Points clés
- L'action Oracle a chuté de 14 % en une semaine suite à une émission d'actions et d'obligations de 20 milliards de dollars et à une vente généralisée des valeurs d'IA qui a également touché CoreWeave après les résultats d'Amazon.
- Cette émission était bien celle qu'Oracle avait promise, couvrant ses nouveaux besoins de financement jusqu'à l'exercice 2030.
- Oracle vise un flux de trésorerie disponible supérieur à 30 milliards de dollars pour l'exercice 2029, soit plus du double des attentes des analystes.
- À un multiple bien inférieur à sa moyenne sur cinq ans, l'action semble être un bon achat.
Oracle (ORCL) a perdu 14 % au cours de la semaine écoulée. La société a émis les 20 milliards de dollars d'actions et d'obligations qu'elle avait promis, et les valeurs d'IA ont plongé après la publication des résultats de Amazon (AMZN).
CoreWeave (CRWV), avec la même exposition à l'IA et une dette plus coûteuse, a chuté plus fortement : -24 %.
Elle a émis exactement ce qu'elle avait promis
Le 28 octobre, Oracle a plafonné ses nouvelles levées de fonds jusqu'à l'exercice 2030 à 20 milliards de dollars.
Avant l'ouverture des marchés lundi, elle a déposé un dossier pour tout émettre, et a fixé le prix de l'opération le soir même : 86,2 millions d'actions à 116 $ et 10 milliards de dollars d'obligations à des taux de 7 % à 8,65 %. L'action a tout de même perdu 9 % ce jour-là.
La facture est gérable : environ 3 % d'actions supplémentaires et environ 780 millions de dollars d'intérêts par an. Les analystes estiment que la croissance des bénéfices sera suffisante pour couvrir les deux :
Le coût de cette levée est d'au plus 55 cents par action par rapport aux 11,08 $ attendus pour l'exercice 2028.
Les résultats des Big Tech ont touché tout le secteur
Le reste est lié au trading sur l'IA. Le flux de trésorerie disponible d'Amazon est passé à une sortie de 42,4 milliards de dollars en raison des dépenses en IA, et le Nasdaq 100 a chuté de plus de 3 % le 30 octobre, un jour sans nouvelle concernant Oracle.
CoreWeave a émis ses deux dernières obligations non garanties à 9,75 % et 9,625 %, contre les nouveaux taux de 7 % à 8,65 % d'Oracle. Son rapport du 10 novembre sera le prochain indicateur de son financement.
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À 14x, le seuil est bas
Oracle a clôturé lundi à 14 fois les bénéfices futurs, bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 21x, et se situe seulement un peu plus haut maintenant :
Accumuler, mais surveiller la trésorerie
Le plafond étant atteint, le reste doit provenir de la trésorerie propre d'Oracle. La société vise un flux de trésorerie disponible supérieur à 30 milliards de dollars pour l'exercice 2029, soit plus du double du consensus :
Pourtant, à 14x, les investisseurs paient comme si le plan de développement ne porterait pas ses fruits. Avec un financement assuré jusqu'à l'exercice 2030 et des estimations de bénéfices en hausse, je préférerais accumuler plutôt que vendre. Les 41 analystes couvrant Oracle voient un prix cible moyen de 235 $.
Bien sûr, le rapport du deuxième trimestre en décembre sera le premier véritable test de ce plan de trésorerie.
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