Points clés
- Les ventes au détail de Tesla en Chine ont chuté de 66,1 % en octobre pour atteindre 8 817 véhicules, le niveau le plus bas depuis juillet 2022, tandis que les exportations depuis Shanghai ont augmenté de 66,3 %.
- Elon Musk affirme que la Model Y est la voiture la plus vendue au monde, mais le volume de Tesla en Chine repose désormais sur les exportations alors que les concurrents locaux enregistrent des mois records.
- Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a reculé de 14 % aux États-Unis et de 8 % en Chine, tandis qu'il a progressé de 32 % sur les autres marchés.
- À 177 fois les bénéfices anticipés, l'action est valorisée pour l'autonomie, et des ventes automobiles plus faibles laissent moins de trésorerie pour la développer.
Tesla (TSLA) vient de voir sa Model Y battre le Toyota RAV4 en Australie, et Elon Musk a largement extrapéré.
Le compte X @cb_doge a publié que la Model Y est « le véhicule particulier le plus vendu en Australie jusqu'à présent cette année », avec 39 035 unités vendues de janvier à octobre contre 35 927 RAV4. La réponse de Musk le 6 novembre : « La Tesla Model Y est la voiture la plus vendue, tous types confondus, sur Terre. »
Puis les chiffres d'octobre pour la Chine sont sortis lundi. Les ventes au détail de Tesla en Chine ont chuté de 66,1 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 8 817 véhicules, le niveau le plus bas depuis juillet 2022, selon les données de l'Association chinoise des véhicules particuliers (CPCA).
Ce qui, aïe.
Les voitures de Tesla en Chine sont parties à l'étranger
Sur le papier, Shanghai a connu un bon mois. Les ventes en gros ont augmenté de 10,3 % pour atteindre 67 829 véhicules, une dixième croissance mensuelle consécutive. Mais 59 012 étaient des exportations, en hausse de 66,3 %, un record représentant 87 % du total. Octobre est généralement un mois à forte exportation, mais la baisse sur le marché intérieur est mesurée par rapport à octobre dernier, donc le calendrier ne l'explique pas.
Le marché chinois était également faible : les données de la CPCA montrent que les ventes au détail de véhicules particuliers ont reculé de 27,1 % en octobre et celles des véhicules 100 % électriques de seulement 5,3 %. Tesla, une marque entièrement électrique, a chuté environ 12 fois plus fortement, tandis que Geely, Chery, XPeng et Great Wall Motor ont enregistré des mois records de ventes en gros de véhicules à énergies nouvelles.
Cela compte, puisque la Chine a généré 22,1 % du chiffre d'affaires 2025 de Tesla. Au troisième trimestre, le chiffre d'affaires en Chine a reculé de 8 % à 5,2 milliards de dollars et celui des États-Unis de 14 % à 12,5 milliards de dollars, tandis que le chiffre d'affaires des autres marchés a bondi de 32 % à 10,3 milliards de dollars.
La plus vendue, selon qui compte
L'affirmation de Musk trouve un certain soutien. Focus2Move a classé la Model Y comme le modèle le plus vendu au monde en 2025, même si ses ventes ont reculé de 9,3 %. Statista plaçait le RAV4 juste devant, à un peu plus d'un million. Quoi qu'il en soit, le point faible de Tesla est la Chine.
Les exportations soutiennent les chiffres de Tesla
Les analystes s'attendent toujours à une forte croissance après trois années de stagnation :
Atteindre l'estimation pour 2026 nécessite environ 29 milliards de dollars de chiffre d'affaires au quatrième trimestre, soit plus que les 28,0 milliards de dollars du troisième trimestre. Depuis le 30 juin, les analystes ont relevé de 5 % les estimations de chiffre d'affaires 2026 et réduit de 14 % les estimations de bénéfices 2026 : plus de chiffre d'affaires, mais des bénéfices attendus plus faibles.
Les exportations ont également soutenu les marges. La direction a attribué à une plus grande part de l'Asie-Pacifique l'amélioration de la marge brute automobile hors crédits à 18,1 % au troisième trimestre, contre 16,3 % au deuxième (15,4 % un an plus tôt). Un remboursement de droits de douane de 260 millions de dollars a également aidé. La marge brute globale s'est maintenue autour de 18 % depuis 2023 :
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Les voitures paient toujours pour les robots de Tesla
Personne n'achète l'action Tesla pour la part de marché de la Model Y. Musk a déclaré qu'Optimus et le Cybercab constitueront la majeure partie de la valeur de Tesla, et il arrête progressivement la production du Cybertruck à Giga Texas vers mi-2027 pour faire de la place aux Cybercabs.
À 177 fois les bénéfices anticipés, contre une moyenne quinquennale de 108x, les investisseurs paient pour les bénéfices de l'autonomie. Les voitures financent ce développement, et la marge opérationnelle de Tesla était de 2,6 % au troisième trimestre, contre 5,8 %. Tesla prévoit des investissements (capex) 2026 supérieurs à 20 milliards de dollars, réduits par rapport à plus de 25 milliards, avec 45,4 milliards de dollars de trésorerie et d'investissements derrière. Pas de problème de liquidité, mais chaque voiture que Tesla ne peut pas vendre en Chine représente un peu moins de trésorerie pour le Cybercab.
Ce que Tesla doit montrer en Chine
À ce multiple, j'aimerais que les ventes au détail de Tesla en Chine cessent de baisser avant de payer cher pour une activité de robot-taxi que les voitures financent encore. Ce n'est pas un mauvais mois isolé : les 64 837 ventes intérieures de septembre avaient déjà reculé de 9,35 %, et octobre était le cinquième déclin annuel consécutif. Les données de la CPCA de novembre début décembre montreront si cela se retourne.
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