Statistiques clés pour l'action Philip Morris
- Performance de la semaine dernière : +2.8%
- Fourchette de 52 semaines : 142,1 $ à 191,3
- Prix actuel : 174,8
Que s'est-il passé ?
Philip Morris(PM), le géant mondial du tabac et de la nicotine qui exécute l'une des transformations sans fumée les plus crédibles des biens de consommation courante, a franchi une étape structurelle en 2025, les produits sans fumée ayant généré 17 milliards de dollars de revenus, soit désormais 41,5% du total des revenus nets, les actions se négociant à près de 176 dollars.
La conférence téléphonique du 6 février sur les résultats du quatrième trimestre a confirmé le déclenchement : BPA dilué ajusté de 7,54 dollars pour l'année 2025, en hausse de 15% en dollars et la plus forte croissance depuis 2011, tandis que ZYN, la marque de sachets de nicotine orale de PMI qui est en concurrence directe avec le segment de la nicotine à la croissance la plus rapide aux États-Unis, a expédié 794 millions de canettes, soit une augmentation de 37%.
ZYN détenait 61,5 % des parts de marché en volume et plus de 67 % des parts de marché en valeur aux États-Unis, alors même que Velo, la marque de sachets concurrente de British American Tobacco, occupait la deuxième place, soulignant ainsi que le leadership de la catégorie s'accroît plus rapidement en termes de dollars qu'en termes d'unités de vente.
Aujourd'hui même, Philip Morris a annoncé un investissement de 50 millions de dollars sur 10 ans dans un centre de solutions commerciales à Tampa, qui devrait créer 180 emplois dans les domaines de la finance, de l'ingénierie des données et de la technologie, un engagement opérationnel concret qui témoigne de la mise en place d'une infrastructure soutenant l'expansion accélérée de l'entreprise aux États-Unis en matière de lutte contre le tabagisme.
En outre, le directeur financier Emmanuel Babeau a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que "nous avons dépassé les 40 % de marge d'exploitation" et la direction vise un flux de trésorerie d'exploitation global de 45 milliards de dollars jusqu'en 2028, ainsi qu'un ratio d'endettement proche de 2, alors que l'action en cours de la FDA sur ZYN Ultra, un produit en sachet plus résistant, et un lancement potentiel d'IQOS ILUMA aux États-Unis positionnent PMI pour une deuxième étape de la croissance du sans tabac aux États-Unis.
L'avis de Wall Street sur l'action PM
L'évolution du mix de produits sans fumée de PMI, qui a conduit les produits sans fumée à 41,5% des revenus en 2025, soutient directement la projection de TIKR d'un BPA normalisé de 8,44 $ en 2026, en hausse de 11,9% par rapport à 7,54 $, car les sachets ZYN à marge plus élevée et les dispositifs IQOS à chaleur non brûlante remplacent le volume de cigarettes à marge plus faible.
TIKR estime que les revenus atteindront 43,7 milliards de dollars en 2026 et 46,7 milliards de dollars en 2027, soutenus par les propres prévisions de PMI de 5% à 7% de croissance organique du chiffre d'affaires net et un portefeuille sans fumée générant 2,5 fois plus de marge brute par unité que les combustibles.
British American Tobacco(BAT), l'entreprise de tabac mondiale la plus proche de PMI, a affiché un BPA normalisé de 3,52 $ en 2025, qui n'a augmenté que de 1,9 % pour atteindre 3,59 $ en 2026, alors que PMI prévoit une croissance de 11,9 % de son BPA, un écart qui reflète la supériorité structurelle du portefeuille de produits sans fumée de PMI et sa position dominante sur le marché américain des produits à base de tabac.
Huit analystes considèrent l'action PM comme un achat, cinq comme une surperformance, quatre comme un maintien et un comme une sous-performance, ce qui donne un objectif de prix moyen de 194,84 $ par rapport à un prix actuel proche de 174,78 $, soit une hausse de 11,5 %, Wall Street tablant sur le maintien du leadership de ZYN dans sa catégorie et sur la dynamique internationale de l'IQOS.
L'écart entre l'objectif inférieur de 170 $ et l'objectif supérieur de 210 $ reflète une lecture binaire du calendrier de la FDA : l'objectif inférieur s'ancre dans un scénario où l'autorisation de ZYN Ultra stagne et où les vents contraires de l'accise au Japon s'aggravent, tandis que l'objectif supérieur table sur un lancement de ZYN Ultra en 2026 et sur l'accélération de la pénétration de l'interdiction de fumer aux États-Unis.
Que dit le modèle d'évaluation ?
L'objectif intermédiaire de 239,99 $ de TIKR implique un rendement total de 37,3 % sur 4,8 ans avec un TRI annualisé de 6,8 %, en tenant compte d'un TCAC des revenus de 6,3 % et de marges de revenu net passant de 28,9 % à 31,1 %, hypothèses fondées sur l'objectif de flux de trésorerie d'exploitation de 45 milliards de dollars de PMI jusqu'en 2028 et sur des économies de coûts bruts cumulatives de 2 milliards de dollars d'ici la fin de 2026.
Le marché évalue PM à environ 20,7 fois le bénéfice par action estimé à 8,44 dollars pour 2026, mais ce multiple ne reflète pas une entreprise dont la part des bénéfices bruts non liés au tabac a doublé en cinq ans pour atteindre 43 % du total.
L'objectif intermédiaire de 239,99 $ de TIKR repose sur la domination de ZYN aux États-Unis, avec une part de volume de 61,5 %, et sur le maintien des ventes internationales ajustées d'IQOS sur le marché à un taux de croissance à un chiffre élevé, deux éléments que la direction a confirmés comme étant des bases opérationnelles lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 6 février.
L'engagement de la direction à louer les installations de Tampa pour 10 ans et à investir 50 millions de dollars dans l'infrastructure américaine, annoncé le 17 mars, indique que le développement de l'interdiction de fumer au niveau national est un engagement pluriannuel, et non pas une opération à cycle unique.
Les augmentations en deux étapes de la taxe d'accise au Japon en avril et octobre 2026, estimées à 20 % des prix de détail actuels, restent le seul développement qui menace le plus directement l'hypothèse de croissance à un chiffre du volume des produits sans fumée de TIKR et pourrait comprimer le plancher du revenu d'exploitation organique de 7 % pour 2026.
Les résultats du premier trimestre 2026, pour lesquels la direction a prévu un chiffre d'affaires net et un résultat d'exploitation organiques globalement stables en glissement annuel, confirmeront si le stock excédentaire de 25 millions de canettes de ZYN a été éliminé de la chaîne d'approvisionnement en aval et si la fourchette d'objectifs de 1,80 à 1,85 $ pour le bénéfice par action se maintient comme prévu.
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