Points clés
- L'action Block a gagné 16% en une semaine pour atteindre un nouveau plus haut sur 52 semaines, suite à un dépassement des attentes au troisième trimestre.
- Sa première perspective pour 2027 prévoit une marge opérationnelle ajustée de 32 %, ce qui devrait relever les estimations des analystes.
- Block se négocie encore légèrement en dessous de son multiple habituel, et les pertes sur prêts de Cash App constituent le principal risque.
L'action Block (XYZ) a progressé de 16% au cours de la semaine écoulée, atteignant un nouveau plus haut sur 52 semaines, suite à la publication de ses résultats du troisième trimestre.
Un dépassement et une marge de 32 % pour 2027
Block a dépassé ses propres prévisions pour le troisième trimestre sur tous les postes :
- Le bénéfice brut a augmenté de 22 %, pour atteindre 3,24 milliards de dollars.
- Le résultat opérationnel ajusté a presque doublé, en hausse de 92 % pour atteindre 923 millions de dollars.
- Le BPA ajusté de 1,13 $ a dépassé les 1,03 $ attendus par les analystes.
Sa première projection pour 2027 prévoit un bénéfice brut de 14,52 milliards de dollars, en hausse d'au moins 15 %, et un résultat opérationnel ajusté de 4,58 milliards de dollars. Cela représente une marge de 32 %, soit quatre points de plus que les 28 % prévus pour 2026.
Les analystes s'attendaient à une forte croissance des bénéfices avant la publication des résultats :
L'objectif relevé de Block pour 2026, à 4,15 $, dépasse les 4,05 $ anticipés par Wall Street. Et si le résultat opérationnel ajusté augmente de 30 % l'année prochaine, comme Block le prévoit, les 5,21 $ pour 2027 semblent faibles.
Le crédit reste le point sensible
La croissance des originations de crédit à la consommation a ralenti à 40 % au troisième trimestre, contre 59 % au deuxième. Les pertes de Block sur les prêts, les créances et les transactions ont augmenté de 66 % pour atteindre 602 millions de dollars, moins vite qu'au deuxième trimestre (+99 %) mais représentent toujours 19 % du bénéfice brut, contre 14 % un an plus tôt.
Block a également provisionné 764 millions de dollars pour un règlement préliminaire avec le ministère de la Justice, et indique que le coût pourrait être plus élevé.
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Une marge de progression, si le crédit tient bon
Block se négociait à 17 fois les bénéfices futurs avant la publication des résultats :
À la clôture de mercredi, il était d'environ 19x, soit toujours juste en dessous de sa moyenne triennale d'environ 20x. La hausse des estimations ramènerait ce multiple vers le bas, tout comme elles avaient laissé Block moins cher en octobre qu'à la fin de 2025.
L'objectif de prix consensuel des analystes est passé de 89 $ à 98 $ au cours de l'année écoulée :
Cela représente 12 % au-dessus de la clôture de mercredi.
La prochaine étape est le lancement le 10 novembre de Builderlab, qui vend les outils d'IA internes de Block à des entreprises extérieures. Le PDG Jack Dorsey a écrit aux actionnaires que "nous nous attendons à générer nos premiers revenus issus de l'intelligence artificielle au quatrième trimestre."
De mon point de vue, Block a encore une marge de progression : les estimations devraient augmenter, et le multiple est inférieur à sa norme récente. Bien sûr, je souhaiterais que la croissance des pertes continue de ralentir dans son rapport du quatrième trimestre début d'année prochaine.
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