Points clés
- L'action NVIDIA a chuté de 4 % lundi après que son conseil d'administration a ouvert une enquête indépendante suite à des rapports indiquant que le PDG Jensen Huang était la cible d'une opération de renseignement étrangère.
- Dan Ives et Gene Munster estiment que l'action serait 20 % à 30 % plus basse sans Huang, mais évaluent la probabilité qu'il parte à 10 %-15 %.
- Pondéré par ces probabilités, l'impact représente environ 2 % à 4,5 % de la valeur de NVIDIA, moins que les deux jours de vente n'ont déjà fait perdre.
- Le risque majeur concerne les estimations de bénéfices si le contrôle des exportations se resserre, et NVIDIA publie ses résultats le 17 novembre.
NVIDIA (NVDA) a chuté de 4 % lundi après que son conseil d'administration a ouvert une enquête indépendante suite à des rapports indiquant que le PDG Jensen Huang était la cible d'une opération de renseignement étrangère. Dimanche, Huang a déclaré à ses collaborateurs qu'il avait été infidèle à son épouse. Le New York Times a rapporté sa relation avec une ancienne cadre de Megaspeed, un client de NVIDIA. L'action a de nouveau reculé mardi.
Interrogé mardi sur Pivot sur l'ampleur possible des retombées, Scott Galloway n'a pas mâché ses mots : "L'IA, ce soir, alors que nous sommes assis ici, tient à un fil."
C'est une bonne formule. Les analystes qui chiffrent l'impact d'une NVIDIA sans Huang sont bien plus calmes.
Pondérer l'impact sur NVIDIA par les probabilités
Dan Ives de Yorkville Ives & Co. a posté sur X mardi : "Nous pensons que si Jensen était écarté en tant que PDG, Nvidia vaudrait beaucoup moins (25%-30%) en tant qu'entreprise/action." Il a estimé la probabilité d'un écartement à environ 15 %.
Gene Munster de Deepwater Asset Management arrive à des conclusions proches. Sur le RiskReversal Pod de mardi, il a déclaré que le "sentiment général" de ses partenaires était "probablement une baisse d'environ 20% si cela devait arriver", et que l'action avait "intégré peut-être une probabilité de 25%". Ses propres probabilités : "plutôt de l'ordre de 10 ou 15%".
Multipliez-les. Un impact de 25% à 30% avec une probabilité de 15% coûte 3,75% à 4,5% de la valeur de NVIDIA. Un impact de 20% avec une probabilité de 10% à 15% coûte 2% à 3%. Deux jours de vente ont déjà fait perdre plus que cela, ce qui suggère que la majeure partie du risque de départ est déjà intégrée dans le prix, bien que personne ne puisse dire exactement dans quelle proportion.
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NVIDIA était déjà bon marché
En conservant les estimations des analystes telles quelles, les bénéfices de NVIDIA continuent de grimper rapidement. Le BPA normalisé consensuel passe de 9,32 $ pour l'exercice se terminant en janvier 2027 à 21,41 $ pour l'exercice se terminant en janvier 2029 :
Lundi, les investisseurs ne payaient que 14,8 fois les bénéfices futurs pour cela, le multiple le plus bas de NVIDIA en trois ans et moins de la moitié de sa moyenne de 30,1x :
Les estimations pourraient aussi en prendre un coup
Les questions de l'enquête dépassent le cadre de la direction. Trois présidents de commissions de la Chambre ont demandé à Huang un briefing à huis clos le 18 novembre concernant ses contacts avec l'ancienne cadre de Megaspeed et la manière dont NVIDIA se protège contre les espions. Si ce contrôle conduit à un resserrement des règles d'exportation, cela pourrait affecter des ventes déjà incluses dans les prévisions. Les clients dont le siège est en dehors des États-Unis ont généré 31% des revenus pour l'exercice clos en janvier 2026, bien que le siège social n'indique pas toujours où les puces sont expédiées ou finissent. NVIDIA suppose déjà aucun revenu de calcul de centre de données provenant de Chine dans ses perspectives. Si de nouvelles restrictions réduisent les ventes prévues, les analystes réduiraient les estimations de BPA, et pas seulement le multiple.
Sans Jensen, NVIDIA est une action à 10x-12x
Retirez 20% à 30% et conservez les estimations actuelles, et NVIDIA se négocierait à environ 10x à 12x les bénéfices futurs. Une partie de cette décote est due à l'incertitude quant à la succession, et non à la preuve que personne ne peut succéder à Huang. Sur Mad Money de lundi, Jim Cramer a déclaré qu'il n'était pas pressé de vendre : "Les gens ont appris cette leçon quand ils ont vendu Apple après la mort de Steve Jobs."
La majeure partie de la probabilité que Huang parte semble déjà intégrée dans le prix. Le prochain grand mouvement de l'action dépendra du maintien des estimations, et le premier test est le 17 novembre, lorsque NVIDIA publiera ses résultats par rapport à ses prévisions de 108 milliards de dollars, plus ou moins 2%. Le conseil d'administration n'a pas fixé de date pour terminer son enquête, cependant, et ses conclusions pourraient faire bouger les probabilités plus vite que n'importe quel rapport de résultats.
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