Principales statistiques pour l'action ONEOK
- Performance de la semaine écoulée : -1,8
- Fourchette de 52 semaines : $ à $
- Prix actuel : $
Que s'est-il passé ?
ONEOK(OKE), un opérateur basé à Tulsa de 60 000 miles de gaz naturel, de LGN, de produits raffinés et de pipelines de pétrole brut, est que sa série de 12 ans de croissance de l'EBITDA ajusté est maintenant confrontée à son test le plus aigu, avec des prévisions de 2026 de 7,9 milliards de dollars à 8,3 milliards de dollars qui sont inférieures aux 8,02 milliards de dollars qu'elle a livrés en 2025, alors même que l'action se situe à 85,36 $ après avoir chuté d'un sommet de 52 semaines de 103,64 $.
ONEOK a déclaré un BPA de 1,55 $ pour le T4 2025, dépassant l'estimation consensuelle de 1,53 $, mais le BAIIA ajusté de 2,15 milliards de dollars a manqué l'estimation de 2,17 milliards de dollars, déclenchant une baisse de 5,6% avant le marché le 24 février, les courtiers, y compris RBC Capital Markets et TD Cowen, ayant signalé des attentes de volume faibles dans tous les segments et une unité de pipelines de gaz naturel dont le BAIIA ajusté a chuté à 261 millions de dollars contre 417 millions de dollars un an plus tôt, à la suite de la cession en 2024 d'un réseau de pipelines inter-États.
Le moteur opérationnel qui soutient la thèse est le pipeline Eiger Express, le conduit de la coentreprise ONEOK qui achemine le gaz naturel du Permien vers la demande de la côte du Golfe et les centres d'exportation de GNL, qui a été étendu à 3,7 milliards de pieds cubes par jour contre 2,5 milliards de pieds cubes par jour en novembre 2025 et est maintenant contracté à 100 % pour un minimum de 10 ans, un développement qui ancre le flux de trésorerie basé sur les frais dans le segment de croissance le plus critique pour la progression des bénéfices de 2027.
Sheridan Swords, directeur commercial, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que " nous sommes dans des négociations avancées avec certains hyperscalers que nous estimons très bons " et a ajouté que la société s'attend à " annoncer quelque chose dans un avenir assez proche ", ce qui est directement lié au pipeline déclaré de ONEOK de discussions sur l'alimentation des centres de données à travers son réseau de stockage et de transport de gaz naturel.
Avec 150 millions de dollars de synergies supplémentaires identifiées entièrement dans le plan 2026, la reconstruction du fractionneur de LGN de Medford ajoutant 100 000 barils par jour de capacité de fractionnement au quatrième trimestre 2026 et 110 000 barils par jour supplémentaires au premier trimestre 2027, et l'expansion des produits raffinés de Denver entrant en ligne au milieu du troisième trimestre 2026 dans le cadre de contrats d'achat ferme, la cadence des bénéfices d'ONEOK est structurellement conçue pour se développer au cours du deuxième semestre 2026 et s'accélérer en 2027 à mesure que les dépenses d'investissement diminuent et que le flux de trésorerie disponible s'accroît.
Le point de vue de Wall Street sur l'action OKE
L'EBITDA raté du 24 février qui a fait chuter OKE de 5,6 % avant le marché reflète la même faiblesse des volumes due aux matières premières qui a fait chuter l'action de 103,64 $ à 85,36 $, mais la structure des bénéfices basée à 90 % sur les frais signifie que le risque de prix réalisé est beaucoup plus faible que ne le laisse supposer le repli.
Le modèle de TIKR prévoit une augmentation de l'EBITDA ajusté de 8,02 milliards de dollars en 2025 à 8,26 milliards de dollars en 2026 et à 8,65 milliards de dollars en 2027, soutenu par le fractionnement de Medford ajoutant 210 000 barils par jour de capacité de traitement des LGN au cours du quatrième trimestre 2026 et du premier trimestre 2027 et l'expansion des produits raffinés de Denver entrant en service au milieu du troisième trimestre 2026 à des conditions entièrement contractuelles de prise ou de paiement.
Le chiffre le plus convaincant est le flux de trésorerie disponible, qui mesure ce que ONEOK conserve réellement après avoir entretenu et développé son réseau de pipelines de 60 000 milles : Le modèle de TIKR prévoit une augmentation de 32,6% du FCF à 3,24 milliards de dollars en 2026, à partir d'un creux de 2,45 milliards de dollars en 2025, grâce à l'achèvement des projets, à l'absence d'impôts en espèces significatifs jusqu'en 2029 et à la diminution des dépenses en capital à mesure que le cycle de construction actuel s'achève.
Le sentiment sur le marché a visiblement changé, avec 8 achats, 3 surperformances, et 11 conservations parmi les 20 analystes couvrant OKE au 13 mars, reflétant un mur d'hésitations prudentes dont l'objectif de prix moyen de 89,75 $ implique seulement 5,1% de hausse par rapport aux 85,36 $ actuels et suggère que le consensus n'a pas encore évalué l'accélération du FCF de 2027.
L'écart entre l'objectif le plus bas des analystes (74,00 $) et le plus haut (104,00 $) est révélateur du véritable débat : le scénario baissier s'appuie sur l'attrition du volume de Bakken et la perte d'un contrat de LGN de 18 000 barils par jour pour Kinder Morgan, tandis que le scénario haussier s'appuie sur le pipeline Eiger Express, qui fonctionne à 3,7 milliards de pieds cubes par jour dans le cadre de contrats de 10 ans, comme fondement d'un revenu soutenu, quelle que soit l'orientation des produits de base.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle de TIKR évalue OKE à 118,32 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total de 38,6 % avec un TRI annualisé de 7 %, ancré dans une marge de revenu net passant de 10,1 % en 2025 à 12,8 % dans le cas moyen, à mesure que les synergies cumulatives de 475 millions de dollars de la société s'intègrent pleinement et que les ajouts de capacité de Medford et de Bighorn absorbent les volumes contractuels.
Le marché considère le point médian de l'EBITDA 2026 de ONEOK de 8,1 milliards de dollars comme un plafond, alors que les 150 millions de dollars de synergies supplémentaires identifiées et la capacité de 3,7 milliards de pieds cubes par jour de l'Eiger, contractée à 100 %, en font un plancher.
L'entrée en service de la phase 1 du fractionneur de Medford au quatrième trimestre 2026 et de la phase 2 au premier trimestre 2027, ajoutant 210 000 barils par jour de capacité de traitement des LGN au total, est le développement opérationnel spécifique justifiant l'objectif du modèle de TIKR de 118,32 $.
Le directeur financier Walter Hulse a confirmé lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 24 février que le flux de trésorerie disponible supplémentaire "démarre vraiment" après l'achèvement du projet au deuxième semestre 2027, un signal de la direction selon lequel l'effet composé de la réduction des dépenses et de l'augmentation des volumes est délibéré et non accidentel.
Le risque est que le pétrole brut s'installe durablement en dessous de 55 dollars le baril, ce qui ralentirait le forage dans le Bakken en dessous des taux de forage actuels et retarderait la montée en volume qui relie le point médian de l'EBITDA de 2026 à l'augmentation de 2027 requise par le modèle de TIKR.
Surveillez la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026, fin avril, pour connaître la croissance du volume des LGN permiens et la première mise à jour commerciale des négociations sur les centres de données hyperscalaires, dont Sheridan Swords a indiqué qu'elles pourraient déboucher sur une annonce à court terme.
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