Principales statistiques pour l'action Merck
- Performance de la semaine dernière : -0,2
- Fourchette de 52 semaines : 73,3 $ à 125,1
- Prix actuel : 115,9
Que s'est-il passé ?
Merck(MRK) se négocie à 115,87 $, soit environ 8 % de moins que son sommet de 52 semaines de 125,14 $, alors que la Bourse escompte l'expiration du brevet Keytruda en 2028 par rapport à un pipeline que la société évalue maintenant à plus de 70 milliards de dollars en opportunités commerciales non ajustées au risque d'ici le milieu des années 2030.
Lesrésultats de Merck pour le quatrième trimestre 2025, publiés le 3 février, ont généré un chiffre d'affaires total de 16,4 milliards de dollars, en hausse de 5 %, grâce aux 8,4 milliards de dollars de ventes de la famille Keytruda, le médicament d'immunothérapie qui reste le traitement anticancéreux le plus vendu au monde, en hausse de 5 % en raison de la demande pour les cancers à un stade plus précoce et les indications métastatiques.
Welireg, la pilule orale de Merck ciblant une protéine appelée HIF-2 alpha qui alimente certaines tumeurs rénales, a enregistré des ventes de 220 millions de dollars au quatrième trimestre, en hausse de 37%, et deux lectures de phase 3 déposées auprès de la FDA en février placent maintenant le médicament sur la voie d'une approbation élargie du cancer du rein avec des dates PDUFA du 19 juin et du 4 octobre 2026.
Caroline Litchfield, directrice financière, a déclaré lors de la 46e conférence annuelle sur les soins de santé de TD Cowen, le 3 mars, que "notre entreprise est vraiment en train de se transformer", ajoutant que Merck s'attend à ce que les revenus connaissent "une légère baisse avant de revenir rapidement à une forte croissance dans quelques années" après la perte d'exclusivité du Keytruda.
Le point médian du BPA ajusté de Merck de 9,03 $ pour 2026, excluant la charge d'acquisition unique de Cidara, combiné à plus de 20 lancements de nouveaux produits, y compris Winrevair, le médicament contre l'hypertension artérielle pulmonaire avec 110 000 ordonnances américaines cumulées, et enlicitide, un médicament oral contre le cholestérol visant un lancement au premier trimestre 2027, positionne la société pour remplacer la base de revenus de Keytruda bien avant le milieu des années 2030.
Le point de vue de Wall Street sur l'action MRK
Le flux de trésorerie disponible de Merck a presque triplé, passant de 3,76 milliards de dollars en 2024 à 8,97 milliards de dollars en 2025, et le modèle TIKR prévoit que ce chiffre fera plus que doubler à nouveau pour atteindre 20,76 milliards de dollars en 2026, car Winrevair, Ohtuvayre et Keytruda QLEX convertissent les investissements de lancement en une génération de trésorerie durable.
Le BPA normalisé de MRK de 24,21 $ en 2025 devrait atteindre 34,68 $ en 2026 et 42,12 $ en 2027, une trajectoire justifiée par les 2,5 milliards de dollars de perte de valeur du Januvia et du Bridion déjà absorbés dans les prévisions, laissant les nouveaux lancements comme principal moteur de croissance à partir de maintenant.
La marge de cash-flow libre de Merck est passée de 2,3 % en 2023 à 13,8 % en 2025 et le modèle TIKR prévoit 29,8 % d'ici 2027, contre une marge FCF de 20,03 % en 2025 pour AstraZeneca, qui devrait baisser à 16,8 % en 2026 pour remonter à 20,05 % en 2027, un écart qui reflète l'effet de levier opérationnel de Merck grâce à son mix oncologique et cardiométabolique à plus forte marge.
Quatorze analystes considèrent Merck comme un achat, quatre comme une surperformance et onze comme un maintien, avec un objectif de prix moyen de 127,78 $ contre un prix actuel de 115,87 $, ce qui implique une hausse de 10,3 %, un consensus notablement comprimé qui reflète probablement l'incertitude de la perte de rendement plutôt qu'une détérioration de la trajectoire de lancement sous-jacente.
L'écart entre le cours plancher de l'analyste (100 $) et le cours plafond (150 $) reflète une lecture binaire de l'ensemble des brevets de Keytruda : le cours plancher tient compte d'une limite d'utilisation de 2028, tandis que le cours plafond attribue une valeur au brevet sur la méthode d'utilisation qui court jusqu'en novembre 2029 et à la formulation sous-cutanée QLEX qui vise une pénétration de 30 à 40 % avant l'arrivée d'un biosimilaire.
Que dit le modèle d'évaluation ?
L'objectif intermédiaire de 181,88 $ de TIKR implique un rendement total de 57 % et un TRI annualisé de 9,9 % jusqu'en décembre 2030, grâce à une marge de revenu net passant de 33,4 % en 2025 à 39,7 % en 2027, à mesure que la charge exceptionnelle de 9 milliards de dollars liée à l'acquisition de Cidara se résorbe et que les nouveaux lancements prennent de l'ampleur.
Le modèle prévoit un taux de croissance annuel moyen de 5,7 % pour le ratio cours/bénéfice, une expansion multiple que le marché refuse actuellement d'accorder parce qu'il s'ancre sur la crainte de la perte d'exploitation en 2028 plutôt que sur la base des bénéfices après la perte d'exploitation, qui est maintenant visible jusqu'en 2030.
Les deux demandes de Welireg acceptées par la FDA, avec des dates PDUFA du 19 juin et du 4 octobre 2026, représentent la preuve la plus claire à court terme que la base de revenus post-Keytruda de Merck n'est pas théorique mais déjà en mouvement réglementaire.
Le PDG Rob Davis a déclaré le 3 février que Merck avait "en ligne de mire plus de 70 milliards de dollars d'opportunités commerciales potentielles d'ici le milieu des années 2030", un chiffre supérieur de 20 milliards de dollars à celui de l'année précédente, ce qui indique que le développement du pipeline s'accélère, et non pas qu'il plafonne.
Le seul développement qui rompt l'hypothèse d'expansion du FCF du modèle TIKR est un échec de l'essai cardiovasculaire CORALreef Outcomes pour l'enlicitide, ce qui supprimerait le potentiel de blockbuster du médicament et la réévaluation du P/E que le modèle attribue à une base de revenus diversifiée.
La décision de la PDUFA du 19 juin sur Welireg plus Keytruda dans le cancer du rein adjuvant est la première confirmation concrète de la capacité de la franchise oncologique post-Keytruda de Merck à peser commercialement de manière indépendante, et le chiffre à surveiller est la trajectoire des ventes trimestrielles de Welireg par rapport à son taux d'exécution actuel de 220 millions de dollars pour le quatrième trimestre 2025.
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