL est désormais attendue au deuxième trimestre 2027, soit la fin de la « première moitié de 2027 » que NextDecade avait indiquée en juillet.
Les analystes modélisent déjà 2,45 milliards de dollars de chiffre d'affaires en 2027, contre aucun aujourd'hui :
NEXT Chiffre d'affaires total, Réalisations et Estimations : Exercice 2027-2028 (TIKR)
La première livraison de GNL se situe toujours dans la fenêtre sur laquelle ces deux analystes travaillaient, donc je ne m'attendrais pas à ce que le calendrier modifie beaucoup 2027. Le prix, lui, pourrait le faire.
Le prix est la nouvelle la plus importante
NextDecade projette désormais des marges implicites moyennes supérieures à 6 $ par MMBtu sur ses ventes, du démarrage du Train 1 jusqu'au début des contrats à long terme du Train 5, soit plus de 1 $ au-dessus de son scénario de base. Cela combine environ 175 TBtu vendus au premier trimestre avec des volumes non contractés valorisés aux courbes forward actuelles. La raison de Schatzman : « Les prix spot du GNL restent élevés en raison de la perte d'approvisionnement au Moyen-Orient. »
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Le trimestre de Cheniere confirme cela. Son résultat net du troisième trimestre est passé à 1,17 milliard de dollars contre 1,05 milliard, et elle a relevé ses prévisions d'EBITDA ajusté 2026 à 8,75-9,25 milliards de dollars. Mais les analystes prévoient que son bénéfice par action reculera à 20,72 $ en 2027, contre 23,13 $ en 2026, juste au moment où Rio Grande commencera à expédier. Les marges spot de NextDecade pourront-elles tenir jusqu'à là ?
Venture Global montre ce que cette période peut valoir : son résultat net du deuxième trimestre a bondi à 1,35 milliard de dollars contre 368 millions, principalement grâce aux cargaisons de Plaquemines vendues pendant la phase de mise en service. Son rapport du 10 novembre devrait indiquer si la Phase 1 de Plaquemines atteint toujours l'exploitation commerciale ce trimestre.
NextDecade ne conserve qu'une tranche de la Phase 1
La majeure partie de cette trésorerie précoce n'atteindra pas les actionnaires de NextDecade. Sa participation lui donne droit à jusqu'à 20,8 % des distributions de trésorerie disponible de la Phase 1, ses partenaires prenant le reste. Sa part commence à 40 % sur le Train 4 et 50 % sur le Train 5, mais ces trains ne sont qu' achevés à 22,5 % et 14,0 %.
La construction étant toujours en cours, le seul analyste modélisant le flux de trésorerie disponible le voit profondément négatif jusqu'en 2028 :
NEXT Flux de trésorerie disponible, Réalisations et Estimations : Exercice 2023-2028 (TIKR)
Ce que NextDecade doit montrer avant la première livraison de GNL
L'achèvement anticipé est une bonne nouvelle, et la meilleure tarification est ce qui rend le bond d'aujourd'hui mérité. Mais ces marges de 6 $ reposent sur les prix forward et sur les pertes d'approvisionnement au Moyen-Orient qui pourraient s'atténuer avant que la première cargaison de Rio Grande ne parte, et NextDecade ne conserve qu'environ un cinquième de la trésorerie de la Phase 1. NextDecade s'attend toujours à recevoir le premier gaz dans l'usine avant la fin de l'année, et le rapport du 10 novembre de Venture Global sera un autre indicateur de la tarification des cargaisons précoces.
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