Points clés
- Vistra a chuté de 16% en une semaine pour atteindre un nouveau plus bas sur 52 semaines, tout comme Vertiv, après que le Texas a élu un gouverneur qui a promis d'arrêter les nouveaux centres de données.
- Vistra avait couvert environ 94% de sa production attendue pour 2027 début août, et la plupart de ses nouvelles centrales à gaz sont dans PJM, où un pair voit une forte demande.
- Un moratoire au Texas toucherait d'abord Vistra en 2028, année où seulement environ 72% était couvert.
- La baisse semble exagérée, et le rapport du 6 novembre de Vistra est le prochain test.
Vistra (VST) a chuté de 16% la semaine dernière et a clôturé mercredi à un nouveau plus bas sur 52 semaines. Cela fait suite au vote de mardi, lorsque Gina Hinojosa a détrôné le gouverneur du Texas Greg Abbott en promettant d'arrêter les nouveaux centres de données.
Vertiv (VRT) a également chuté de 16%, dans une vente généralisée des infrastructures d'IA.
Le Texas est la préoccupation
Le Texas détient 19 858 MW des 43 641 MW de centrales de Vistra, et Wells Fargo estime que 27% des gigawatts de centres de données prévus aux États-Unis se trouvent dans cet État.
Les commandes de Vertiv ne se sont pas encore ralenties : les commandes organiques ont plus que doublé au troisième trimestre. Mais Liz Ann Sonders de Schwab a posté sur X mardi que, selon Baird, les annulations de projets de centres de données au troisième trimestre « étaient presque plus importantes que l'ensemble de 2025 et 2024 réunis ». Le prochain rapport de Vertiv montrera si ses clients en font partie.
La majeure partie des deux prochaines années est déjà vendue
Avant le vote, les analystes s'attendaient à ce que le BPA normalisé de Vistra bondisse de 83% cette année et continue de grimper jusqu'en 2028 :
Je ne m'attends pas à ce que l'élection affecte beaucoup 2027 : Vistra avait couvert environ 94% de sa production attendue pour cette année au 3 août. Un ralentissement au Texas se manifesterait d'abord en 2028, année où seulement environ 72% était couvert.
Et l'acquisition de Cogentrix a ajouté environ 5 500 MW de centrales à gaz, dont seulement 583 MW au Texas. La majeure partie du reste se trouve dans PJM, où Talen Energy (TLN) a donné des prévisions pour son EBITDA ajusté 2027 environ 26% supérieures à celles de 2026 sur ce que le PDG Mac McFarland a appelé des « fondamentaux solides de PJM ».
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Jeudi est le prochain test
Vistra était déjà bon marché avant mercredi, à 13x les bénéfices futurs à la clôture de lundi contre une moyenne sur cinq ans de 15x :
La baisse de mercredi l'a amené à environ 12x, et l'objectif consensus de 205 $ est 71% au-dessus de cette clôture.
Je pense que le marché surréagit à un moratoire qui ne mordrait qu'en 2028 au plus tôt.
Bien sûr, Vistra publie ses résultats jeudi, et en août le directeur financier a déclaré que l'EBITDA ajusté 2027 tendait vers le bas de sa fourchette de 7,4 à 7,8 milliards de dollars. Un chiffre plus faible, ou tout signe de retrait des acheteurs texans, rendrait cette baisse plus raisonnable.
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