Points clés
- SpaceX aurait cessé de prendre des réservations pour les missions de covoiturage Falcon 9 au-delà de fin 2028, et un investisseur sur Reddit considère cela comme un cadeau pour Rocket Lab.
- Rocket Lab en profite déjà : elle a signé huit missions Neutron pour environ 515 millions de dollars au troisième trimestre, plusieurs au prix de base plus élevé de 70 millions de dollars.
- Neutron ne volera pas avant 2027 au plus tôt, et Rocket Lab a brûlé 322 millions de dollars de flux de trésorerie disponible en 2025.
- Le cadeau durera tant que Starship ne volera pas de manière fiable plusieurs fois par semaine, donc le premier vol de Neutron et le rythme de Starship sont les éléments à surveiller.
SpaceX (SPCX) a commencé à fermer la porte au Falcon 9, la fusée qui a effectué plus de la moitié des lancements orbitaux mondiaux en 2025. Rocket Lab (RKLB) Les investisseurs pensent savoir qui va en profiter.
SatNews a rapporté en juillet que SpaceX avait cessé de prendre de nouvelles réservations au-delà de fin 2028 pour ses missions de covoiturage Transporter et Bandwagon. Elon Musk a depuis écrit sur X qu'« une fois que Starship volera de manière fiable plusieurs fois par semaine », il est logique de rediriger les ressources d'ingénierie limitées de SpaceX vers Starship. L'argent se déplace déjà : le segment IA et centres de données a absorbé 40,0 milliards de dollars des 48,1 milliards de dollars d'investissements de SpaceX au cours des neuf premiers mois de 2026.
Dans un post sur r/investing le 10 novembre, un investisseur s'est demandé pourquoi SpaceX abandonnerait la « demande folle pour ce véhicule », et a conclu : « Mettre fin au Falcon 9 est un cadeau pour Rocket Lab, Blue Origin, ULA et autres. »
Rocket Lab est déjà payée
Lors de la conférence téléphonique de Rocket Lab le 9 novembre, le CFO Adam Spice a déclaré que le « futur manque de missions de type Transporter et Bandwagon dont tout le monde s'inquiète devra bien aller quelque part, non ? » Il a cité Electron, la petite fusée que Rocket Lab utilise déjà, comme la meilleure alternative suivante, tout en avertissant que Rocket Lab ne voyait peut-être que les premiers signes de ce phénomène.
Le plus gros enjeu est Neutron. Rocket Lab a signé huit missions Neutron pour environ 515 millions de dollars au troisième trimestre, plusieurs au prix de base de 70 millions de dollars. Ses 16 premiers lancements sont réservés, les prochaines créneaux disponibles étant dans les années 2030. Et Spice n'a pas fini d'augmenter les prix : « Personnellement, je ne pense pas que nous ayons encore atteint la fin de la courbe de prix pour Neutron. »
Pas mal pour une fusée qui n'a pas encore volé.
Les analystes voient les revenus de Rocket Lab plus que doubler, passant de 602 millions de dollars en 2025 à 1,33 milliard de dollars en 2027, puis atteignant 1,74 milliard de dollars en 2028, selon des estimations établies avant le rapport du troisième trimestre.
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Les marges de Rocket Lab ont besoin de plus de vols
La marge brute s'est élargie chaque année, passant de -3,0 % en 2021 à 34,4 % en 2025.
Spice a lié les marges des lancements à « l'absorption de ces coûts fixes sur un plus grand nombre de lancements ». Le 9 novembre, l'Office of Strategic Capital du Pentagone a annoncé un engagement de prêt conditionnel de 150 millions de dollars pour aider à augmenter le taux de vol de Neutron. C'est peu comparé aux 4,45 milliards de dollars de trésorerie détenus par Rocket Lab au 30 septembre, mais s'il se concrétise, il financerait plus de vols sans nouvelles émissions d'actions.
Neutron doit encore voler
Rien de tout cela ne rapporte tant que Neutron n'a pas décollé, et Rocket Lab a repoussé la première à 2027 après avoir découvert des vides dans le dôme avant d'un réservoir de propergol. Le flux de trésorerie disponible a été négatif chacune des cinq dernières années, et celui de 2025, à -322 millions de dollars, a été le plus profond.
Le risque plus important est Starship lui-même. Une fusée entièrement réutilisable devrait coûter moins cher par lancement que le Falcon 9, qui jette son étage supérieur, et les petits satellites peuvent partager le trajet. SpaceX vise des vols Starship hebdomadaires au premier semestre 2027.
Le cadeau de Rocket Lab est assorti d'une horloge Starship
Le carnet de commandes de Neutron confirme l'argument du posteur Reddit, bien que Beck ait attribué les commandes à la fois à une offre de lancement plus restreinte et à la confiance des clients en Neutron, et non à SpaceX seule. Mais le cadeau ne dure que tant que les clients de petits satellites n'ont nulle part où aller de moins cher. Une fois que Starship volera plusieurs fois par semaine, je m'attendrais à ce que SpaceX revienne chercher ces affaires à des prix que Neutron ne peut égaler. Le vol 15 de Starship le 13 novembre est le prochain test de SpaceX. Celui de Rocket Lab est une date de lancement ferme pour Neutron.
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