Points clés
- Marvell Technology a chuté de 7% aujourd'hui alors que le balayage électoral des démocrates a touché les actions du secteur des centres de données IA, y compris Celestica.
- L'élection ajoute un risque politique à une action déjà alourdie par son acquisition de 115 milliards de dollars entièrement en actions.
- Broadcom a beaucoup moins chuté, donc une grande partie de la baisse de Marvell lui est propre.
- Le P/E forward de Marvell était déjà inférieur à sa moyenne sur cinq ans, donc une grande partie de sa prime liée à l'IA a disparu.
Marvell Technology (MRVL) a chuté de 7% aujourd'hui après que les démocrates aient remporté les deux chambres du Congrès et des élections de gouverneurs clés, certains sur des promesses de durcir les règles de construction des centres de données.
Celestica (CLS) a chuté de 9%. Mais Broadcom (AVGO), qui vend aux mêmes hyperscalers, n'a reculé que de 2%.
Une nouvelle inquiétude s'ajoute à une ancienne
Les démocrates ont gagné dans les hubs de centres de données que sont le Texas et la Géorgie, et Dan Ives de Yorkville Ives & Co. a qualifié ce balayage de "changement sismique" pour le déploiement de l'IA aux États-Unis sur X. Cependant, une élection ne défera pas les projets déjà financés.
Le poids le plus lourd pour Marvell reste l'acquisition de 115 milliards de dollars entièrement en actions de Lumentum conclue le 2 novembre, qui ajoute environ la moitié à son nombre d'actions et devrait être finalisée au premier semestre 2028. Dans les acquisitions entièrement en actions, "l'action de l'acquéreur est vendue à la baisse", comme l'a noté Gary Black de The Future Fund ce matin sur X. Dès lundi, Marvell était 32% en dessous de sa clôture du 28 octobre, avant que les pourparlers ne fuient.
Coherent passe le premier test
Coherent (COHR), qui a chuté de 6%, publie ses résultats plus tard aujourd'hui. En août, elle avait donné des prévisions de 2,2 à 2,4 milliards de dollars de chiffre d'affaires pour le trimestre de septembre, contre 2,05 milliards au trimestre de juin. Ce qu'elle dira sur les commandes des hyperscalers importe aussi pour Marvell.
Celestica a donné le 26 octobre des prévisions de 40 milliards de dollars de chiffre d'affaires pour 2027, en hausse de 90%, son PDG Rob Mionis citant "des prévisions de demande des clients significativement plus élevées pour 2028". Les hyperscalers maintiennent-ils ces prévisions maintenant ?
Broadcom a donné des prévisions de 21,7 milliards de dollars de chiffre d'affaires de puces IA pour son trimestre d'octobre, en hausse de 236%, et publie ses résultats le mois prochain. Nous verrons alors si ses clients continuent de dépenser.
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La majeure partie de la prime liée à l'IA a déjà disparu
Les analystes prévoient toujours que le BPA normalisé de Marvell passe de 2,84 $ pour l'exercice clos en janvier 2026 à 12,67 $ pour l'exercice 2029 :
Je ne vois pas l'élection changer grand-chose pour les deux prochaines années : Marvell dit avoir la demande et l'offre pour environ 20 milliards de dollars de chiffre d'affaires pour l'exercice 2028. La politique pourrait mordre après cela, puisque son plan suppose que les dépenses d'investissement des centres de données croissent d'environ 35% par an jusqu'en 2030.
Marvell se négociait à 30 fois les bénéfices forward à la dernière clôture, en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 33x et de son pic de 70x en juin :
Au prix d'aujourd'hui, il est encore plus bas. En résumé : l'acquisition pèse plus que l'élection, et les investisseurs ont déjà retiré une grande partie de la prime liée à l'IA. Bien sûr, si les hyperscalers réduisent leurs budgets de l'année prochaine, ces estimations baissent. Le rapport du troisième trimestre de Marvell début décembre nous en dira plus.
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